摘要

Coinbase Global, Inc.將於2026年07月30日美股盤後發布財報，市場關注營收與每股收益走勢及交易與訂閱業務表現。

市場預測

市場一致預期本季度公司營收為美元13.46億，按年下降15.74%；調整後每股收益為-0.11，按年下降108.98%。上季度收入結構顯示，交易收入美元7.56億（佔比53.49%）、訂閱和服務美元5.84億（佔比41.30%），結構相對均衡、對波動具有一定緩衝。訂閱和服務作為現有業務中承壓期的穩定器，上季度收入美元5.84億，在總收入按年下降30.54%的背景下有望繼續對整體形成支撐。

上季度回顧

公司上季度營收美元14.13億，按年下降30.54%；毛利率85.38%；歸屬於母公司股東的淨利潤為美元3.94億虧損；淨利率-29.43%；調整後每股收益-1.49，按年下降720.83%。公司息稅前利潤為美元2142.10萬虧損，按年下降103.04%，費用端壓力與收入下滑疊加影響利潤表現。交易收入美元7.56億、訂閱和服務美元5.84億與其他收入美元7363.40萬，整體收入按年下降30.54%，顯示核心與輔助板塊均受到交易活躍度回落的影響。

本季度展望

交易活躍度與價差指標的變動

交易活躍度是本季度的關鍵變量，市場對公司營收的預測為美元13.46億，按年下降15.74%，反映出交易量與客戶參與度的回落壓制了佣金與費率相關收入。近期價差指標顯示，比特幣在公司平台的溢價指數長期處於負溢價區間，歷史上這類現象往往伴隨機構資金淨流出，意味着大單與高頻參與度下降會對交易相關收入構成直接壓力。受此影響，市場對調整後每股收益的預測為-0.11，按年降幅達108.98%，與交易端的溫和恢復尚未形成明確的拐點相呼應。綜合來看，交易板塊的恢復節奏將直接決定本季度的收入與利潤彈性，若價差與資金流信號改善，交易費用與價差收益的回升有望帶動收入端按月改善，但當前一致預期仍偏謹慎，側重防守。

訂閱與服務的承壓期穩定作用

訂閱與服務上季度收入美元5.84億，佔總收入的41.30%，結構上已成為與交易並列的核心支柱。該板塊的商業模式以經常性與較高粘性為特徵，在交易活躍度回落時對總收入具有自然的緩衝效應，這也是市場在預期營收按年下降時仍關注該板塊「託底」能力的原因之一。由於上季度公司整體毛利率為85.38%，在費用側優化配合下，訂閱與服務毛利貢獻對於改善整體利潤率的邊際作用值得關注；與此相對應，本季度對調整後每股收益的共識仍為負值，說明市場在計入該板塊穩定性後，仍擔憂交易端恢復不及預期。若後續產品使用率與付費滲透率提升，訂閱與服務板塊的可持續性將緩衝交易周期波動對利潤的影響，為中短期財務表現提供韌性。

新產品線的推進與中短期業績影響

公司近期在新產品上推進較快，包括面向非美國用戶推出1:1支持的代幣化美國股票，以及開放預IPO永續合約（如SpaceX）交易，這些動作提升了產品供給的豐富度與用戶參與的廣度。新產品對活躍度的拉動多以「體驗—留存—付費轉化」的路徑體現，短期內對營收與利潤的貢獻取決於合規覆蓋範圍、可交易標的擴展速度與用戶結構的變化。結合本季度一致預期的營收與每股收益數據，市場尚未將新產品的增量貢獻顯著反映在主預測中，主要因為需要時間檢驗用戶參與度與交易頻次能否形成穩定的常態化收益。中短期來看，新產品若能有效提升平台內的日均交易次數與時間佔用，將為交易與訂閱兩類收入創造協同空間；在費用端優化和產品節奏合理推進的配合下，對利潤率的改善將更多體現在下半年的按月表現。

分析師觀點

近期多家機構對公司目標價進行下調，市場主流觀點趨於謹慎；其中有機構維持「中性」評級並將目標價下調至美元155.00，也有機構將目標價降至美元196.00，另有機構維持「買入」但將目標價由美元228.00調整至美元220.00與美元212.00，部分研究機構將目標價下調至美元142.00；亦有個別機構上調或維持較高目標價（如美元263.00與美元325.00），但從數量與最新調整方向看，傾向謹慎的一方佔多數。看空方的核心依據包括：一是公司一季度的業績已出現顯著承壓，營收美元14.13億按年下降30.54%，調整後每股收益-1.49，按年下降720.83%，體現收入端和費用端的雙重壓力；二是本季度一致預期顯示營收與調整後每股收益仍為負增長，分別下降15.74%與108.98%，交易活躍度的恢復尚未形成足夠強度；三是價差與資金流指標顯示機構參與度階段性偏弱，歷史上該信號通常對應交易板塊的短期回撤，從而壓制交易費用與相關收益。謹慎派認為，在交易端修復未形成明確趨勢前，營收與利潤的改善節奏更可能體現在按月而非按年維度，短期估值彈性將受限；與此同時，訂閱與服務的韌性與新產品拓展為中期修復提供條件，但需時間驗證其對核心財務指標的帶動幅度與持續性。總體而言，機構在最新一輪調整中對交易端恢復的節奏保持保守假設，對費用效率改善和產品線拓展的成效採取觀望態度，因此當前主導觀點偏謹慎。