摘要

VEON Ltd將於2026年03月13日美股盤前發布財務更新，市場關心本季度營收與盈利拐點的持續性及數字業務推進節奏。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度VEON Ltd營收預計為11.22億美元，按年增長12.54%；調整後每股收益預計為1.24美元，按年增長61.04%；息稅前利潤預計為2.76億美元，按年增長33.33%，公司未提供本季度毛利率與淨利潤或淨利率的具體指引。公司在上季度財報中未披露針對本季度的收入數值指引，當前一致預期更側重收入與利潤端的恢復節奏。主營結構上，核心收入由電信和基礎設施構成，上季度該項實現8.72億美元，疊加直接數字收入1.26億美元，毛利率維持高位；發展前景最大的現有業務來自烏克蘭業務集羣，2026年01月28日公司公告顯示其子公司Kyivstar預計2025年營收與調整後EBITDA按年增長24%–26%，為集團收入與利潤改善提供支撐。

上季度回顧

上季度VEON Ltd實現營收11.15億美元，按年增長7.52%；毛利率88.07%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-1.31億美元，淨利率-11.75%；調整後每股收益為-0.48美元，按年下降116.00%。單季「預期差」方面，營收較一致預期多出0.22億美元，調整後每股收益較一致預期好於1.73美元。業務結構上，核心電信與基礎設施收入8.72億美元，直接數字收入1.26億美元，分部口徑的按年數據未披露，但在整體營收按年增長7.52%的背景下，主營盤表現穩健。

本季度展望

烏克蘭業務推進與業績彈性

2026年01月28日公司披露，烏克蘭子公司Kyivstar預計2025年營收與調整後EBITDA按年增長24%–26%，並上調全年展望，這為集團層面的收入增長與利潤擴張提供了「底層動能」。結合一致預期，本季度集團營收按年預計增長12.54%，息稅前利潤預計按年增長33.33%，反映出成本效率與規模效應的雙重改善。2026年02月10日，Kyivstar通過收購Tabletki.ua擴展數字健康服務版圖，有望提升用戶價值密度和跨品類滲透率，在月活與付費轉化上形成正向拉動，從而為收入端提供結構性增量。2026年01月12日啓動的5G試點，預計在中高端用戶圈層帶動流量與數字服務消費升級，疊加網絡能力的提升，為高毛利數字業務承接創造條件，這一邏輯與上季度88.07%的高毛利率相匹配，為盈利質量修復奠定基礎。

數字化與AI合作的潛在貢獻

集團正持續加碼AI與數字生態建設。2026年03月04日，VEON與MeetKai宣佈擴大合作，探索「主權AI基礎設施」夥伴關係，相關能力若落地於關鍵市場的政企與大型企業客戶，預計將帶動高附加值的雲與AI服務滲透，提升單位用戶產出與增值服務比重。2026年01月30日，VEON與MindBridge達成合作，利用AI增強財務分析、審計與內控能力，這一類管理端數字化升級雖不直接創造收入，但有助於降本提效，支撐息稅前利潤的改善路徑，與本季度EBIT按年增長33.33%的共識預期相呼應。從收入結構看，上季度直接數字收入為1.26億美元，當前AI與數據智能的投入預計將為這部分業務打開新的獲客與變現場景，疊加現有高毛利結構，利潤彈性更容易傳導至每股收益，市場預計本季度調整後每股收益按年增長61.04%。

網絡合作與生態協同

在網絡能力與生態協作方面，2026年03月04日VEON旗下烏茲別克業務與Rakuten Symphony簽署合作備忘錄，聚焦網絡部署、優化與數字服務開發，若合作推進順利，將有望加快網絡側成本效率與服務上線節奏，為區域收入體量與單位利潤率提供中期支持。2026年02月17日集團與Hala探索網約車合作，這類高頻生活服務的引入可提升移動應用入口的活性，形成通信、出行與支付的閉環協同，有助於提升活躍用戶與交易筆數，從而增厚增值服務與廣告等多元化收入。結合上季度結構數據（電信和基礎設施收入8.72億美元與直接數字收入1.26億美元），多場景協同有望擴大數字收入佔比，改善ARPU結構，穩步推進毛利與息稅前利潤的修復曲線，並對本季度營收增長12.54%的預期形成基本面支撐。

分析師觀點

當前市場解讀以看多為主：財經媒體與資訊機構在2026年02月與03月的多則報道中強調，公司確認將於2026年03月13日發布財務更新，且此前公告顯示核心子公司Kyivstar預計2025年營收與調整後EBITDA按年增長24%–26%，並上調全年展望；Benzinga亦在2026年01月下旬的報道中提到公司對全年表現的積極更新，整體口徑偏向正面。綜合這些信息，主流觀點的積極性主要建立在三點：一是上季度營收與每股收益均好於市場預期，驗證成本與效率改善路徑；二是本季度一致預期指向營收雙位數增長與利潤高增長的組合，帶來盈利質量修復的可見性；三是圍繞烏克蘭、烏茲別克等重點市場的網絡與數字化合作、以及數字健康等新業務的外延式拓展，為未來幾個季度的收入結構優化與利潤彈性提供想象空間。基於上述因素，市場看法更偏向於以逢調整佈局、關注盈利拐點延續與數字業務放量為核心的樂觀立場。