【管理層觀點】
管理層強調了康復醫院的擴展和財務穩健。康復醫院收入同比增長17%，調整後EBITDA增長近15%。管理層還指出，儘管面臨監管挑戰，但公司在關鍵市場的擴展計劃仍在推進。

【未來展望】
公司重申了2025年的業績指導，預計收入在53億至55億美元之間，調整後EBITDA在5.1億至5.3億美元之間，調整後每股收益在1.09至1.19美元之間。管理層計劃到2027年底新增382張康復牀位和30張重症病牀。

【財務業績】
與預期相比，調整後EBITDA爲1.254億美元，略高於去年同期的1.247億美元。每股收益從去年同期的0.17美元增長至0.32美元，同比增長88%。

【問答摘要】
問題1：每個業務部門的EBITDA是否符合內部預期？特別是重症病房的EBITDA同比下降是否符合預期？未來的指導是否有變化？
回答：重症病房的EBITDA略低於內部預期，但康復醫院的表現超出預期。總體上，公司對重申的指導感到滿意。

問題2：在一些可能放寬康復醫院證書需求的州，公司未來的策略是什麼？
回答：公司將繼續堅持與主要系統的合資策略，即使在證書需求放寬的州，也不會立即開始建設，而是與當地主要系統合作擴展康復和重症病房。

問題3：門診康復業務的EBITDA同比增長，未來的預期如何？中期EBITDA利潤率會如何變化？
回答：預計門診康復業務將繼續改善，年底和明年初的調度系統升級將推動利潤率接近10%。

問題4：高成本異常病例門檻的影響如何？未來政策可能的變化？
回答：高成本異常病例門檻的調整對公司有一定影響，但管理層對當前CMS的開放態度感到鼓舞，並將繼續與CMS進行對話。

問題5：重症病房的季節性利潤率變化如何？
回答：Q1通常是最強的季度，Q2和Q3的利潤率會有所下降，Q4會在寒冷月份回升。儘管面臨利潤率壓縮，但季節性變化模式保持不變。

問題6：IRF部門的啓動成本是多少？
回答：預計全年啓動成本略低於1000萬美元。

問題7：20%規則的進展如何？未來的預期是什麼？
回答：20%規則通過次級監管發佈，難以通過國會修正。公司將繼續與CMS對話，並將其影響納入指導。

問題8：重症病房的供需動態如何？
回答：重症病房的供需動態非常強勁，需求主要由人口結構和ICU需求驅動。儘管面臨報銷系統的挑戰，但需求預計將持續增長。

問題9：各業務線的費用趨勢如何？
回答：員工工資增長率已降至3%以下，代理成本也有所改善。儘管重症病房的勞動力成本有所上升，但總體費用趨勢向好。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體積極，管理層對未來的擴展計劃和財務表現充滿信心，分析師對公司的策略和業績表示認可。

【季度對比】
| 關鍵指標 | 2025年Q2 | 2024年Q2 |
| --- | --- | --- |
| 調整後EBITDA | 1.254億美元 | 1.247億美元 |
| 每股收益 | 0.32美元 | 0.17美元 |
| 康復醫院收入 | 3.138億美元 | 2.683億美元 |
| 康復醫院調整後EBITDA | 7100萬美元 | 6200萬美元 |
| 康復醫院入住率 | 82% | 86% |
| 門診康復收入 | 增長3.8% | - |
| 門診康復調整後EBITDA | 增長6.1% | - |
| 重症病房收入 | 6.011億美元 | 6.071億美元 |
| 重症病房調整後EBITDA | 下降22% | - |
| 現金餘額 | 5230萬美元 | - |
| 經營現金流 | 1.103億美元 | - |

【風險與擔憂】
1. 重症病房的報銷系統挑戰，特別是高成本異常病例門檻的調整。
2. 醫療保險費率的下降對門診康復業務的影響。
3. 勞動力成本的波動對利潤率的影響。

【最終收穫】
Select Medical在2025財年Q2表現穩健，康復醫院和門診康復業務表現突出，儘管重症病房面臨監管挑戰。公司重申了全年業績指導，並計劃在未來幾年內大幅擴展康復和重症病房的牀位。管理層對未來的擴展計劃和財務表現充滿信心，分析師對公司的策略和業績表示認可。儘管面臨一些風險和挑戰，公司通過積極的資本分配和與監管機構的對話，展現了應對挑戰的能力和信心。