摘要

Steel Dynamics將於2026年04月20日美股盤後發布財報，市場關注營收增速與鋁業務落地進展。

市場預測

一致預期顯示，本季度Steel Dynamics營收預計為50.99億美元，按年增21.52%；調整後每股收益預計為2.78美元，按年增101.07%；息稅前利潤預計為5.53億美元，按年增100.65%。公司在上一報告期後提供的季度業績指引為每股收益2.73—2.77美元，低於當期市場一致預期3.02美元，營收、毛利率與淨利率層面的外部一致預測未見明確口徑，未予展示。 公司當前主營業務亮點在於鋼鐵相關業務收入體量大、現金迴流能力強：上季度鋼鐵業務收入31.41億美元，佔比71.17%，對公司整體現金創造具有關鍵作用（按年數據未披露）。發展前景最大的現有業務為鋁業務：上季度收入1.58億美元，12月已實現正EBITDA並完成1.00萬噸發貨，隨着產線爬坡有望推動產品結構改善與盈利修復（按年數據未披露）。

上季度回顧

上季度Steel Dynamics營收為44.14億美元，按年增長13.99%；毛利率為11.99%；歸屬於母公司股東的淨利潤為2.66億美元，淨利率為6.03%；調整後每股收益為1.82美元，按年增長33.82%。經營層面，公司在維持健康盈利的同時強化財務紀律與股東回報，季後宣佈將季度現金派息上調至每股0.53美元，並披露回購節奏的階段性調整安排。按業務結構看，鋼鐵相關業務體量最大、對利潤與現金流貢獻穩定，上季度鋼鐵業務收入31.41億美元（佔比71.17%），金屬回收業務收入4.63億美元、鋼鐵製造業收入3.47億美元、鋁業務收入1.58億美元、其他業務收入3.05億美元（各項按年數據未披露）。

本季度展望

盈利指引與股東回報策略

公司對本季度給出的每股收益指引區間為2.73—2.77美元，低於市場一致預期3.02美元，指引偏謹慎主要與季內營運資金需求上升與階段性資本安排有關。公司披露本季度約0.66億美元的回購支出，並表示由於1.26億美元的利潤分享支付與鋁業務擴產帶來的營運資金佔用，回購節奏在當季放緩。管理層同時溝通，預計第二季度回購節奏有望迴歸常態；配合此前將季度派息上調至0.53美元的安排，表明公司在擴大新業務投入與維持股東回報之間保持平衡。這一組合策略意味着短期內每股口徑的彈性更依賴經營性現金流與費用控制，而一旦新業務投產進入穩定期、回購恢復常態，每股收益的按月韌性或獲得支撐。

鋁業務產線爬坡與產品驗證進度

鋁業務是公司現階段的增長抓手與產品結構優化的重要載體：根據近期披露，12月鋁業務實現正EBITDA並完成約1.00萬噸發貨，表明核心產線與產品路徑已跨過從試產到初步商業化的門檻。公司提到，在工業與飲料罐等下游領域已實現成品鋁扁平軋材發貨，同時向汽車行業發出熱軋帶材，產品組合的多樣化有助於攤薄單位固定成本並提升定價能力。短期看，鋁業務的營運資金與資本開支對自由現金流帶來階段性壓力，但在產能利用率提升、良品率抬升與採購議價逐步改善後，單噸盈利與現金轉化有望改善，成為拉動未來盈利質量與估值重估的重要變量。

收入結構與利潤率基線

公司上一季度毛利率為11.99%、淨利率為6.03%，構成本季度利潤率的現實基線；在營收預計按年增長21.52%的框架下，若費用率維持穩定，規模效應對利潤率的推動將更依賴產品結構與價差管理。上季度鋼鐵相關業務收入31.41億美元，佔比71.17%，體量決定了其對利潤率的邊際影響最大，一旦單位噸鋼的價差與附加值產品出貨結構改善，利潤率對收入擴張的彈性將更清晰。與此同時，金屬回收、鋼鐵製造業等非主體板塊的經營效率提升與定價傳導，也將影響綜合毛利的邊際變化；若鋁業務爬坡順利，產品結構中的高附加值佔比提升，對綜合利潤率的抬升具有協同作用。

外延併購變量與資本開支約束

公司在外延上披露與SGH一道對BlueScope Steel提出修訂後的非約束性要約，交易對應的股權價值約110.00億美元，並規劃在交易完成後由公司承接其北美業務板塊。該事項尚處推進階段，但若落地，將重塑區域業務佈局與資產結構，協同效應主要體現在客戶覆蓋、供應鏈協同與規模經濟方面。考慮到併購與自建產能並行，資本支出與營運資金在短期內將維持緊平衡，管理層通過階段性放緩回購、維持派息增長來匹配現金流節奏；投資端與回報端的動態均衡，將是市場在本季度及後續觀察的重點之一。

分析師觀點

近期賣方觀點呈看多為主：多家機構上調目標價或維持正面評級，且相較少數中性意見佔據明顯多數。Jefferies將目標價從195.00美元上調至220.00美元並維持「買入」，認為公司在新業務推進與現金回報組合上具備吸引力；Seaport Global將目標價從175.00美元上調至195.00美元並維持「買入」，正面評價公司盈利修復路徑與資本配置框架；Wells Fargo調整目標價至196.00美元並維持「增持」，延續對公司中期增長與回報能力的積極判斷。相較之下，Morgan Stanley將目標價從194.00美元下調至190.00美元並維持「持平」，JPMorgan將目標價上調至194.00美元並維持「中性」，對短期盈利波動持更謹慎立場。綜合多家機構最新定價，市場平均評級偏向「增持」，均值目標價區間約在190.00—195.00美元附近，並有機構提出更高目標價至220.00美元；結合公司本季度2.73—2.77美元的每股收益指引與回購節奏預計在第二季度恢復的表述，多頭觀點的核心在於：短期指引承壓但可控，新業務落地與常態化回購有望在後續季度對每股盈利形成支撐，配合派息提升，股東回報路徑具備延續性。