在達成一項價值25億美元的收購協議後， 迪克體育用品 和 富樂客 的股價走勢大相徑庭，引發分析師對這筆交易的利弊進行審視。

在這筆交易宣佈後， 富樂客 股價週四大漲86%，創下該公司有史以來最大的單日漲幅。而 迪克體育用品 股價則大跌14.6%，創下自2023年8月22日（當日跌幅為24.15%）以來的最大跌幅。

據報道，這筆交易將讓 迪克體育用品 在運動鞋市場和海外市場擁有更多佈局，並提升其在供應商面前的影響力，瑞銀（UBS）分析師指出。成本削減可能會吸引投資者，且此次收購將使迪克更深入地瞭解 富樂客 的消費者數據。

不過，分析師也指出了多項風險，包括收購價格、 富樂客 在 迪克體育用品市場份額提升的背景下所面臨的困境、競爭加劇、潛在的監管審查，以及以往零售行業整合帶來的困難。

“零售整合通常都具有挑戰性，”瑞銀分析師在週四的研究報告中表示，“成功的零售併購案例遠少於失敗的案例。”

這項交易還發生在運動鞋文化越來越向線上轉移的背景下，而該文化對品牌認同度要求極高。此外，運動鞋製造商及其銷售渠道當前還面臨美國新關稅制度和消費者因通脹疲軟導致的消費力下降。

兩家公司都銷售大量由 耐克 製造的運動鞋和其他裝備。耐克正重新調整其產品組合，更加註重運動員的需求，並主要依賴越南、印尼和中國的工廠生產其絕大多數鞋類產品。富樂客和迪克在最近的年度報告中都表示，他們銷售的很多產品都是海外製造。

根據協議條款，富樂客股東可以選擇以每股24美元現金或以每股富樂客股票換取0.1168股合併後新公司的股份作為對價。在媒體報道這筆交易前，富樂客股價在週三收盤時為12.87美元。

迪克表示，合併富樂客業務將在交易完成後首個財政年度（不含一次性成本）對其每股收益產生積極貢獻。兩家公司預計在“中期”內通過優化產品採購流程可節省1億至1.25億美元成本。該交易預計將在今年下半年完成。

迪克目前運營着850家門店，公司表示，這筆交易將首次為其帶來國際零售空間，並計劃打造一家“全球領先的體育零售企業”。富樂客則在20個國家擁有2,400家門店，去年實現80億美元銷售額。

受週四股價上漲提振，富樂客的股價在過去12個月中已重新回到正增長區間。不過，截至週三收盤，其股價在這段時間仍累計下跌41.9%。

此外，TD Cowen分析師John Kernan將迪克的評級從“買入”下調至“持有”，並下調了其目標股價。

Kernan指出，整合富樂客業務將使迪克對Nike產品的庫存採購比例從24%提升至38%，同時擴大其在街頭潮流時尚和商場零售方面的業務。

他表示，在這些零售場景中，迪克將面臨與一些“更小更靈活的運動鞋零售商及交易平臺”的激烈競爭。

Truist分析師Joseph Civello則重申了對迪克的“買入”評級，但對這項交易的收益持謹慎態度。他表示，考慮到迪克一貫良好的執行力，他相信這筆交易能為公司創造長期價值。他還指出，這筆收購將使迪克的鞋類收入超過翻倍。

“增加這樣的規模（尤其是服務更廣泛的客戶羣體）將使迪克成為運動服裝和鞋類品牌更有價值的合作伙伴，”Civello説。

此次合併發生在舒適鞋製造商Skechers USA Inc.（代碼：SKX）在本月早些時候達成私有化交易之後。該交易促使一些分析師表示，在當前市場不確定性下，可能還會出現更多類似的併購案。

運動鞋媒體及品牌CultureKicks的首席運營官Sam Holland也指出，迪克 Sporting Goods與富樂客之間在文化和定位上的差異，可能會影響他們在運動鞋愛好者中的認同度。他説，迪克更偏向郊區大型門店，聚焦體育，而富樂客近年來則更深入地融入了運動鞋文化。

“如今的運動鞋消費者不只是運動員，他們是收藏家、時尚愛好者和生活方式買家，他們把運動鞋視為自我表達的方式，而不僅僅是功能性裝備，”Holland在郵件中寫道，“這正是迪克面臨的挑戰所在。”

瑞銀分析師還表示，迪克與富樂客的交易可能會被拿來與Family Dollar和Dollar Tree Inc.（代碼：DLTR）的合併作比較——後者最終並未取得成功。他們還提到了General Parts與Advance Auto Parts Inc.（代碼：AAP）、Safeway與Albertsons Cos. Inc.（代碼：ACI）以及Sears與Kmart之間的合併作為潛在的類比案例。

“簡單來説，整合不同的系統、文化、模式、基礎設施和團隊是非常困難的，”他們寫道，“一些原本預期的財務收益通常會被整合帶來的‘負協同效應’所抵消。”

分析師補充説，與富樂客的合併可能會使原本“較為簡單清晰”的迪克發展故事變得複雜。他們指出，迪克此前已經“建立了超預期表現的良好記錄”。

此外，分析師提到，投資者對迪克開設的“House of Sport”門店（店內設有攀巖牆和瑜伽、足球等戶外活動空間）越來越感興趣。他們還強調了迪克在“零售媒體”上的投入——這是一種允許其他品牌在零售商網站和應用上投放廣告的業務模式。

“市場現在面臨的關鍵問題是，迪克收購一家陷入困境的零售商所帶來的風險，是否能被潛在的收益和協同效應所抵消，”瑞銀分析師在另一份報告中寫道，“時間會給出答案。”