摘要

中集安瑞科將於2026年8月25日（盤後）披露截至2026年6月30日止中期業績，市場關注訂單兌現節奏與利潤率變化對結果的影響。

市場預測

圍繞本季度的營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益等一致預期及公司明確指引，公開渠道暫未檢索到可覈驗的具體數值。 公司當前收入核心由清潔能源板塊貢獻，2025年清潔能源實現收入205.66億元，佔比78.12%，帶動公司全年合併收益按年增長6.30%至263.26億元；水上清潔能源裝備與船用燃料罐等新簽訂單在2026年7月合計33.88億元，在手訂單約237.35億元且排產延伸至2029年，訂單可見度對本季度收入韌性形成支撐。

上季度回顧

上季度公司實現歸母淨利潤2.87億元，淨利率4.18%，對應推算營收約68.66億元，毛利率13.50%，調整後每股收益未披露，按年數據未披露。 經營側的關鍵進展在於訂單持續落地與交付能力強化，股權回購亦釋放資本管理信號，有助於穩定預期與每股指標。 分業務看，清潔能源板塊收入205.66億元、佔比78.12%，液態食品36.20億元、佔比13.75%，化工環境21.95億元、佔比8.34%，全年合併收益按年增長6.30%，其中清潔能源對規模擴張貢獻更為突出。

本季度展望

訂單兌現與交付節奏

公司於2026年7月公告新籤多艘LNG加註船等液化氣船、支線箱船及船用燃料罐等訂單，金額合計33.88億元，並披露在手訂單約237.35億元、排產至2029年。高位訂單將通過交付節奏逐步轉化為收入，本季度的確認規模主要取決於造船、罐體與系統集成環節的關鍵里程碑節點。考慮到船舶與儲運裝備項目通常採用階段性結轉模式，二季度末至三季度的交付密度與現場驗收進度將直接影響當季營收與毛利率表現。在產品結構層面，含較高技術含量的LNG加註船與船用燃料罐佔比提升，有望對綜合毛利率形成一定支撐，但若原材料價格或人工成本短期波動，毛利率彈性仍受到成本傳導周期的制約。

能源一體化項目的現金流與利潤貢獻

2026年7月，公司位於貴州六盤水的鋼焦一體化項目正式投產，項目總投資約8.00億元，設計年產LNG約14.00萬噸，並具備高純氫氣產能。該項目屬於從資源端到儲運端的「端到端」業務閉環延伸，預計在達產爬坡階段逐步釋放設備利用率與規模效應，對營業現金流改善具有正面意義。短期看，折舊攤銷、調試成本與人力投入可能壓制單體項目利潤率，達產後若上游氣源穩定與下游籤售執行順暢，則對集團整體淨利率存在改善空間。鑑於公司清潔能源板塊體量較大，該類一體化項目的平穩運行將提升盈利結構的抗波動能力，強化中長期的利潤確定性。

特種氣與裝備延伸帶來的新增量

2026年8月，公司投資企業與合作方簽署蒸發氣（BOG）提氦項目合作協議，擬建設年產約11.00萬立方米、5N高純氦氣的產能。此舉將公司在高壓氣體儲運裝備上的技術與上游稀有氣體生產端形成協同，打通「裝備—介質—應用」的鏈路，提升產品附加值與客戶粘性。氦氣等高附加值介質具備較強的需求韌性與議價能力，若項目落地進度與良品率達到預期，有望貢獻穩健的毛利水平。與此同時，公司此前披露的電子特氣潔淨氣瓶訂單在2026年中期持續交付，有望與提氦項目形成「設備+介質」雙輪驅動，擴大相關細分領域的營收佔比與利潤池。

資本運作與股價彈性

2026年6月至7月，公司多次實施股份回購，區間價格約為每股7.05–7.96港幣，對應回購金額在百萬元量級。回購在一定程度上對沖二級市場情緒波動，有助於穩定每股指標，並傳遞對長期價值的信心。結合即將披露的中期業績，若訂單轉化率與毛利結構改善得到印證，回購所帶來的每股收益與估值彈性或將階段性放大；反之，若費用率上行或毛利承壓，回購對估值的支撐力度將更多體現為「底部緩衝」而非趨勢性驅動。

分析師觀點

當前賣方覆蓋觀點以看多為主，多家機構維持「買入」區間的正面評級；同時，獨立研究觀點亦給出2026年淨利潤預測約14.97億元，並認為以該利潤口徑對應的市盈率處於合理區間。看多方的核心依據主要集中在三點：第一，訂單與在手工作量為未來數季的營收提供較高可見度，造船與儲運核心產品結構優化有望改善綜合毛利率彈性；第二，資源端與項目端的「端到端」閉環佈局在本期已有投產案例落地，若爬坡順利，將對現金流與淨利率形成雙重正面影響；第三，持續的股份回購疊加派息記錄，體現管理層對長期價值的重視，提升市場對每股價值的穩定預期。從估值視角，部分機構提及公司靜態與滾動市盈率位於歷史中位偏下區間，若中期業績驗證收入與利潤的兌現能力，估值切換具備空間。總體而言，看多觀點佔優勢，投資界更關注本季度業績中訂單兌現與毛利率的確認質量，以及與頭部客戶在清潔能源船舶、燃料與儲運系統的協同落地節奏。