摘要：美國寵物電商龍頭 Chewy, Inc. 將於9月10日盤前發佈2025年二季度財報。訂閱制模式客戶的增長情況，繼新業務模式的發展，是市場關注重點。
一季度業績回顧
2025年一季度，Chewy淨銷售額31.2億美元，同比增長8.3%；毛利率29.6%，同比下降10個基點；淨利潤6240萬美元，淨利潤率為2.0%，同比下降30個基點；基本每股收益0.15美元，與去年持平，稀釋每股收益0.15美元，與去年持平。
二季度展望
在一季度財報中，公司調整了二季度及全年的指引，預測第二季度淨銷售額在30.6 億至30.9 億美元之間，全年淨銷售額在123 億至124.5 億美元之間。全年調整後EBITDA 利潤率為5.4%至5.7%，公司預計較24 年增長75 個基點，其中約60%來自於毛利率提升的推動。
而根據彭博社的數據，分析師普遍預期Chewy二季度營收30.82億美元，調整攤薄後每股收益0.32美元。
主要看點
訂閱制模式客戶的增長情況
公司一季度活躍客戶量達到2080 萬，同比增長3.8％。其中，訂閱制模式客戶（Autoship）成為公司差異化發展亮點，自動發貨模式在增強了用戶粘性的同時還實現了業務現金流的可預測性，一季度其相關銷售額增長14.8％，佔總淨銷售額的82.2％，達25.6 億美元，創歷史新高。在二季度財報中，應關注此類客戶的增長情況。
此外，單個活躍用戶淨銷售額的穩定增長，是推動Chewy 業績向好的關鍵因素，也應重點分析這類數據。
線上線下一體化模式的發展
作為垂類寵物電商龍頭，訂閱式自動發貨服務及讚助廣告業務為公司發展提供了有力支撐。近些年，隨着純線上模式逐漸面臨獲客瓶頸，公司開始拓展獸醫診所等線下場景作為補充。未來，「線上訂單+線下服務」一體化模式或將成為寵物賽道發展趨勢，有望構造差異化行業競爭壁壘。
線下醫療板塊業務的拓展
Chewy正在謹慎的擴展獸醫診所服務（CVC），當前診所數量已達11 家，公司預計2025 年將增加約8-10 家診所。現有診所表現亮眼，預約率較高，新客戶獲取量也超出預期。通過獸醫診所使用Chewy 的新客戶中，約有半數會在30 天內從網站上購買產品。此外，美國獸醫服務市場有大約超200 億美元的空間，公司的切入不但增加新的業務增量，還能開拓藥房業務，從而提升客戶滿意度及忠誠度。