投資要點

底層Physical AI平台構築壁壘，多賽道打開成長空間。公司錨定端側物理智能賽道，產品應用持續從車載胎壓感知延伸至儲能電池管理，並前瞻佈局機器人等AI新興領域；公司智能電芯芯片、智能輪胎芯片、智能通用傳感芯片均依託統一底層技術平台打造，核心壁壘為自研Physical AI端側感算一體化底層基座。不同於雲端圖文大模型，公司Physical AI體系以傳感採集、邊緣本地計算、無線傳輸為核心，將輕量化算力集成至硬件端，完成物理感知、風險實時推演設備自主控制的本地閉環。依託長期沉澱的超低功耗、混合信號設計與車規量產工藝能力，公司已實現智能電芯芯片、智能輪胎芯片商業化落地，同步佈局智能通用傳感芯片，構築三層成長曲線。PhysicaAI產業化核心難點在於真實工況下長期穩定運行與規模化交付，公司具備全棧自研、車規量產驗證及標準化落地能力，持續將物理環境信號轉化為硬件端可用智能，有望持續拓寬場景邊界。

智能電芯芯片持續升級，wBMS 打開增量空間。公司BPSSoC於2021年量產，適配國內GB38031-2020動力電池安全預警標準，2025年營收規模位居全球細分市場首位。公司迭代推出新一代BPS SoC，是國內首款適配2026年7月實施的動力電池熱失控兩小時安全新規的芯片，實現電池安全從被動預警升級為主動防禦。傳統有線BMS存在線束繁雜、擠佔電池包空間、制約能量密度提升等痛點，且電芯故障替換成本高、運維效率偏低；wBMS無線方案可精簡線束、釋放內部空間以優化能量密度，同時電芯獨立搭載芯片通信單元，便於單獨更換，有效改善生產與運維效率，據測算wBMS市場2030年營收有望增至222億元。公司前瞻性佈局wBMSSoC方案，增加了芯片數量，但降低單價，同時減少線束和其他成本，最終降低系統整體成本，目前產品已完成前端驗證，正對接國內頭部電芯及電池廠商推進認證，商業化空間廣闊。

智能輪胎芯片實現國產突破，BLE技術把握電車升級機遇。國內2017年出台乘用車TPMS強制國標GB26149-2017，並於2020年落地實施，公司依託量產先發紅利搶佔市場，推出的TPMSSoC適配國內乘用車主流的傳感器式I類TPMS方案，競爭優勢顯著。同時公司率先落地低功耗藍牙BLETPMS芯片量產，可匹配新能源汽車智能化升級對胎壓傳感器高速率、大帶寬、雙向無線通信的需求；行業趨勢顯示，高集成、平台化的BLE TPMS方案正逐步成為主流。

智能通用傳感芯片落地量產，覆蓋燃油替換與電車增量市場。智能通用傳感芯片可適配空調壓力、底盤制動壓力、車載加速度等多類傳感器場景。產品兩大核心應用方向清晰：其一為傳統燃油車存量替換市場，可替代TMAP進氣溫壓傳感器、機油壓力傳感器、變速箱壓

力傳感器等傳統零部件；其二覆蓋新能源汽車增量賽道，可用於整車空調系統溫溼度壓力監測、智能底盤壓力檢測等新興需求。

投資建議

我們預計公司2026/2027/2028年分別實現收入6.5/9.0/12.6億元，實現歸母淨利潤分別為0.1/0.7/1.6億元，首次覆蓋給予「買入」評級。

風險提示

技術迭代和研發投入不及預期的風險；行業競爭格局加劇風險下游需求不及預期。