摘要

Badger Meter將於2026年07月22日盤前發布最新財報，市場預期本季度營收與盈利按年承壓，關注下半年項目落地帶來的節奏修復。

市場預測

市場一致預期本季度Badger Meter營收為2.20億美元，按年下降7.07%；調整後每股收益為1.01美元，按年下降19.81%；公司在上一季度溝通中指出，二季度有機收入預計按年下降，全年季度收入預計逐季改善。公司當前業務結構中，一次性交付類產品收入為1.78億美元，佔比87.79%，對應的市政公用事業水務相關項目在最近一個季度按年下降10.00%；隨時間確認的SaaS與監測服務等經常性收入為2,470.20萬美元，按年呈增長趨勢，具備更高的可見性與韌性。

上季度回顧

上季度Badger Meter實現營收2.02億美元，按年下降8.97%；毛利率41.69%；歸屬於母公司股東的淨利潤2,733.50萬美元，淨利率13.51%；調整後每股收益0.93美元，按年下降28.46%。單季業績的主要壓力來自大項目發貨節奏與短周期訂單走弱，訂單向下半年的集中交付使一季度形成階段性空檔。分結構看，一次性交付類產品收入1.78億美元，佔比87.79%，其中市政公用事業水務相關業務銷量按年下降10.00%；隨時間確認的SaaS與監測服務等經常性收入為2,470.20萬美元，按年保持增長，成為支撐毛利率穩定的重要力量。

本季度展望

AMI項目節奏與二季度收入走向

管理層在上季度溝通中明確，二季度有機收入預計按年下降，但按月有望改善，核心變量依然是已授予的AMI項目進入交付周期的節奏。公司披露的已授予項目將在2026年下半年進入密集部署，涉及約260萬至360萬連接量，顯著高於前幾年，意味着當前二季度仍處在「交付前的真空期」。這使得本季度市場一致預期的營收與EPS按年下行具備合理性，但並不改變全年逐季改善的路徑假設，二季度後的項目執行與驗收將決定收入確認的斜率。若二季度末能看見更明確的到貨、安裝與開票節奏信號，三季度開始的收入躍升彈性會隨之增大，反映在訂單執行率上。還需要留意的是，二季度業務結構更偏一次性交付類產品，短期價格與成本的匹配度、以及供應鏈可用產能與交貨周期，將對單季毛利率的波動產生影響。

SaaS與管網監測平台的韌性

隨時間確認的經常性收入在上季度達到2,470.20萬美元，佔比12.21%，該塊業務包括BEACON雲平台訂閱、網絡監測、智能井蓋與水質監測等多元化表外解決方案，上季度實現按年增長，在一次性硬件交付放緩的階段體現出較強的逆周期特性。經常性訂閱提供的可見性與現金流質量，有助於公司在2026年維持39%—42%毛利率的目標區間，抵禦硬件側短期的產能與價格擾動。若二季度公司繼續加大對已裝機存量的SaaS滲透與附加功能銷售，同時推動與新籤AMI項目的打包綁定，經常性收入的佔比有望進一步提升，帶動毛利率結構性穩固。到下半年，隨着AMI項目密集部署，經常性收入與一次性交付並行增長的「雙引擎」模式將更清晰，利潤率的質量也會隨之改善。

利潤率與費用紀律的邊際變化

公司此前確認將銷售、管理與行政費用的美元金額保持相對穩定，並通過產品組合與運營效率對沖短期量波動對利潤率的衝擊。在二季度收入按年承壓的背景下，毛利率維持在目標區間的能力，將更多依賴於經常性軟件與監測服務的佔比、以及硬件端的生產良率與採購成本管理。淨利率層面，單季的結構性因素會放大波動，但若二季度確認費用剛性可控、庫存結構趨於健康、應收回款節奏良好，三季度淨利率邊際修復的把握度將升高。中期視角看，公司通過持續推出更高附加值的表外解決方案與數據服務，疊加未來AMI連接量的上升，有望提升單位連接貢獻，驅動利潤率中樞平穩。

分析師觀點

從近期機構表態看，看多觀點佔據相對多數。一方面，多家機構在下調價格目標的同時維持了對公司的正面評級取向，市場給出的平均評級為偏增持區間，目標價均值約151.89美元，體現出對公司中期執行力與下半年收入躍升的信心。另一方面，RBC Capital Markets在四月業績後重申跑贏大市評級，並將目標價由197.00美元下調至169.00美元，核心邏輯在於：一季度的營收與盈利不及預期主要由項目發貨時點與「book-and-ship」短周期業務放緩共同造成，屬於階段性的「收入空氣袋」；公司手中的9個大型項目將於下半年集中發貨，其中多數體現了來自競品的份額轉移，有助於驗證蜂窩AMI方案的競爭力。RBC同時提示二季度按年仍將下滑，但看好三、四季度的執行修復，並在公司首次投資者日後強調除智能水錶外的增長支柱，包括SaaS訂閱與水質平台等，認為這將改善業績韌性與估值穩定性。綜合這些觀點，可以看到機構對短期二季度的謹慎與對下半年落地兌現的期待並存，但以中期基本面修復與份額提升為核心的看多邏輯更佔主導，關鍵觀察點集中在二季度末至三季度的訂單執行率、經常性收入的滲透提升以及毛利率在產品組合變化中的穩定性。