【管理層觀點】
塔爾菲拉管理層對2025年第二季度的進展表示滿意，特別是在Nephros試驗的患者招募方面取得了顯著加速。通過調整試驗設計（包括將目標患者數從166人減少到70人）和優化臨牀試驗站點的選擇，公司顯著提高了試驗效率。此外，管理層強調了nafamostat作爲CRRT抗凝劑的市場潛力，尤其是在當前抗凝劑供應鏈問題頻發的背景下。

【未來展望】
管理層預計將在2025年底完成Nephros試驗，並計劃在2026年申請FDA批准。未來，公司將繼續推進nafamostat的同情用藥IDE申請，以滿足無法使用現有抗凝劑患者的需求。預計第三季度將新增6個目標站點，總站點數達到9個，以進一步加速患者招募。

【財務業績】
- 2025年現金運營費用指導下調至1600萬至1700萬美元，低於上一季度的1700萬至1900萬美元。
- 截至2025年6月30日，公司現金餘額爲680萬美元，預計通過里程碑融資支持試驗完成。
- 2025年上半年現金運營費用爲370萬美元，同比下降14%（2024年同期爲430萬美元）。

【問答摘要】

問題1：在新站點的加速招募下，是否有信心在年底前達到70名患者的目標？
回答：管理層表示，當前的招募速度已達到目標水平，預計無需進一步加速。新增站點的加入將確保目標的實現，且每站點每月平均招募1.5名患者的速度是可持續的。

問題2：關於同情用藥計劃，是否可以利用相關數據支持未來的商業化？
回答：同情用藥數據將用於安全性數據集和相關出版物，但不會納入試驗的療效數據。管理層強調，這些數據將有助於展示nafamostat在特定患者羣體中的安全性和有效性，從而支持未來的商業推廣。

問題3：關於肝素和檸檬酸鹽的供應短缺情況，是否有解決時間表？
回答：管理層指出，肝素的供應問題是週期性的，而檸檬酸鹽的短缺可能與製造問題有關。儘管供應鏈問題尚未完全解決，但nafamostat的市場需求因此得到進一步提升。

問題4：關於融資里程碑，股價要求是否會影響資金到位？
回答：管理層表示，投資者更關注患者招募的進展，而非股價要求。投資者有權放棄股價條件，公司預計不會因此影響融資進度。

問題5：新站點的啓動是否會面臨行政問題？
回答：管理層表示，新站點的選擇經過嚴格篩選，確保其具備快速啓動的能力。大部分站點已完成合同和預算協議，預計將在第三季度末全面啓動。

問題6：患者招募的挑戰主要來自哪些方面？
回答：早期站點的患者羣體與試驗目標不匹配，導致招募困難。通過轉向由腎病學家主導的醫療ICU站點，患者招募顯著改善。此外，新站點的研究人員對nafamostat的興趣和熱情也推動了招募進展。

【情緒分析】
分析師對試驗進展和成本控制表示認可，語氣積極。管理層對試驗完成的信心較強，回答中多次強調試驗設計優化和站點選擇的成功。

【季度對比】

| 指標 | 2025年Q2 | 2024年Q2 | 同比變化 |
|--------------------------|-------------------|-------------------|----------|
| 現金運營費用（百萬美元） | 3.7 | 4.3 | -14% |
| 不含股權補償費用（百萬美元） | 3.5 | 4.0 | -12.5% |
| 現金餘額（百萬美元） | 6.8 | 不適用 | 不適用 |

【風險與擔憂】
1. 招募進展仍需依賴新增站點的順利啓動，若站點延遲可能影響試驗完成時間。
2. 融資里程碑的股價要求可能帶來不確定性，儘管投資者有權放棄該條件。
3. 當前抗凝劑供應鏈問題雖提升nafamostat需求，但長期供應鏈風險仍需關注。

【最終收穫】
塔爾菲拉在2025年第二季度通過優化試驗設計和站點選擇，顯著加速了Nephros試驗的患者招募，同時有效控制了運營成本。管理層對試驗完成的信心較強，並預計在2026年實現nafamostat的FDA批准。儘管面臨融資和供應鏈風險，公司在試驗執行和市場潛力方面展現出良好的前景。