摘要

Wheaton Precious Metals將於2026年08月06日盤後發布最新季度財報，市場關注營收與利潤彈性、交付節奏及項目推進對全年目標的支撐度。

市場預測

市場一致預期指向本季度營收9.70億美元，按年增長122.97%；調整後每股收益1.31美元，按年增長136.10%；EBIT為6.11億美元，按年增長115.08%，毛利率與淨利率或淨利潤的市場預測暫未形成一致口徑。 公司收入主要由黃金與白銀構成，黃金收入14.36億美元、白銀8.37億美元，合計佔比98.20%，當季整體營收按年增長91.63%體現量價共振與交付回暖的雙重拉動。 在現有業務中，黃金流的體量與價格彈性最大，黃金收入14.36億美元，佔比62.05%，結合當季整體營收按年增長91.63%與黃金的高佔比，黃金是本季度增長的核心驅動之一。

上季度回顧

上季度公司營收9.01億美元，按年增長91.63%；毛利率86.11%；歸母淨利潤5.82億美元，淨利率64.57%；調整後每股收益1.28美元，按年增長132.07%。 經營表現方面，營收、EBIT與調整後每股收益分別高於一致預期1.53%、1.66%與4.57%，盈利質量受益於交付量改善與金銀價格上行。 分項結構顯示，黃金收入14.36億美元，佔比62.05%；白銀收入8.37億美元，佔比36.15%；鈷與鈀合計佔比較低，結構性優勢與當季整體營收按年增長91.63%共同支撐較高的利潤率表現。

本季度展望

量價槓桿與盈利彈性

一致預期顯示，本季度營收預計達9.70億美元、按年增長122.97%，調整後每股收益預計1.31美元、按年增長136.10%，EBIT預計6.11億美元、按年增長115.08%。量價共振是主要邏輯：一方面，交付量修復抬升銷售規模；另一方面，金銀價格在二季度大部分時段維持相對高位，放大了既有流合約的收入與利潤彈性。結合上一季度毛利率86.11%與淨利率64.57%的表現，若價格中樞延續，費用端與固定支付結構在短期內對利潤率的擾動有限，利潤端對價格與交付的彈性有望延續。當前預測口徑下，市場對毛利率與淨利率的具體數值尚無一致預期，但在前一季度高利潤率的基礎上，營業槓桿釋放對本季度EBIT與每股收益的拉動具備可驗證性。

項目推進與交付節奏

公司此前溝通的年度產量安排呈現「上半年約45%、下半年約55%」的交付節奏，在項目採選順序與新合約逐步落地的配合下，三、四季度交付權重更高，利於收入確認在下半年集中體現。2026年04月公司子公司簽署的3.00億美元貴金屬流協議，及2026年06月18日對方披露收到的首筆1,600萬美元前期款進度，表明公司在擴大可交付資源、提升未來交付可見性方面持續推進，有助於平滑中期交付波動。存量核心資產的產量提升計劃亦在持續推進，結合較高的交付可得比例與固定生產付款機制，能夠在價格上行周期中放大淨利潤與現金流增量，為後續分配與再投資提供空間。

現金流質量與分配能力

上一季度64.57%的淨利率與86.11%的毛利率反映出較強的盈利與現金創造能力，高利潤率結構疊加交付量回升，有助於維持健康的經營現金流。公司在2025年底時持有的現金約12.00億美元，為推進增量流合約、覆蓋建設期的階段性資本需求提供了緩衝墊。本季度若實現9.70億美元營收與6.11億美元EBIT的市場預期，對應的自由現金流有望在價格中樞不弱、費用剛性影響可控的假設下保持穩健，從而維持穩定的派息與回購政策執行能力，並為潛在的高回報併購/流合約留足靈活度。

價格傳導與股價敏感點

股價對金銀價格的邊際變化較為敏感，7月中下旬多家機構在維持「買入/跑贏大盤」評級的同時，下調目標價，反映對短期價格波動的更審慎處理。就基本面而言，當季營收、EBIT與每股收益的高增速預測，更多來自於量價疊加與交付集中度提升，若金價維持在較高區間，利潤與現金流的彈性仍將兌現。若價格階段性回撤，前述高利潤率結構與已簽訂的長期流協議可緩衝收入波動，對中期現金流與分配能力的支撐仍較穩固。

分析師觀點

基於年內公開信息，賣方觀點以看多為主：看多佔比顯著高於看空，佔比為100.00%，看空佔比為0.00%。多家機構在2026年06月至07月期間維持積極評級並微調目標價區間——2026年06月03日RBC將目標價由200.00美元下調至165.00美元並維持「跑贏大盤」；2026年06月30日瑞銀將目標價由165.00美元下調至150.00美元並維持「買入」；2026年07月08日美銀將目標價由163.00美元下調至145.00美元並維持「買入」；2026年07月28日Berenberg將目標價由160.00美元下調至157.00美元並維持「買入」。總體上，機構下調目標價的主因在於對短期價格波動的假設趨於謹慎，但對公司盈利與現金流彈性的中期判斷仍然積極。機構普遍強調三點邏輯：一是交付節奏在下半年更集中，疊加量價共振，支撐營收與每股收益按年高增；二是流合約模式帶來的較高利潤率與可預期的現金創造能力，有利於維持派息與再投資的平衡；三是新增與在建項目的推進帶來未來交付權的持續擴張，改善中長期的業績可見性。結合當前一致預期（營收9.70億美元、按年+122.97%；調整後每股收益1.31美元、按年+136.10%；EBIT 6.11億美元、按年+115.08%），主流觀點仍將公司視作本財季財務指標有望兌現高增、而中期項目儲備支撐進一步擴張的優質標的，短期目標價的微調更多體現對價格情形假設的更新而非對基本面趨勢的否定。