財報前瞻｜Science Applications Internation本季度營收預計降2.69%，機構觀點偏多

摘要

Science Applications International將於2026年03月16日美股盤前發布2026財年第四季度財報，市場關注收入與盈利質量的背離及訂單交付節奏變化。

市場預測

市場一致預期本季度Science Applications International收入約17.63億 美元，按年下降2.69%；調整後每股收益約1.89 美元，按年下降9.16%；息稅前利潤約1.43億 美元，按年增加7.07%。公司此前對本季度指引為收入約17.50億 美元、調整後每股收益2.30–2.50 美元，關於毛利率與淨利潤或淨利率的量化預測未披露，故不展示該類預測數據。
公司主營收入集中於「戰爭部」與「情報和其他聯邦政府機構」兩大客戶羣，對季度穩定性提供支撐；發展前景最大的現有業務仍是來自「戰爭部」的任務系統與IT現代化相關合同，上季度該項收入約9.72億 美元，佔比52.09%，按年數據未披露。

上季度回顧

上季度公司實現收入18.66億 美元，按年下降5.57%；毛利率12.16%（按年數據未披露）；歸屬於母公司股東的淨利潤7,800.00萬 美元（按年數據未披露，按月下降38.58%）；淨利率4.18%（按年數據未披露）；調整後每股收益2.58 美元，按年下降1.15%。
盈利質量承壓與成本優化並存，息稅前利潤1.28億 美元，按年下降34.36%，但調整後每股收益仍保持相對韌性。
分業務來看，「戰爭部」收入9.72億 美元，佔比52.09%；「情報和其他聯邦政府機構」收入8.49億 美元，佔比45.50%；「商業、州和地方政府以及國際」收入0.45億 美元，佔比2.41%，各分項按年數據未披露。

本季度展望

聯邦客戶採購節奏與在手項目交付

採購審批與授標節奏對季度收入形成直接影響，公司在02月給出的季度收入指引約17.50億 美元，低於部分市場預期，與我們看到的一致預期降幅2.69%大致相符。考慮到上季度收入按年下降5.57%，本季度若實現公司區間中值，收入降幅邊際收窄，指向在手項目逐步推進但交付節奏仍偏謹慎。由於聯邦年度預算與任務優先級調整往往跨季度落地，項目起停和驗收節點的錯配會帶來單季波動，關注在研合同的驗收回款節奏能否在本季度後半段改善。若採購延後因素緩解，到款與確認收入可能在後續季度體現，對全年收入曲線有望形成一定平滑效果。

盈利質量與費用結構

一致預期顯示，在收入小幅回落的同時，息稅前利潤預計按年提升7.07%，反映費用控制與項目組合優化可能帶來單位利潤改善。公司給出的本季度調整後每股收益區間2.30–2.50 美元，顯著高於市場一致預期的1.89 美元，若落在指引區間上沿，將體現成本側的更強執行與低毛利項目的持續收縮。考慮到上季度淨利率為4.18%、毛利率為12.16%，若本季度實現「利潤增、收入降」的背離，潛在解釋是固定成本吸收改善、非經常性費用減少、或更高附加值的系統工程/網絡與數據相關任務佔比提升。後續需要跟蹤費用率與現金流質量的同步性，若經營性現金流改善與利潤改善同向，將進一步增強市場對盈利可持續性的信心。

合同獲取與訂單能見度

一季度內公司新增獲得若干中型合同，其中包含約9,500.00萬 美元的聯邦級IT與敏捷轉型相關項目，有望在未來數季按里程碑確認收入。上季度「戰爭部」與「情報和其他聯邦政府機構」合計收入佔比達97.59%，客戶結構高度集中意味着當期能見度較強，但單一客戶預算調整也會放大波動。若公司在網絡安全、雲遷移、數據工程等高景氣子領域的中標率維持並向更長周期的綜合任務延展，訂單質量將逐步提升，為息稅前利潤率提供緩衝。合同動能若延續至2026年下半年，將對全年利潤率運行區間形成上移的支撐。

管理層穩定與執行節奏

管理層在一季度完成關鍵崗位的長期任命，釋放穩定信號，利於推動費用端與項目端的持續優化。結合公司對2026財年調整後每股收益上調至10.40–10.60 美元的全年口徑，短期收入指引趨於保守而利潤目標上修，體現出以盈利質量為先的經營取向。若後續回購安排與資本開支更聚焦於高回報項目，利潤改善與每股收益提升的彈性將更易兌現，從而在業績披露後對估值形成一定支撐。

分析師觀點

從已能獲取的機構觀點看，看多佔比約100.00%。有大型賣方機構在近三個月內上調了對Science Applications International的評級至偏積極區間，理由包括對短期預算擾動的影響不再誇大、對公司執行力與費用控制更有信心、以及對調整後盈利目標上調的認可。結合公司在02月給出的季度與全年口徑，一方面短期收入因授標與驗收節奏放緩而承壓，另一方面利潤率改善與調整後每股收益區間抬升，被部分機構解讀為「盈利質量優先」的積極信號。綜合這些觀點，偏多的一方認為：本季度若實現指引區間的中高端，市場此前對收入擾動的擔憂將邊際緩解，關注點將轉向利潤率運行平台與訂單質量提升，從而帶來估值重估的空間。