摘要

Core Scientific, Inc.將於2026年05月06日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注收入增速與盈利質量的變動。

市場預測

一致預期顯示本季度公司營收為1.13億美元，按年增長27.73%，調整後每股收益為-0.07美元，按年增長36.95%，EBIT為-2,508.38萬美元，按年增長2.64%；關於本季度毛利率及淨利潤或淨利率的市場預測未披露。公司目前的主營業務亮點在於以規模化的算力與電力資源驅動的「數字資產挖礦收益」，收入貢獻高、彈性大。發展前景最大的現有業務為「數字資產挖礦收益」，上季度收入為2.29億美元，佔比顯著，分項按年未披露。

上季度回顧

公司上季度營收為7,976.30萬美元，按年下降15.97%；毛利率為46.95%；歸屬母公司股東的淨利潤為2.14億美元，淨利率為268.48%，按月增長246.02%；調整後每股收益為-0.29美元，按年數據未披露。該季度EBIT為-1.17億美元，按年下降195.29%，GAAP每股收益為0.42美元，按年增長170.00%，經營端承壓與賬面利潤受權益工具公允價值變動影響的分化較為明顯。主營結構方面，數字資產挖礦收益2.29億美元（佔比71.85%）、HPC託管6,542.40萬美元（佔比20.51%）、託管服務2,438.80萬美元（佔比7.64%），收入結構以挖礦驅動為主（分項按年未披露）。

本季度展望

產能與園區擴張進度

公司在園區擴張方面已提出在德州Pecos打造數據中心園區，目標擴至1.50吉瓦的總電力規模，並預計約1.00吉瓦可對外租賃，且已與公用事業夥伴落實增量的300兆瓦電力能力，這些舉措為後續算力與託管產能的擴充提供基礎。圍繞園區，企業規劃部署可擴展的「自發自用/直供」方案以增加電力保障，同時已取得200餘英畝土地支持擴張，意味着在基礎設施側的資源儲備進入規模化路徑。結合市場一致預期的收入增長，新增電力與機架能力的落地將成為本季度業務承接與後續產出提升的關鍵前提，若初期接入順利，託管與自營算力的利用率有望上行，從而帶動收入與毛利表現更為穩定。

資本籌措與利息成本軌跡

公司在一季度先後完成5億美元的364天授信初始交割，並引入額外5億美元承諾，使總授信規模提升至10億美元，孖展利率為SOFR加250個點子，資金用途指向數據中心開發相關的一般企業用途。隨後，子公司對7.75%利率、2031到期的高級有擔保票據進行定價，規模33億美元、發行價格為面值的99.25%，交易預計在2026年05月06日完成交割，上述孖展為設備採購、土地儲備與電力採購提供現金流支持。對本季度而言，孖展到位將提升擴產的資金可得性，但同時利息費用會對利潤端形成壓力，投資與費用節奏的匹配將直接影響EBIT與調整後盈利的表現；若資金使用效率較高並與產能釋放同步，費用壓力將被收入增量部分對沖，盈利質量有望改善。

收入結構與可持續性

從結構上看，上季度「數字資產挖礦收益」貢獻2.29億美元，佔比達71.85%，體現出主營收入的集中度；同時「HPC託管」和「託管服務」分別為6,542.40萬美元與2,438.80萬美元，為現金流更為穩定的服務型收入提供支撐。若本季度產能擴充在機架與電力保障方面按計劃推進，託管類業務的承載能力將提升，服務端收入有望獲得更穩定的邊際增量，從而在主營結構中發揮「穩槓桿、穩現金」的功能。結合市場對本季度收入按年增長27.73%的預期，若挖礦端與託管端的協同改善，使整體費用率下降、毛利率穩定，則收入結構的可持續性將顯著增強，有助於平滑盈利波動。

盈利質量與非經常性因素

上季度GAAP淨利與調整後每股收益出現方向性差異，主要與權益工具公允價值變動相關的非經常性因素有關，理解與拆分這些項目對於評估本季度的「真實經營質量」至關重要。若本季度非經常性收益的影響弱化，盈利將更受經營端驅動，市場將更關注毛利率的穩定性與EBIT的修復幅度。配合新增產能與孖展落地，費用端（尤其是利息費用）與折舊攤銷可能上行，若收入增量足以覆蓋新增費用，則調整後利潤的質量會改善；反之，利潤端或仍承壓，需要在費用節奏與產能上線速度之間取得平衡。

分析師觀點

當前可得觀點以「看多」為主：有機構給予買入評級，並關注公司在擴產與孖展上的執行力，以及對本季度收入增長與盈利質量改善的潛在推動。具體而言，機構認為，公司以10億美元授信與33億美元高級有擔保票據的組合，補足了擴張與設備投入的資金來源；若德州園區計劃如期推進，明年初可租賃能力的釋放將形成可見的承載空間，提高服務類收入的穩定性與確定性。另一方面，市場對本季度收入按年增長27.73%、調整後每股收益按年改善36.95%的共識顯示出對經營修復的期待，若非經常性因素影響降低、費用率控制得當，EBIT的改善將逐步體現。綜合孖展進度、產能擴充與共識預測，機構普遍傾向於中期樂觀觀點，認為當前波動中存在業績兌現與結構優化的空間，關注點在於產能落地的時間表與費用端的節奏管理。