科技巨頭最新一輪財報未能給半導體板塊帶來期待中的提振。儘管微軟、谷歌母公司Alphabet及亞馬遜仍維持龐大的AI資本開支計劃，但市場開始擔憂，在利率高企、債務負擔加重及投資回報壓力下，科技巨頭未來可能放慢數據中心投資步伐。

目前，追蹤英偉達、AMD、博通、台積電及美光等半導體企業的iShares半導體ETF，較歷史高位已回落逾20%。即使微軟最新公布的資本開支指引高於預期，半導體股仍未擺脫跌勢，該ETF周三再跌1.6%。

不過，隨着英偉達、美光即將公布業績，以及CES 2027臨近，市場接下來仍有多個可能推動半導體股反彈的催化劑。

科技巨頭AI支出仍高企，為何半導體股不漲反跌？

微軟最新預計，本季度資本開支將超過500億美元，部分用於採購芯片及存儲設備，高於分析師此前不足480億美元的預測。

然而，這一超預期的投資計劃仍不足以帶動半導體股上漲，原因在於其他科技巨頭釋放的資本開支信號相對審慎。

Alphabet維持全年資本開支指引不變，區間中值為2000億美元；亞馬遜亦維持全年2200億美元的資本開支預期。甲骨文則在投資者日透露，雖然短期內仍將積極擴張AI基礎設施，但2029年的資本開支預計將比分析師此前預測低數百億美元。

與此同時，Google Cloud最新季度收入達到307億美元，按年增長約一倍，部分增長來自谷歌自研TPU芯片的銷售。雖然這反映雲端AI需求強勁，但也令市場擔心，科技巨頭加快發展自研芯片，可能對英偉達的市場份額構成壓力。

英特爾最新財報同樣未能提振市場。儘管公司盈利勝預期，但第四季營收指引令人失望，部分原因與以色列廠房發生爆炸、影響生產有關。

多重因素疊加之下，半導體股暫時缺乏足夠強勁的利好消息，推動板塊走出近期調整。

第一大催化劑：英偉達11月17日放榜，數據中心業務能否再超預期？

英偉達將於11月17日公布第三季業績，成為半導體板塊接下來最受關注的事件之一。

根據FactSet數據，過去20個季度，英偉達數據中心業務收入僅有3次未達到分析師預期，實際業績平均較預期高出5.1%。

目前，市場預計英偉達第三季數據中心收入達到1015億美元。

雖然投資者早已熟悉英偉達屢次交出超預期業績的紀錄，但在股價經歷明顯調整後，強勁財報仍可能成為反彈契機。

以8月底公布的上一季財報為例，英偉達數據中心收入再次勝預期，翌日股價大漲8.7%，帶動半導體ETF單日上升2%。

若此次英偉達再次交出亮眼成績，並釋放積極的AI芯片需求展望，或有助緩解市場對半導體行業增長放緩的擔憂。

第二大催化劑：美光12月23日公布業績，存儲芯片需求再迎考驗

美光預計於12月23日公布業績，可能成為2026年內半導體行業最後一項重要催化劑。

隨着AI數據中心持續擴張，存儲芯片需求已成為市場關注的重點。投資者將密切觀察美光最新業績及管理層展望，以判斷AI相關存儲需求能否維持增長。

不過，半導體行業的增長前景並非完全取決於個別企業財報，科技巨頭未來幾年的資本開支趨勢同樣重要。

雖然甲骨文預計2029年資本開支將明顯下降，但其投資節奏本身波動較大。分析師目前預計，甲骨文2027年資本開支達到890億美元，按年增長16%，隨後在本十年末回落。

相比之下，市場仍預計微軟、Alphabet、Meta及亞馬遜的資本開支將持續增長至本十年末，屆時四家公司合計資本開支有望超過1萬億美元。

Aptus Capital Advisors股票投資主管兼投資組合經理Dave Wagner指出，預測數年後的資本開支規模存在較大不確定性，但半導體行業的增長機會依然明顯。

第三大催化劑：CES 2027及谷歌新一輪資本開支指引

進入2027年後，半導體行業將迎來新一輪重要事件。

CES 2027將於1月6日開幕，屆時一系列主題演講及技術展示有望為市場提供新的行業發展線索。

隨後，Alphabet第四季業績將成為關注焦點，尤其是公司對2027年AI資本開支的最新預測。

Alphabet首席財務官Anat Ashkenazi此前在業績電話會上表示，公司預計2027年資本開支將顯著增加，並將在第四季業績公布時提供更多細節。

目前，分析師預計Alphabet2027年資本開支約為3180億美元。

若公司最終公布的指引達到或高於這一水平，將有助增強市場對AI基礎設施投資需求的信心，並可能為半導體板塊提供支持。

半導體股估值回落，市場等待增長預期重新升溫

經歷近期調整後，半導體板塊的估值已明顯下降。

目前，iShares半導體ETF未來12個月預測市盈率略低於19倍，與標普500指數估值大致相當，並接近今年以來的估值區間低位。相比之下，該ETF在2026年高峯時的預測市盈率曾達到32倍。

這意味着，市場對半導體行業的增長預期已明顯降溫。

若未來英偉達、美光等企業繼續交出強勁業績，同時科技巨頭維持較高的AI資本開支增速，投資者可能重新給予半導體板塊高於大市的估值溢價。

Wagner認為，儘管未來數年的資本開支預測難以精確判斷，但半導體行業仍具備較強增長潛力。他表示，半導體並不是自己希望低配的板塊。

整體來看，半導體股當前面臨的主要問題，並非AI需求已經消失，而是市場需要更多證據，確認科技巨頭的鉅額AI投資能夠持續，並最終轉化為芯片企業的盈利增長。

接下來，11月17日英偉達財報、12月23日美光財報，以及2027年初的CES和Alphabet資本開支指引，將成為市場判斷半導體板塊能否走出調整的重要觀察窗口。