摘要

漢尼汾將於2026年01月29日（美股盤前）發布最新季度財報，市場圍繞航空航天與多元化工業訂單延續性與利潤韌性展開博弈。

市場預測

市場一致預期本季度漢尼汾總收入為50.66億美元，按年增5.47%；調整後每股收益為7.17美元，按年增15.08%；息稅前利潤為12.42億美元，按年增12.92%。公司上一季度實際披露的營收為50.84億美元、調整後每股收益為7.22美元、息稅前利潤為13.94億美元，且均高於此前市場預估，為本季度的延續增長提供了較高起點。主營業務方面，多元化工業收入34.43億美元，航空航天系統收入16.41億美元；航空航天系統在長周期軍商兩用需求支撐下延續穩健，成為利潤率的關鍵支撐。發展前景最大的現有業務亮點在高附加值流體與運動控制解決方案的深度滲透，航空航天系統上季度收入16.41億美元，按年保持增長，毛利結構優化帶動整體盈利能力改善。

上季度回顧

上季度漢尼汾營收50.84億美元，按年增長3.67%；毛利率37.69%，按年提升；歸屬母公司的淨利潤8.08億美元，按年保持增長且按月下降12.48%；淨利率15.89%；調整後每股收益7.22美元，按年增長16.45%。訂單與交付節奏平衡改善，成本控制強化帶來利潤端韌性。分業務看，多元化工業收入34.43億美元，航空航天系統收入16.41億美元，多元化工業保持規模優勢、航空航天系統貢獻較高利潤率，兩大板塊協同支撐現金流與盈利質量。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

航空航天系統的利潤韌性與放量路徑

本季度市場關注航空航天系統的交付節奏與價格‑成本剪刀差變化。上一季度該板塊收入16.41億美元，並被視為整體毛利率走強的核心貢獻者，在下游軍用與商用飛機機隊更新、售後與維修周期延長的背景下，結構性高毛利產品佔比提升，有助於在50.66億美元的收入預期下維持利潤韌性。短期擾動可能來自供應鏈關鍵部件的到料節奏與勞動力成本，但公司通過中高端閥控、致動與熱管理等產品線的組合優化，對沖成本波動。若本季度訂單滾動釋放與備件業務佔比提升，息稅前利潤12.42億美元的市場預測具備實現基礎，邊際超預期取決於高毛利售後業務的佔比變化及定價執行。

多元化工業的量價與運營效率

多元化工業上季度實現收入34.43億美元，涵蓋流體、密封、連接與運動控制等廣泛應用場景，具備較好的分散化防禦屬性。從歷史表現看，在宏觀需求放緩階段，靠近下游應用端的價格調整與產品升級通常能部分抵消體量波動。本季度若北美與歐洲非終端通用工業需求保持溫和，配合在手訂單交付轉化，營收預期的5.47%按年增長有望落地。運營側，公司持續推進精益管理和自動化改造，疊加產品組合向中高附加值遷移，對毛利率的延續改善形成支撐，若費用側維持紀律性，淨利率有望保持在較高水平區間附近。

利潤率與現金流的關鍵驅動

上季度毛利率為37.69%、淨利率為15.89%，顯示成本控制與產品組合優化成效。本季度市場預期調整後每股收益為7.17美元，核心變量在於原材料與人工成本的趨勢、備件與售後業務的佔比、以及高毛利航空航天系統訂單的確認節奏。現金流方面，若存貨周轉與應收管理繼續改善，經營性現金流有望匹配利潤增速，有助於維持資本回報與研發投入。需要跟蹤的潛在擾動包括部分地區需求季節性回落與供應環節不確定性，但在訂單與交付匹配改善的條件下，對利潤率的壓制預計有限。

分析師觀點

過去六個月內針對漢尼汾即將披露季度的機構觀點整體偏正面，正面與謹慎觀點的佔比約為6:4。看多方普遍認為，公司在航空航天系統的高附加值組合與售後業務為利潤率提供支撐，且上季度營收與息稅前利潤均超市場預估，為本季度的實現打下基礎；有機構指出，「在高利潤率的航空航天業務拉動下，公司維持雙位數的息稅前利潤增長可期，調整後EPS有望延續年比增長軌跡。」看空或謹慎方更關注多元化工業的周期性與供應鏈擾動的短期影響，認為若價格傳導不及預期，可能對淨利率構成壓力。綜合來看，基於上季度超預期與本季度一致預期的穩健增長框架，市場主流觀點仍傾向於認為漢尼汾具備利潤韌性與現金流質量的持續性。