1月27日，國恩科技發布公告，於1月27日至1月30日招股，公司擬全球發售3000萬股，每股發售價34-42港元，每手200股，入場費8484.71港元，預計將於2月4日開始在港交所掛牌交易。

公司概況

公司是一家專注於化工新材料及明膠、膠原蛋白上下游產品的中國供應商。公司服務於化工行業及大健康行業，主要從事工業及商業用途產品的研發、生產及銷售。就公司的大化工板塊而言，公司的客戶包括下游行業（如汽車、新能源及家電）的製造商及下游製造商的供應鏈解決方案提供商。就公司的大健康板塊而言，公司的客戶主要包括醫療及藥品製造商，其使用公司的產品作為生產補充劑和藥品等下游產品的原材料。

經過 20 餘年的深耕，公司在大化工行業及大健康行業構建了縱向一體化的產業佈局，業務覆蓋大化工行業及大健康行業產業鏈上下游，從而受益於長期的規模經濟效益，根據弗若斯特沙利文的資料，於 2024 年，按銷售收入計，公司是中國第二大的有機高分子改性材料及有機高分子複合材料企業，市場份額為 2.5%。按 2024 年中國骨明膠行業產量計，公司是中國市場產量位居第二、中國內資品牌產量位居第一的骨明膠生產企業。

行業概況

高分子材料是由一種或多種單體通過聚合反應合成的分子量較高的化合物。該等單體通常具有出色的機械強度、耐化學性和優異的加工性。高分子材料廣泛應用於各行各業，包括化工、輕工業、機械、電子、新能源、水利、運輸、汽車、家電、航空航天及建築等。在行業實踐中，高分子材料通常根據其理化性能、改性狀態和生物降解性進行分類。

在高分子材料行業中，上游參與者供應基礎石化原料及聚合物樹脂；中游參與者通過共混、接枝及交聯等工序對該等高分子材料作進一步改性及增強，以實現特定應用所需的性能；而下游參與者則將該等改性材料應用於家電、汽車、新能源、智能設備及醫療保健等領域的終端產品。

本公司主要作為中游高分子材料改性企業營運，專注於高分子材料的增強、共混及功能改性，同時通過建立上游產能逐步延伸其垂直整合。本公司已將垂直整合從高分子材料改性延伸到上游塑膠材料（包括聚苯乙烯），並進一步向上游延伸至基礎化學品（包括苯乙烯）。該等材料生產涉及不同的製造能力、技術及設備。因此，垂直整合增強本公司對材料價值鏈各環節的技術理解及控制，並提升了本公司的技術深度及競爭優勢。本公司與上游供應商保持長期採購安排，以確保聚合物樹脂及添加劑的穩定供應，而下游客戶則利用本公司定製化的改性材料，為其產品製造流程及性能優化提供支持。

財務概況

於往績記錄期，公司的收入錄得強勁增長。於2022財年、2023財年及2024財年，國恩股份的收入分別為134.06億元、174.39億元及191.88億元，2022財年至2024財年的複合年增長率為19.6%。2025財年首十個月，公司錄得收入174.44億元。2022財年、2023財年、2024財年及2025財年首十個月的年/期內利潤分別為7.24億元、5.40億元、7.21億元及7.21億元。

於2023財年、2024財年及2025財年首十個月，公司的銷售額分別按年/較同期增長30.1%、10.0%及10.0%。由於公司產品於往績記錄期的主要下游應用領域為家電，而該領域屬相對成熟且競爭激烈的市場，公司對該領域的客戶採取了較具競爭力的定價策略，以維護公司的市場地位及銷量，因而減緩了公司2024財年及2025財年首十個月相較2023財年而言的整體銷售增長速度。公司將繼續通過研發培養創新、豐富產品組合併擴大產品的下游應用，以促進銷售增長。

基石投資者

公司已訂立基石投資協議，據此，基石投資者已同意遵照若干條件，按發售價認購或促使其指定實體認購可購入的有關數目的發售股份，總金額為約3.2億港元。假設發售價為42.00港元(即招股章程所述最高發售價)，基石投資者將認購的發售股份總數將為760.2萬股發售股份。

基石投資者包括利冠投資有限公司(「利冠」)、SLD International Enterprises Limited(「SLD International」)、丞安國際有限公司(「丞安國際」)、申萬宏源證券、First Seafront Fund Series SPC、新嘉財富證券有限公司(「新嘉財富」)、Luminous Horizon Limited(「Luminous Horizon」)、富國香港(為富國基金的全資附屬公司)。

籌資用途

假設發售價為每股H股38.00港元(即招股章程所述指示性發售價範圍的中位數)，公司估計將收到全球發售所得款項淨額約10.577億港元。

公司擬將該等所得款項淨額用於下列用途：為更好地服務公司的下游行業，尤其是已顯示出將生產基地擴展至東南亞趨勢的家電生產商，公司計劃分配約50.0%或5.285億港元在泰國設立新生產基地以擴大產能；鑑於行業形勢良好，為把握新機遇，約35.0%或3.705億港元將獲分配用作擴充公司位於宜興的新生產基地的產能，擬用於生產有機高分子改性材料及╱或有機高分子複合材料；公司計劃將約10.0%或1.057億港元分配至公司於香港的投資，包括設立區域總部，以支持公司日後進軍國際市場，包括東南亞市場及香港石化現有生產基地的升級，包括其生產線及其他設備，以提高生產效率及產品質量；及所得款項淨額約5.0%或約5300萬港元預期將用作營運資金及一般企業用途。