摘要

芝加哥商品交易所將於2026年10月21日（盤前）發布最新季度財報，市場聚焦交易量結構與新品推進對營收與盈利的邊際影響。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度公司營收約為17.10億美元，按年增長11.71%；調整後每股收益約為2.98美元，按年增長13.02%；EBIT約為11.87億美元，按年增長14.78%；上季度財報未披露針對本季度的收入、毛利率或淨利率定量指引，市場端對毛利率與淨利潤的具體預測亦暫未形成一致口徑。公司主營以清算和交易費為核心，上季度該項收入13.53億美元，佔比79.27%，在多資產波動與成交活躍度回升的背景下表現韌性。展望發展潛力較大的現有業務，市場數據與信息服務上季度實現2.38億美元收入，伴隨季度內公司全球日均成交量按年增長16.00%以及國際市場按年增長22.00%帶來的需求側強化，結構性增長可期。

上季度回顧

上季度公司實現營收17.06億美元，按年增長0.84%；毛利率100.00%（按年數據未披露）；歸屬於母公司股東的淨利潤10.42億美元，淨利率61.20%（淨利潤按月-9.75%，按年數據未披露）；調整後每股收益2.99美元，按年增長1.01%。業務層面，公司營收較市場預期多出約0.21億美元，調整後每股收益高於預期0.08美元，EBIT為11.85億美元，按年下降1.45%。分業務來看，清算和交易費13.53億美元，佔比79.27%；市場數據和信息服務2.38億美元，佔比13.96%；其他收入1.16億美元，與季度內全球日均成交量按年增長16.00%、國際市場按年增長22.00%相呼應，量能擴張為主營收入提供了堅實支撐。

本季度展望

多資產波動驅動下的交易費與定價權

市場對本季度營收與EBIT的上修，核心在於成交活躍度與產品結構的正向組合。季度內，公司披露全球日均成交量約2,940萬份合約，按年增長16.00%，國際市場按年增長22.00%，其中能源、農產品與股票指數品類分別錄得約40.00%、28.00%與24.00%的按年增幅，量價齊升改善了清算和交易費的邊際貢獻。農產品方面，玉米期貨單日成交創紀錄，疊加外匯、股指與利率等品類在宏觀不確定性下的避險與套保需求抬升，有望延續對本季度費率與單位合約收益的拉動。短期擾動在於算力期貨上市時間推遲，新增品類對收入的貢獻節奏後延，但現有旗艦品類的廣泛覆蓋度與跨區域成交擴張，仍能對本季度交易費形成實質託舉。

信息服務的穩定現金流與需求彈性

上季度市場數據與信息服務實現2.38億美元收入，疊加海外時區成交活躍帶來的數據、指數與連接服務需求，具備較高的可見度。國際日均成交量按年增長22.00%說明海外客戶活躍度提升，往往帶來更多的實時數據訂閱、指數授權與連接帶寬等增量需求，這部分收入粘性高、計費可持續，對利潤率的友好度優於交易周期型收入。貴金屬周末與延長時段交易的推進（如黃金與白銀合約24小時交易的擴展）提升了全時段數據價值，若本季度該趨勢延續，信息服務有望在需求側獲得溫和放大，成為穩定現金流與利潤率的關鍵支點。

清算網絡與產品版圖的管線進展

公司擬於2026年12月07日上線面向美國國債市場的證券清算服務，着眼於提升清算能力、選擇性與資本效率，這將拓寬現有現金與衍生品生態的橫向延伸。儘管該業務對本季度利潤貢獻有限，但其對客戶資金效率與多市場聯動的結構效應，可能在管理層指引與溝通中成為重要看點，進而影響市場對來年營收與EPS路徑的再定價。大宗商品方面，貴金屬品類的延長交易時段與農產品的高活躍度，為未來推出更多時區覆蓋的配套服務奠定基礎；對應到本季度，若管理層披露更清晰的產品路線圖與清算網絡整合節奏，市場有望將其視為中期估值的上行因子。另一方面，新品類上線節奏的不確定性依然存在，算力期貨延期意味着新資產類別貨幣化的時間表需重估，對短期預期形成約束，但對既有高流動性品類的經營節奏影響有限。

分析師觀點

從近期觀點分佈看，看多機構數量佔優，整體評級傾向「增持」。看多陣營強調三點：其一，成交量與產品結構的共振使收入與利潤彈性高於歷史均值，季度內全球與國際日均成交量分別按年增長16.00%與22.00%，為交易費與清算收入提供增量支撐；其二，信息服務收入的穩定性與延長交易時段帶來的使用深度提升，有助於平滑業績波動並抬升整體利潤率；其三，年內至明年初的清算網絡拓展與新品類管線（包括美國國債清算服務的落地）將進一步增強用戶黏性與交叉銷售機會。代表性觀點包括：某大型國際投行將目標價上調至337.00美元並維持「增持」，理由在於量能擴張、能源與股指等高ARPU品類貢獻提升，以及對費用側的可控預期；另一家大型機構給予「買入」並上調目標價至317.00美元，對信息服務的持續滲透與海外客戶活躍度上行保持樂觀。相對謹慎的聲音主要集中在新品類落地節奏的不確定性與估值消化壓力，但給出「跑輸大盤」評級的機構數量較少；同時，亦有機構維持「中性」，關注宏觀波動回落對量能的潛在影響。綜合來看，基於更強的量能數據與穩定的訂閱型收入，偏多觀點在當前時點佔優，並將關注點聚焦在本季度管理層關於成交勢頭延續性、費用投入節奏以及清算網絡上線進度的更新。