摘要

Hafnia Ltd.將於2026年02月26日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注營收與盈利的邊際修復及費用控制對利潤的支撐。

市場預測

市場一致預期本季度營收為2.67億美元，按年增5.91%；調整後每股收益為0.23美元，按年增36.04%；息稅前利潤為1.18億美元，按年增23.93%；由於公開一致預期未提供毛利率與淨利率的量化預測，相關指標不展示。公司主營業務中，Hafnia船舶和TC船舶收入為3.67億美元，佔比62.45%，現階段亮點在於合約覆蓋與運力配置帶來的現金流穩定；發展前景最大的現有業務仍為自有與TC合約船隊，最近季度收入為3.67億美元，結合總營收按年-31.68%的上一季背景，該板塊在周期波動中體現穩定性與潛在反彈彈性。

上季度回顧

上一季度公司營收為2.47億美元，按年下降31.68%；毛利率為28.25%；歸屬於母公司股東的淨利潤為0.92億美元，淨利率為15.59%，淨利潤按月增長21.46%；調整後每股收益為0.18美元，按年下降57.14%。分業務來看，公司收入主要來自兩大板塊：Hafnia船舶和TC船舶收入3.67億美元、外部船舶收入2.20億美元，收入結構為62.45%與37.55%，結構穩定且與合約策略匹配。公司主營業務的亮點在於自有與TC合約船隊，最近季度收入3.67億美元；結合總營收按年-31.68%的背景，該板塊對現金流的穩定貢獻與潛在的邊際改善成為業績修復的核心抓手。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

合約覆蓋與盈利質量

公司合約與TC覆蓋在上一季保持穩定的收入結構，預計本季度將繼續支撐營收與盈利的邊際修復。市場一致預期顯示本季度調整後每股收益按年增36.04%，對應的業績修復邏輯與合約保障密切相關，較高的合約比例降低了短期波動對盈利端的直接衝擊。在上一季度營收按年承壓的情況下，淨利率仍為15.59%，顯示費用結構與合約質量對利潤端的託底作用，若本季度合約續簽價格與利用率維持合理區間，EPS的按年改善具備實現基礎。考慮到息稅前利潤預計按年增23.93%，在未獲得毛利率與淨利率的明確指引下，EBIT的改善成為衡量盈利質量的更直接指標，合約覆蓋與船隊結構優化的組合有望繼續提升每單位運力的盈利貢獻。

成本控制與毛利率彈性

上一季度毛利率為28.25%，在營收按年下行的背景下維持該水平，體現了單位成本控制與船隊運營效率的韌性。本季度市場一致預期EBIT按年增長23.93%，若費用端繼續受控且單位運營成本保持在合理區間，毛利率有望獲得一定彈性。重點關注兩方面：一是船期與船隊利用率的組織效率對單位成本的影響，二是管理費用與維護費用的節奏控制對利潤率的貢獻。在未有毛利率與淨利率預測的條件下，結合上一季度淨利率15.59%的實際表現，若本季度營收按年增5.91%的基線得到兌現，利潤率的改善空間更多取決於成本端的執行力與合約續簽的價格質量。

收入結構與現金流穩定性

公司收入結構呈現「兩條腿走路」的特徵：Hafnia船舶與TC合約船隊收入為3.67億美元，佔比62.45%，外部船舶收入為2.20億美元，佔比37.55%，結構與合約策略相匹配。對本季度而言，結構的穩定性意味着在營收總體按年僅增5.91%的基線下，現金流質量可能優先於規模擴張，合約覆蓋帶來更可預見的現金回收。上一季度在營收按年下行的背景下，淨利率維持在15.59%，與結構穩定性存在一定正相關；若本季度外部船舶與池管理的貢獻保持穩健，結合EBIT的按年改善，現金流的穩定性與利潤端的邊際改善將成為業績的核心看點。需要跟蹤的是結構中自有與TC合約船隊的續簽價格與船期安排，如果該板塊的價格質量優於前期，營收增速雖不高，也可能轉化為更有質量的利潤增長。

分析師觀點

截至2026年02月19日的檢索範圍內，公開渠道未獲得明確且可覈驗的機構評級或目標價表述，當前可參考的市場一致預期顯示出對本季度業績修復的積極判斷：營收預計按年增5.91%、調整後每股收益預計按年增36.04%、息稅前利潤預計按年增23.93%。在可得信息的基礎上，觀點傾向於對盈利端的邊際改善保持審慎樂觀，核心依據在於合約覆蓋對現金流與盈利質量的支撐，以及上一季度淨利率15.59%所體現的費用與運營效率的韌性；相對的，若費用控制或船期安排出現偏差，利潤率改善的幅度可能受到限制。整體來看，基於一致預期的結構化判斷，偏看多的框架佔優，但仍需等待公司在2026年02月26日盤後披露的實際數據來驗證利潤率的改善幅度與費用控制的可持續性。