摘要

共和廢品處理將於2026年02月17日（美股盤後）發布最新季度財報，市場聚焦固廢主業定價與量價結構的延續性及成本控制成效。

市場預測

市場一致預期本季度共和廢品處理營收約為42.07億美元，按年增長3.29%；調整後每股收益約為1.62美元，按年增長16.23%；息稅前利潤約為8.15億美元，按年增長10.46%。上季度公司披露的本季度展望未在公開資料中提供營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的明確區間或數值。公司主營業務以採集、垃圾填埋、能源服務及轉讓為核心，上季度採集業務收入28.35億美元，佔比67.31%；從業務結構看，採集業務是量價雙輪驅動的核心現金流來源。發展前景最大的現有業務為採集與填埋協同的處置一體化，採集28.35億美元、垃圾填埋5.16億美元，協同帶來穩定的毛利與現金回收韌性，營收按年增速信息暫缺。

上季度回顧

上季度共和廢品處理營收為42.12億美元，按年增長3.33%；毛利率41.52%；歸屬母公司的淨利潤為5.50億美元，淨利率13.06%，按月持平；調整後每股收益為1.90美元，按年增長4.97%。公司強調成本把控與價格優化帶動利潤結構穩健。分業務看，採集收入28.35億美元、垃圾填埋5.16億美元、能源服務4.33億美元、轉讓2.24億美元、其他2.04億美元，採集業務貢獻主要增量，分業務按年數據未披露。

本季度展望

定價與量的韌性：採集業務的增長抓手

採集業務是公司收入與現金流的「基本盤」，上季度佔比達到67.31%，顯示前端量的穩定性與議價能力的重要性。觀察歷史周期，固廢服務合同中CPI聯動與燃油附加費機制，有助於在通脹環境下維持價格紀律，本季度關注商業與工業客戶合同續簽中價格上調落地情況。若價格提升延續到中高個位數區間，疊加「路線密度優化」降低單位運營成本，利潤彈性將顯現。另一方面，住宅端量的波動對單車效率有擾動，若宏觀活動度走弱，新增量可能趨緩，管理層通過動態排班與車隊調度的靈活性，通常可以部分對沖。

處置一體化：填埋資產與能源化收益的協同

公司上季度垃圾填埋收入5.16億美元與能源服務收入4.33億美元的組合，體現了處置端的規模與資源化能力。本季度若填埋噸價維持穩中有升，單位固定成本攤薄將帶來毛利穩定。垃圾填埋氣發電與可再生天然氣項目在能源價格正常化背景下，盈利受商品價格波動，但通過長期合同可平滑部分周期性，關鍵變量在於項目投運進度與利用小時。隨着更多區域推進可再生燃氣採購協議，能源服務可能在全年內貢獻溫和增量，對沖大宗價格下行的風險。若地區監管對填埋容量審批趨嚴，存量高質量填埋資產的稀缺性將支撐價格體系。

成本與資本開支：利潤率與現金回報的權衡

上季度毛利率41.52%、淨利率13.06%顯示成本結構較穩，本季度關注燃料、人力與維修的季節性波動。公司通常通過路線優化、車隊更新與數字化調度壓降單位成本，若燃料價格趨穩，毛利率有望保持健康區間。資本開支方面，處置能力擴充與環境合規投入為剛性，現金回收依賴穩定的自由現金流與定價策略，本季度若維持審慎投資節奏，EPS彈性將更可見。與此同時，若併購整合出現進度，加速區域密度與縱向一體化，短期攤薄與長期回報之間的平衡將成為市場評估的核心。

分析師觀點

根據近六個月機構研報與市場評論，偏多觀點佔比較高。多家機構認為固廢服務賽道具備防禦性與現金流穩定屬性，預計共和廢品處理在價格紀律與成本控制方面執行力較強，將支持本季度營收與EPS按年增長。觀點核心為：在商業端合約續簽帶動的提價背景下，疊加路線密度優化，公司EBIT與調整後EPS有望實現雙位數增速。也有少量觀點提醒能源化業務受商品價格波動影響，對利潤率彈性形成擾動，但整體不改主業穩健特徵。綜合來看，機構更關注定價延續與現金回報穩定性，對本季度表現持樂觀態度。