英偉達加速股權投資

英偉達正在加速扮演AI領域「資本推手」的角色，今年迄今已承諾投入超過400億美元用於股權投資，覆蓋從芯片到基礎設施的上下游企業。

本周，英偉達先後與玻璃製造商康寧（Corning）和數據中心運營商IREN達成協議，分別獲得最多32億美元和21億美元的投資權。

Wedbush證券分析師Matthew Bryson在報告中指出，英偉達的這些交易「完全符合循環投資的主題」。所謂「循環投資」，即英偉達通過注資扶持那些可能反過來購買其芯片技術的公司，從而形成商業閉環。這一策略已產生豐厚回報——去年英偉達對英特爾的50億美元投資，如今價值已超過250億美元，數月內回報率驚人。

英偉達是AI熱潮的最大贏家，其GPU是訓練大模型和運行大規模工作負載的核心硬件。全球搶購GPU推動英偉達股價四年內上漲逾11倍，市值達約5.2萬億美元，成為全球最具價值的公司。如今，為了鞏固芯片之外的護城河，英偉達正大舉投資整個AI供應鏈，確保基礎設施運行在英偉達硬件上，並有足夠產能滿足需求。

循環投資引爭議

不過，市場也存在擔憂：英偉達對客戶的資助讓人聯想到當年助長互聯網泡沫的「廠商孖展」模式。批評者認為，英偉達向購買其芯片的公司注資，有時甚至將算力租回給這些公司，形成自我循環。Wedbush的Matthew Bryson表示，這種循環投資確實引發了市場對可持續性的擔憂，但他認為這恰恰體現了英偉達的戰略遠見，若能有效執行，將形成「競爭護城河」。英偉達方面未予置評。

今年以來，英偉達已與至少七家上市公司簽署了數十億美元的投資協議。此外，據FactSet統計，英偉達還參與了約24輪對私營公司的投資，包括一些相對早期的項目。其最大單筆押注是向長期合作伙伴、ChatGPT開發商OpenAI投資300億美元。英偉達還參與了Anthropic和馬斯克旗下xAI（今年2月與SpaceX合併前）的大規模孖展。

英偉達CEO黃仁勳在4月的一次播客中表示：「有太多優秀的基座模型公司，我們試圖投資所有。我們不挑選贏家，我們需要支持所有人。」距英偉達發布第一財季財報還有不到兩周，屆時投資者將更清晰地了解其投資組合的規模和財務影響。

重倉押注生態閉環

根據提交給SEC的年度文件，上個財年英偉達向私營公司和基礎設施基金投資了175億美元，「主要用於支持早期初創企業」。這些投資包括直接或通過雲服務商購買其產品的AI模型公司。截至1月底，英偉達資產負債表上的非上市股權證券（即對私營公司的投資）從一年前的33.9億美元猛增至222.5億美元。公司報告稱，這些資產及公開市場股票的投資收益為89.2億美元，遠高於上一財年的10.3億美元，部分受益於對英特爾的投資——後者今年股價已上升逾過200%。

黃仁勳在2月的財報電話會上表示：「我們的投資非常聚焦且具有戰略性，目的是擴大和深化生態系統的覆蓋範圍。」本周與IREN的協議包括，該數據中心公司將在全球設施中部署高達5吉瓦的英偉達DSX品牌基礎設施設計，用於支持AI工作負載。與康寧的協議則涉及康寧在美國新建三座專為英偉達提供光學技術的工廠——隨着英偉達構建機架級系統，光纖正逐步取代銅纜。

3月，英偉達向Marvell Technology投資20億美元，作為雙方在硅光技術領域戰略合作的一部分。同月，英偉達還向兩家光子學技術公司Lumentum和Coherent各投資20億美元。此外，英偉達還投資了所謂的「新雲」公司：1月向CoreWeave投資20億美元，合作建設基於英偉達技術的數據中心；另向AI雲公司Nebius Group投資20億美元，涉及AI基礎設施部署、集群管理、推理及AI工廠設計。

Mizuho芯片分析師Jordan Klein認為，與組件製造商的交易「非常聰明，是CFO和團隊對現金的絕佳運用」，因為這有助於加速關鍵技術和短缺產品的開發。他對「新雲」投資則持更多懷疑態度，「感覺更值得質疑，可能投資者也有同感」。他電郵中稱：「這聽起來像是在提前為自己GPU和產品的購買提供資金。」不過他也承認，這些雲服務商擁有英偉達所需的電力和數據中心容量等關鍵資源。Creative Strategies的Ben Bajarin對IREN交易表達了類似看法：「風險在於，如果周期逆轉，市場會開始質疑有多少需求是真實的，又有多少是英偉達用自己的資產負債表支撐的。」

儘管如此，英偉達向公開市場合作伙伴投入的資金，與其對OpenAI的投資相比仍相形見絀。2月底英偉達向OpenAI注資300億美元。兩家公司合作已超十年，但自2022年ChatGPT引爆生成式AI熱潮以來，關係日益緊密。據悉，英偉達最初計劃投資OpenAI的規模更大——去年9月雙方曾表示英偉達將隨時間向OpenAI投入最高1000億美元，以換取OpenAI部署10吉瓦的英偉達系統。但該計劃未能落地，因為OpenAI轉向了依賴甲骨文、微軟和亞馬遜等合作伙伴來拼湊算力。黃仁勳3月表示，投資1000億美元「不太可能」，而300億美元的交易「可能是英偉達在OpenAI今年有望IPO之前最後一次開出的支票」。