摘要

耐克將在2025年12月18日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注庫存去化與產品組合調整帶來的盈利拐點及渠道關係修復的邊際改善。

市場預測

市場一致預期本季度耐克總收入為122.21億美元，按年增0.77%；毛利率預測未披露；淨利潤或淨利率預測未披露；調整後每股收益預計為0.38美元，按年分別下降40.64%；EBIT預計為6.96億美元，按年下降37.46%。公司上季度披露的主營業務中，耐克品牌收入為113.62億美元，匡威收入為3.66億美元，公司主體調整項為-0.80億美元。公司目前主營業務亮點是耐克品牌佔比高、在專業運動鞋服的產品線重構推進；發展前景最大的現有業務亮點在耐克品牌的渠道修復與新品驅動，耐克品牌收入113.62億美元、按年信息未披露。

上季度回顧

上季度耐克營收為117.20億美元，按年增長1.13%；毛利率42.18%，按年信息未披露；歸屬母公司淨利潤為7.27億美元，淨利率6.20%，按年分別增長率為244.55%（按月指標）；調整後每股收益為0.49美元，按年下降30.00%。上季度公司業務重點在庫存去化與產品組合優化，費用與折扣策略配合以改善渠道質量。分業務來看，耐克品牌收入113.62億美元，匡威收入3.66億美元，公司主體調整項為-0.80億美元，耐克品牌貢獻度最高但按年信息未披露。

本季度展望

產品組合重構與庫存去化的盈利影響

耐克圍繞「Win Now」計劃持續降低經典鞋款佔比，推動跑步、籃球等專業運動細分的新品迭代，這一策略在上季度已體現為收入結構更聚焦於高性能與高溢價品類。市場預測本季度EBIT為6.96億美元，按年降幅較大，核心變量在於清理Dunk、Air Jordan 1、Air Force 1等經典款庫存對摺扣與毛利率的壓力是否繼續釋放。結合機構評論，本財年上半年是戰略調整影響最大的階段，後續負面效應有望減弱，若秋季訂貨轉正在交付端兌現，產品組合的毛利結構有改善空間。對股價的意義在於，若收入持平略增而EBIT降幅收窄，市場將更關注毛利率與渠道折扣的修復節奏，這將決定利潤拐點的時間窗口。

渠道關係修復與品牌力恢復

公司恢復與大型零售夥伴的合作並在電商平台拓展分銷，配合門店與視覺營銷投入，以提升終端展示與消費者觸達質量。此前財報後市場反應積極，核心在於經銷商訂貨數據回暖與庫存水平改善的預期，若本季度收入按一致預期實現0.77%增長，渠道健康度將成為觀察重點。女性品類與跨品牌聯動在上季度獲得更高關注度，相關係列快速售罄的案例顯示品牌敘事與新品節奏優化正在產生效果。股價層面，渠道修復強化收入的確定性，一旦庫存與折扣壓力邊際緩解，利潤彈性與估值修復的空間更具可見度。

費用與關稅壓力的應對

行業報道提到新增關稅可能帶來約10億美元成本壓力，耐克通過「外科手術式漲價」、生產基地多元化與供應鏈遷移來消化成本，短期將體現在費用率與毛利率的權衡。本季度若EPS如一致預期下滑40.64%，市場將關注費用端的調整幅度與未來兩季的毛利軌跡。生產多元化的過渡期或對供應與上新節奏造成擾動，管理層對費用控制與定價策略的執行力，將直接影響利潤修復的速度與股價彈性判斷。

分析師觀點

近期多家機構在上一季度財報後上調耐克目標價與盈利預期，看多觀點佔優。摩根士丹利表示「耐克基本面有可能見底」，將目標價從61.00美元上調至64.00美元，並維持與大市同步評級；花旗指出「末財季銷售超出預期」，上調目標價至68.00美元；瑞銀稱「轉勢較預期更快，庫存改善，銷售展望好於預期」，目標價提升至63.00美元。結合路透關於財報前瞻的統計，分析師評級結構中「買入/強烈買入」合計佔比較高，市場對庫存治理與新品驅動的持續性抱有信心。綜合而言，看多觀點比例更高，核心理由在於：上一季度收入與利潤的實際值均優於一致預期、渠道與庫存指標改善的可見度提升、產品組合重構對毛利率的中期正向影響；短期盈利承壓在預期之內但邊際改善信號明確，若本季度收入實現小幅增長且費用壓力可控，機構預計後續利潤將逐步修復。