摘要

D-Wave Quantum Inc.將於2026年02月26日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注營收與虧損收窄進展及商業訂單落地節奏。

市場預測

市場一致預期本季度營收約376.58萬美元，按年增長59.57%；調整後每股收益約-0.07美元，按年改善3.50%；息稅前利潤約-2,291.61萬美元，按年下降67.82%。公司上季度披露的經營數據顯示，收入動能延續且結構改善，若新籤合同按計劃執行，本季度收入韌性預計較強。當前主營業務亮點在於訂單與交付的協同推進：系統銷售與服務結合帶來更高客戶粘性與更快使用落地。發展前景最大的現有業務為量子計算服務，上季度營收138.40萬美元，公司總營收按年增長99.95%，該業務受新一代硬件帶動與企業級應用拓展有望保持較高增速。

上季度回顧

公司上季度營收373.90萬美元，按年增長99.95%；毛利率71.38%；歸屬母公司淨利潤為-1.40億美元，淨利率約-3,745.00%；調整後每股收益為-0.05美元，按年增長37.50%。上季度財務的重點在於營收超一致預期23.28%，息稅前利潤好於預期191.56萬美元，調整後每股收益超預期0.02美元。主營業務結構方面：系統銷售營收184.30萬美元，佔比49.29%；量子計算服務營收138.40萬美元，佔比37.02%；專業服務營收47.60萬美元；公司總營收按年增長99.95%，服務類收入佔比提升體現商業化使用深度。

本季度展望

量子退火雲服務的商業轉化與增速可持續性

量子計算服務是公司目前最具成長性的業務之一，前一季度錄得138.40萬美元，在總營收中佔比37.02%，且受使用強度提升與應用場景擴充推動，預計本季度仍將保持較高增速。該業務的增長來自客戶從概念驗證走向生產部署，訂單轉化率與使用時長提升有助於收入的可持續性，結合公司上一季度總營收按年增長99.95%這一基數變化，顯示出需求面改善和交付能力提升的雙重作用。隨着更多企業和機構在複雜優化、調度、路由、資源分配等問題上尋求更確定的計算優勢，雲端服務的按需計費與增量模塊輸出將拉長客戶生命周期價值。為降低客戶導入門檻，公司圍繞開發工具鏈、混合求解器與問題建模支持持續迭代，縮短應用上線周期，在本季度預期收入提速的背景下，服務業務的毛利結構也將受益於規模效應。

新一代硬件交付與校企訂單落地的收入貢獻

系統銷售在上季度錄得184.30萬美元，佔比49.29%，對應推進中的新一代硬件交付節奏是本季度股價與業績的關鍵關注點。近期校企合作簽約金額明確，顯示公司有望通過整機部署與配套服務形成一次性與持續性收入的組合，提升收入能見度與現金流質量。硬件迭代疊加更高可用性與更優拓撲設計，為客戶提供更深的求解規模與更低的誤差率，進一步增強生產場景下的性能穩定性；在本季度，公司若能按節點完成交付、整合軟件棧並在交付後迅速拉起服務使用，將形成「設備收入+服務拉動」的結構性正反饋。以項目化落地為主的系統銷售通常伴隨後續的軟件升級、維護與培訓收入，公司在交付後的使用引導與案例複用，有望將一次性設備銷售轉化為長期服務關係，在財報口徑下體現為更穩健的收入節奏。

雙平台技術路線對商業化節奏與估值的影響

公司在產品路線層面同時推進量子退火與門模型兩大平台，目標是在不同問題類型上擴大可解空間並提升商業化覆蓋範圍。這一策略的核心在於將現有退火平台的生產優勢與門模型路線的糾錯與通用性結合，向客戶提供更廣譜的技術選項，以滿足複雜優化與特定算法需求。本季度的關注點在於雙平台協同對訂單結構的影響：若門模型相關研發進展與生態構建達到既定里程碑，可能帶來更高附加值的諮詢、遷移與混合應用收入，從而改善整體毛利結構。對估值的影響體現在兩個方面：一是商業訂單與使用時長的可見度提升，為營收預測區間提供更強的下限約束；二是技術平台的差異化與路線清晰度，有助於市場在高研發投入與虧損階段下給予更穩定的預期錨定。本季度若在客戶案例、交付節點和合作框架上出現正向進展，預計將對中短期收入節奏與現金流改善形成支持。

分析師觀點

從近六個月的機構觀點看，覆蓋公司的主要賣方機構普遍維持正面立場，看多佔比100.00%。多家機構給予「買入」或「跑贏大盤」評級，目標價集中在40.00美元上下，核心依據是商業訂單的落地、產品路線的清晰與服務使用強度的提升。從訂單與交付的維度，機構強調近期校企合作協議金額明確，顯示公司在設備安裝、應用協同以及後續服務使用方面的商業轉化效率提高；訂單的顯性金額與交付進度為短期收入提供支撐，也為雲服務與專業服務帶來更快的使用拉升。就技術路線與商業化節奏，機構認為雙平台策略有助於擴大可解問題的類型與規模，疊加新一代硬件路線推進，可能帶來更強的客戶黏性與更廣的生態協同，進而在財報中反映為更穩健的毛利結構與更明確的中期收入增長路徑。關於盈利端，機構普遍預期在研發投入上維持高強度，但隨着服務類收入佔比提升與項目交付後續的維護與培訓收入釋放，虧損率有望逐步改善；這與市場一致預期本季度調整後每股收益按年改善3.50%相呼應。總體而言，看多觀點集中在三條主線：一是訂單能見度提升與交付節奏穩定；二是雲服務使用強度上升對收入的拉動；三是雙平台技術路線對於中期估值框架的支撐。結合上季度營收超預期與本季度營收按年增長59.57%的一致預期，機構判斷短期催化劑充分，關注財報中訂單確認與服務收入的延續性、毛利結構的變化以及現金流的改善幅度。