儘管聯合健康集團（UNH）今年股價遭遇斷崖式下跌，這家醫療保險巨頭仍擁有堅定的支持者。自4月16日財報發布前收盤迄今，其股價已暴跌49%。業績不及預期疊加管理層大幅下調全年財務指引，導致該股年內累計下跌41%，過去12個月跌幅更達45%，持續攀升的醫療成本與接二連三的業績暴雷令投資者信心受挫。

然而在7月29日二季報揭幕前夕，Leerink Partners分析師團隊仍維持"跑贏大盤"評級。該機構在最新研報中將目標價從355美元微調至340美元，同時將2025年每股收益預期從23.15美元大幅調降至18.20美元，顯著低於FactSet統計的分析師共識預期20.53美元。

"買方預期已在逐步下調，"Leerink分析師Whit Mayo團隊指出，"18-19美元區間的業績指引若能兌現，將有效緩解市場對利潤率惡化的擔憂。"此前聯合健康去年12月曾給出29.50-30美元的年度每股收益指引，卻在四月下調後於五月徹底撤回了預測。

業績滑坡的核心癥結在於聯邦醫療保險優勢計劃（Medicare Advantage）業務。客戶醫療服務使用量超預期導致其UnitedHealthcare部門承壓，首席執行官Stephen Hemsley為此公開致歉股東："實現目標的障礙與機遇，主要掌握在我們自己手中。"

Leerink的修正模型顯示，該業務利潤率幾近歸零，但預計到2028年將逐步回升至3%。"風險與回報的平衡點正在顯現，"分析師強調。儘管同步下調2026年每股收益預期至21美元（原26.36美元），且承認"各產品線均面臨行業挑戰"，機構仍給出三大看漲邏輯：

1. 稀缺價值護城河 作為全美最大、全球領先的醫療保險公司，2727億美元市值構築的流動性優勢，疊加實現長期目標的卓越記錄，將持續推升估值溢價。

2. 雙引擎增長模式 UnitedHealthcare保險業務與Optum健康服務的雙輪驅動，形成覆蓋全醫療產業鏈的獨特能力矩陣。"這是參與美國醫療支出長期增長的優質通道，"分析師評價道。

3. 復甦路徑清晰 Leerink預測增長動能有望在2027年重新加速。"在充滿挑戰的動態環境中，我們對復甦前景保持謹慎樂觀，"研報總結稱。儘管逆風環伺，分析師堅信這家醫療巨頭正走在復甦軌道上。

（2025年7月15日）