週四，AppLovin股價暴跌20%，創下有史以來最大單日跌幅。此前渾水研究公司（Muddy Waters Research）成爲第三家對該公司數字廣告技術提出質疑的做空機構，指控其違反應用商店規則。

AppLovin股價下跌65.92美元，收於261.70美元。這家去年憑藉人工智能技術熱潮和廣告業務增長股價飆升逾700%、成爲美國科技公司漲幅冠軍的企業，如今在2025年累計跌幅已達19%（截至週四收盤後）。

渾水報告指出，AppLovin通過"未經許可從Meta、Snap、TikTok、Reddit、Google等平臺獲取專有ID"，"系統性"違反應用商店服務條款。該機構稱，這種做法使得AppLovin能夠在未經用戶同意的情況下推送定向廣告。

"如果AppLovin未被下架，邏輯上將有大量競爭對手開始效仿其技術，因爲其中幾乎不涉及複雜科技。"報告寫道。

上月，做空機構Fuzzy Panda Research與Culper Research先後發佈報告，質疑推動AppLovin業績增長和股價飆升的AXON軟件。2月26日做空報告發布當天，該公司股價即下跌12%。而就在當月早些時候，AppLovin剛剛公佈了超預期的財報數據。

面對做空壓力，AppLovin首席執行官亞當·弗魯吉（Adam Foroughi）曾發表博客文章，爲公司技術和商業實踐辯護，並譴責做空機構試圖通過打壓股價牟利。當CNBC週四尋求置評時，公司發言人仍援引該文章作爲回應。

"令人失望的是，少數不良做空者爲了謀取私利，罔顧我們團隊爲提升廣告效果構建的複雜AI模型，蓄意散佈虛假誤導性指控以破壞公司聲譽、打壓股價。"弗魯吉在文中表示，"值得注意的是，這些報告刻意選在財報發佈後的緘默期出爐，使我們無法通過財務表現予以回應。"

本月初，Fuzzy Panda致信標普500指數委員會，重申對AppLovin存在廣告欺詐的指控，稱其不符合標普"黃金標準"，建議將其排除在指數之外。該機構在信中指出："AppLovin近期的收入增長建立在數據竊取、收入欺詐和鑽營我國兒童保護法律漏洞的基礎之上。"

渾水報告的核心指控之一是電商廣告主正在逃離AppLovin平臺。該機構稱，通過對第一季度初活躍的776家廣告商進行分析，發現客戶流失率約爲23%，而"據稱弗魯吉宣稱不存在客戶流失"。具體調查方法顯示，渾水以1月3日安裝AXON追蹤代碼的電商網站爲樣本，在3月24-26日複查時發現21個網站鏈接失效，另有171個網站移除了代碼。

渾水研究公司代表拒絕對報告內容置評。截至發稿，AppLovin尚未就最新指控作出正式回應。