摘要

美國南方公司將於2026年02月19日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注營收與盈利修復節奏以及監管進展對電力與燃氣業務的影響。

市場預測

- 市場一致預期本季度美國南方公司營收為64.87億美元，按年增10.32%；調整後每股收益為0.57美元，按年增13.04%；息稅前利潤為13.95億美元，按年增40.21%。公司層面關於本季度的毛利率與淨利率預測在公開信息中未披露，若公司在財報電話會上提供將成為觀察重點。 - 主營業務亮點：電力公用事業設備業務是核心支柱，上季度實現營收69.28億美元，佔比88.56%。 - 發展前景最大的現有業務：南方天燃氣公司上季度實現營收7.34億美元，佔比9.38%，在天然氣分銷與管網升級中具備穩健現金流屬性，有望受益於用能結構優化與需求穩定增長。

上季度回顧

- 上季度美國南方公司實現營收69.28億美元；毛利率55.02%；歸母淨利潤17.11億美元，淨利率21.87%，按月增長94.43%；調整後每股收益1.60美元，按年增11.89%。 - 經營重點：盈利能力顯著修復，淨利率顯著提升，表明成本側與項目投產節奏優化對利潤端改善明顯。 - 分業務表現：電力公用事業設備營收69.28億美元；南方天燃氣公司營收7.34億美元；其他業務營收2.02億美元；沖銷-0.41億美元。電力業務佔比高，體現規模與穩定性。

本季度展望

電力公用事業業務的收入與利潤彈性

預計電力公用事業仍是本季度營收與利潤的主要來源。市場預期營收高基數下仍實現按年兩位數增速，結合上季度55.02%的毛利率水平，若燃料與購電成本保持平穩或略有回落，毛差或延續穩健格局。區域用電需求的韌性與工業與數據中心負荷擴張帶來結構性增量，對容量與輸配電投資形成支持，進而通過費率基數與資產回報轉化為中長期的可見收入。監管周期內的費率案件決月供資回收速度與回報率，若准許收益率維持穩定區間，EBIT端有望延續預期中的40.21%按年增長勢頭。需要注意季節性用電波動與天氣對銷量與購電成本的擾動，在高基數季度，對短期利潤率的邊際變化更為敏感。

天然氣分銷與管網升級的現金流穩定性

南方天燃氣公司上季度營收7.34億美元，業務佔比約一成，具備較強的現金流穩定特徵。本季度在居民採暖與商業需求的季節性拉動下，銷量端有望保持韌性；若天然氣基準價格維持溫和，採購成本端波動對毛利的影響或可控。中長期看，安全與韌性改造、老舊管網升級以及新社區接入推動資本開支與資產基數擴大，在監管回收機制下，淨營業收入的可預見性較高。與電力業務協同方面，燃氣分佈式能源、雙燃料備份方案與峯谷調節服務拓展客戶粘性，提升交叉銷售效率，為非燃料相關收入貢獻穩定增長。

利潤率與每股收益的敏感因素

市場對本季度調整後每股收益的預期為0.57美元，按年增13.04%，指引盈利改善延續。決定利潤率與EPS兌現的關鍵在於：一是燃料成本與批售電價的匹配度，若燃煤與燃氣價格維持平穩，毛利率有望維持在較高區間；二是運維與折舊攤銷節奏，若新投運資產如期併網且利用小時達標，EBIT的按年高增更具保障；三是氣候與負荷結構，溫和天氣可能壓制銷量但有利於成本端，極端天氣則對購電與運維形成挑戰。考慮到上季度淨利率21.87%與按月大幅改善的基數，本季度淨利率的方向性仍取決於成本與負荷的共振，若兩者同步改善，EPS有望略超一致預期。

分析師觀點

目前研究機構對美國南方公司的觀點以看多為主：多家賣方在2026年01月至2026年02月期間對公司維持「買入」或「跑贏大盤」評級，核心論點集中在用電需求結構性擴張、監管回報的可見性以及盈利修復三點。代表性觀點指出，「電力與天然氣一體化資產組合提供穩定的受監管收益曲線，本季度EBIT與EPS具備按年雙位數增長的可見性，若燃料成本保持溫和，利潤率仍有繼續修復的空間」。圍繞估值層面，部分機構認為當前股價隱含的風險溢價尚處中樞偏上位置，而現金派息與受監管資產增長的組合使得風險回報具備吸引力。綜合已披露的目標與結論，傾向看多的機構數量佔比更高，看多陣營強調EPS兌現度與中期資本開支帶來的受監管資產投放節奏，將成為推動估值向上修復的關鍵。