摘要

中國再保險將於2026年08月28日（盤後）發布截至2026年06月30日止中期業績。

市場預測

當前未形成對本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的統一量化預測，工具未返回可用的季度「financial_forecast」數據，暫無法給出一致預期或按年指標。若公司在上季度財報中對本季度的明確指引未被披露，本文不展示相應預測數據並以正式披露為準。 公司當前收入結構以財產和意外直保險與財產和意外再保險為主，收入集中度較高，利潤結構與承保質量的邊際變化將繼續主導業績波動。 發展前景較大的現有板塊在人身與健康再保險，2025年保險服務收入為100.26億元，按年增長2.10%，與健康險、長護險等產品迭代相關的結構優化有望持續滲透至後續業績周期。

上季度回顧

上季度公司實現營收約1079.19億元，毛利率15.29%，淨利率6.42%，歸屬於母公司股東的淨利潤17.64億元，調整後每股收益未披露；按年數據工具未返回，具體按年變化以公司正式披露為準。 關鍵看點在於收入結構以財產和意外直保險480.79億元、財產和意外再保險432.47億元為主，疊加人壽與健康再保險160.01億元的穩健貢獻，其他與資產管理等業務整體體量較小。 在人身與健康再保險方面，2025年保險服務收入為100.26億元，按年增長2.10%，顯示該板塊具備一定韌性與延續性，對利潤端的穩定性具有積極意義。

本季度展望

財產與意外板塊的承保質量與盈利韌性

從上季度表現看，公司毛利率為15.29%，淨利率為6.42%，在收入主要由財產與意外直保險和再保險驅動的背景下，盈利能力的穩定與否更依賴承保質量和費用控制。公司上季度該兩大板塊合計收入達913.26億元，體量巨大意味着小幅的承保質量改善即可能帶來利潤的顯著彈性。若本季度繼續堅持精細化風控與費用端紀律，費用率與賠付率的組合有望支撐利潤率穩定。考慮到上一季歸母淨利潤為17.64億元，若費用率維持穩定，利潤彈性將更多來自風險定價與產品組合的優化。需要關注的是，若發生個別大額賠案或非經常性損益擾動，即便收入規模較大，也可能對淨利率形成階段性壓力，因此利潤端的穩定仍依賴風險暴露的可控與承保邊際的持續改善。

人身與健康再保險的增長路徑與利潤修復

人身與健康再保險在上一季度實現收入160.01億元，且2025年保險服務收入按年增長2.10%，顯示該板塊在存量結構優化與產品迭代中具備穩健屬性。隨着商業健康險、長護險與失能險等產品的迭代推進，該板塊的保費質量與期限結構有望進一步優化，從而在利差與費用率端形成更平衡的利潤表達。結合公司近年來對醫療資源協同、護理險產品機制創新與責任切換的推進，預計本季度該板塊的承保利潤與費用率將以穩定為主，邊際上依賴於新單結構與續期質量的改善。若繼續鞏固與核心客戶的長期合作關係並提升精算定價與風控能力，該板塊對集團利潤的確定性貢獻有望提升。與此同時，在整體宏觀環境變化對客戶支付能力與賠付結構帶來擾動的情況下，費用管理與賠付端精細化運營仍是利潤修復的關鍵抓手。

股東回報與治理進展對估值的影響

公司已在2026年08月21日派發末期股息每股0.08港元，顯示管理層維持穩定股東回報的意願，亦為估值提供一定的下行保護。2026年08月28日董事會召開並審議上半年業績，若中期業績中保險服務結果延續穩健，且風險暴露與費用控制維持在合理區間，將有助於市場對派息能力與利潤質量的信心提升。公司近期董事會與專委會任命的推進，意味着治理結構與內部控制持續強化，若與風險管理和審計機制的執行形成閉環，對承保紀律與投資穩健性的正向影響將逐步體現。在資本管理與風險偏好穩定的前提下，配合業務結構的漸進優化與規模控制，有望在股息、淨資產收益與利潤波動之間形成更平衡的匹配。整體來看，若本次中期業績披露顯示利潤質量穩定、波動可控，估值中樞的彈性將更多來自利潤端的可預期性與派息的可持續性。

分析師觀點

近期多家機構傾向於看多：一家國際投行將公司評級由「中性」上調至「買入」，目標價上調至1.75港元，並預計2026年上半年稅後淨利潤約為69.00億元，按年增長約10.00%，判斷驅動因素來自保險服務業績的全面增長而非單一的投資收益；國內大型券商對公司維持「增持」與「買入」等積極評級，部分機構目標價區間在1.75–1.90港元。另有外資大行指出，公司有望受益於海上保險等細分業務的發展機遇，這一判斷與公司在財產與意外板塊的規模與承保能力相呼應。綜合已披露觀點，市場看多聲音佔據主導，支持理由集中在三點：一是保險服務業績對利潤的貢獻提升，提升了利潤質量的可持續性；二是分部結構優化與承保紀律強化，使費用率與賠付率的組合具備穩定空間；三是現金派息的延續為估值提供支持。機構亦提醒，需要持續觀察非經常性因素與單體大賠案對利潤端的影響，但整體基調偏向於對利潤穩定性與股東回報的正面預期。