瓦萊羅2025財年Q2業績會總結及問答精華:柴油需求與出口推動增長
【管理層觀點】
瓦萊羅管理層認爲,柴油需求和利潤率是公司業績的關鍵優勢,預計由於庫存持續低位和強勁的出口需求,柴油裂解利潤將保持高位。可再生柴油部門在2025年第二季度報告了7900萬美元的運營虧損,面臨運營阻力。管理層正在等待EPA政策明確後再期待利潤恢復。公司的資本分配策略仍然專注於調整後的現金流(非GAAP)的40%-50%的年度支付比例,所有剩餘的自由現金流都用於股票回購。
【未來展望】
瓦萊羅預計第三季度煉油產量將保持強勁,預計2025年可再生柴油銷售量爲11億加侖,運營費用爲每加侖0.53美元。管理層對煉油基本面保持樂觀,預計2025年後煉油能力增加有限。此外,隨着OPEC+和加拿大繼續增加產量,預計酸性原油差價將擴大。
【財務業績】
瓦萊羅2025年第二季度淨收入爲7.14億美元,每股收益爲2.28美元,低於去年同期的8.8億美元和每股收益2.71美元。煉油部門運營收入爲13億美元,高於2024年第二季度的12億美元。可再生柴油部門報告了7900萬美元的運營虧損,而2024年第二季度爲1.12億美元的運營收入。乙醇部門運營收入爲5400萬美元,低於2024年第二季度的1.05億美元。
【問答摘要】
問題1:現在已經過了夏季駕駛季節的一半,您認爲精煉產品需求在您的市場中如何變化?能否詳細說明銷售情況以及出口市場的信號?
回答:總體而言,煉油基本面繼續看好。輕質產品庫存仍低於五年平均水平,運輸燃料需求強勁,不僅在美國國內市場,也在典型的出口市場。汽油需求與去年持平,車輛行駛里程略有上升,但不足以創造增量需求。柴油需求則有所增加,預計在收穫季節和取暖油季節需求將進一步上升。
問題2:您對輕重原油差價的近期和中期展望是什麼?考慮到OPEC+增產的利好因素以及墨西哥生產波動、委內瑞拉原油不可用等潛在不利因素,您認爲這些因素如何影響市場?
回答:今年迄今爲止,質量差價對我們來說是一個阻力。預計第四季度情況會有所改善,加拿大生產恢復,OPEC+增產,預計更多原油將進入市場。第四季度的檢修活動也將減少對這些原油的需求,預計差價將擴大。
問題3:您對今年剩餘時間和2026年的淨產能增加展望是什麼?您是否仍然看到全球主要產能增加,還是認爲這些情況正在放緩?
回答:展望未來,預計新產能上線不多,更多是針對石化生產而非運輸燃料。預計2026年將有約40萬桶/天的新煉油產能上線,需求增長約40萬桶/天,預計供需平衡將趨緊。
問題4:您對資本回報的可持續性有何看法?如何看待今年下半年股票回購?
回答:我們承諾年度支付比例爲調整後現金流的40%-50%,並將所有剩餘自由現金流用於股票回購。第二季度支付比例爲52%,預計未來將繼續保持這一姿態。
問題5:DGD的前景如何?如何看待業務的發展?
回答:我們認爲DGD長期需求仍然強勁,關鍵在於EPA政策的明確。預計政策更新後,信用價格將上漲,DGD的利潤率將改善。
問題6:您對柴油產量的看法是什麼?全球其他地區的產量如何?
回答:柴油需求強勁,庫存低位。去年冬季寒冷,取暖油需求增加,進一步減少庫存。新產能上線困難,導致供需平衡緊張。預計未來柴油裂解利潤將保持高位。
【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體積極,管理層對未來展望保持樂觀,認爲煉油基本面強勁,柴油需求和利潤率將繼續推動公司增長。
【季度對比】
| 關鍵指標 | 2025年Q2 | 2024年Q2 |
| --- | --- | --- |
| 淨收入 | 7.14億美元 | 8.8億美元 |
| 每股收益 | 2.28美元 | 2.71美元 |
| 煉油部門運營收入 | 13億美元 | 12億美元 |
| 可再生柴油部門運營虧損 | 7900萬美元 | 1.12億美元(運營收入) |
| 乙醇部門運營收入 | 5400萬美元 | 1.05億美元 |
| 煉油產量 | 290萬桶/天 | 92%產能利用率 |
| 煉油現金運營費用 | 每桶4.91美元 | - |
| 股東回報 | 6.95億美元 | - |
| 資本投資 | 4.07億美元 | - |
| 總債務 | 84億美元 | - |
| 可用流動性 | 53億美元 | - |
【風險與擔憂】
可再生柴油部門面臨運營阻力,政策不確定性影響利潤恢復。汽油需求持平,預計未來裂解利潤將遵循季節性模式。原油質量差價可能擴大,影響煉油利潤率。
【最終收穫】
瓦萊羅在2025年第二季度表現穩健,柴油需求和出口推動了業績增長。儘管可再生柴油部門面臨挑戰,管理層對未來展望保持樂觀,預計煉油基本面強勁。公司繼續專注於資本回報,預計未來將保持穩定的股票回購和股息支付。總體而言,瓦萊羅在市場需求和運營效率方面表現出色,未來有望繼續推動公司增長。
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