【管理層觀點】
管理層對酒店網絡的擴展充滿信心，計劃在2025年全年開設500家新酒店，並在年底前達到2000家高端酒店的規模目標。零售業務表現出快速的頂線加速，推動了收入結構的顯著變化，管理層將全年零售業務增長指導提高到60%。

【未來展望】
管理層預計2025年公司整體淨收入增長30%，零售收入增長60%。未來將繼續推動產品創新和迭代，提升客戶體驗，保持長期可持續增長。

【財務業績】
2025年第二季度淨收入為人民幣24.69億元，按年增長37.4%，按月增長29.5%。調整後淨利潤為人民幣4.25億元，按年增長30.2%，調整後淨利潤率為17.3%，按年下降0.9個百分點。

【問答摘要】

問題1：請分享第三季度至今的RevPAR趨勢表現，尤其是在暑假期間？您對全年RevPAR趨勢的最新看法是什麼？
回答：進入夏季後，市場繼續表現出一些特點，如旅遊熱點輪換或地區表現差異。總體需求尚未恢復到去年同期水平，但暑期休閒旅遊仍表現出一定的韌性。因此，我們預計第三季度的RevPAR壓力將有所緩解，同時進一步縮小按年RevPAR恢復的下降幅度。全年RevPAR恢復率也呈現逐步改善的趨勢。展望未來，我們相信隨着市場供應的增加，行業將繼續面臨挑戰。然而，Atour將持續利用我們的差異化體驗優勢，通過重新聚焦用戶，不斷提升產品卓越性和品牌溢價能力。在收入管理方面，我們將保持OCC和ADR之間的更平衡策略，以提高整體盈利能力。

問題2：2025年酒店開業和關閉的指導是否有任何變化？最近的特許經營簽約趨勢如何？這是否會影響公司的未來發展計劃？
回答：在今年上半年，我們共開設了239家新酒店。截至第二季度末，管道酒店數量達到816家。基於此，我們對實現全年500家新酒店開業的指導充滿信心，並最終在今年年底達到2000家高端酒店的規模目標。對於關閉的酒店，我們從運營和體驗角度進行持續評估，並終止那些不符合我們體驗一致性標準的合作伙伴關係。今年上半年，我們關閉了34家酒店，預計全年關閉數量將在70到80家之間。未來，我們將保持一定的主動替換率，以確保每家運營中的酒店都是差異化的高質量物業。在簽約方面，我們將繼續保持高標準，以確保高質量的規模增長。

問題3：Atour零售業務在第二季度表現出色，全年零售業務收入指導是多少？未來零售業務的發展計劃是什麼？是否存在任何瓶頸或挑戰？
回答：在第二季度，Atour零售業務表現出色。展望全年，我們將繼續按計劃推出新產品，並進一步完善產品矩陣。本月，我們推出了深度睡眠記憶泡沫枕頭Pro 3.0和深度睡眠調溫被子Pro 2.0全季款，市場反饋非常積極。考慮到零售業務的積極發展勢頭，我們對實現全年目標充滿信心，因此將全年零售業務增長指導提高到60%。未來，我們將繼續優化供應鏈，強化研發創新和質量控制，以推動行業標準的整體提升。

問題4：零售業務的增長速度遠快於酒店業務，公司的收入結構發生了變化。稅率也較高，全年調整後淨利潤率能否保持在18%？
回答：2024年，我們集團的調整後淨利潤率約為18%。今年，由於零售業務的快速增長，我們的收入結構發生了變化。今年上半年，零售收入佔總收入的比例約為38%，高於去年的29%。零售收入的貢獻持續增加，對我們的整體淨利潤率產生了結構性影響，但我們通過提高管理效率保持了相對穩定的稅前利潤率。同時，由於我們今年正式啓動了綜合股東回報計劃，相關的預提稅將增加我們的整體有效稅率。預計今年的調整後綜合稅率將上升至30%，這將在一定程度上影響我們的全年淨利潤率。

問題5：關於酒店品牌，Sahe和Atour Lite的市場反饋如何？未來的目標是什麼？
回答：Sahe自開業以來，因其設計風格和服務質量受到用戶的高度讚譽，深圳旗艦店在5月28日開業的第一個完整月內RevPAR超過人民幣800元。目前，廣州、上海和深圳等重點城市的多個高質量項目即將陸續開業。對於Sahe，我們將堅持質量優先的原則，控制擴展規模，同時深化品牌影響力，旨在樹立體驗標杆。Atour Lite 3.0的整體運營表現出色，RevPAR恢復率優於集團平均水平，展示了強大的產品潛力和高效的選址。Atour Lite 3.3版本自推出以來也受到特許經營商的高度青睞，簽約勢頭強勁。展望未來，我們將繼續投資Atour Lite品牌，精心打磨產品質量，提高運營效率，專注於核心城市和重點商務區，以長期願景和穩健的努力為實現1000家Atour Lite酒店的目標奠定堅實基礎。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體積極，管理層對未來的增長和擴展計劃充滿信心，分析師對公司的業績表現表示認可和祝賀。

【季度對比】
| 關鍵指標 | 2025年Q2 | 2024年Q2 | 按年變化 |
| -------- | -------- | -------- | -------- |
| 淨收入 | RMB2,469百萬 | - | +37.4% |
| 調整後淨利潤 | RMB425百萬 | - | +30.2% |
| 調整後淨利潤率 | 17.3% | - | -0.9個百分點 |
| 調整後EBITDA | RMB610百萬 | - | +37.7% |
| 現金及現金等價物 | RMB3,200百萬 | - | - |

【風險與擔憂】
調整後淨利潤率預計在2025年按年下降，主要由於收入結構向零售業務轉移和有效稅率上升。管理層預計2025年的有效稅率將從2024年的25%上升至30%。

【最終收穫】
Atour在2025年第二季度表現出色，淨收入和調整後淨利潤均實現了顯著增長。管理層對未來的擴展計劃充滿信心，預計全年將開設500家新酒店，並在年底前達到2000家高端酒店的規模目標。零售業務表現尤為突出，推動了收入結構的顯著變化，管理層將全年零售業務增長指導提高到60%。儘管面臨稅率上升和收入結構變化的挑戰，Atour通過提高管理效率和優化產品組合，保持了相對穩定的利潤率。未來，公司將繼續推動產品創新和迭代，提升客戶體驗，保持長期可持續增長。