摘要

南美航空集團將於2026年02月03日（美股盤後）發布最新季度財報，市場聚焦營收與盈利改善動能以及客運主業的持續恢復趨勢。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度南美航空集團總收入預計為38.96億美元，按年增長17.71%；EBIT預計為6.54億美元，按年增長36.15%；調整後每股收益預計為1.26美元，按年增長80.17%。由於工具未提供本季度毛利率和淨利率的預測數據，相關指標不作展示；公司上一季度財報中對本季度的收入與盈利展望未在公開文本中披露。公司現階段的主營業務亮點在客運板塊，乘客業務收入為33.94億美元，佔比89.35%，體現航線網絡修復與國際旅行需求復甦帶動的量價改善。公司發展前景較大的現有業務亮點在貨運板塊，上季度貨物業務收入為4.04億美元，佔比10.65%，在地區貿易恢復和跨境物流效率提升的推動下具備穩健彈性。

上季度回顧

上一季度南美航空集團營收為37.99億美元，按年增長17.06%；毛利率為31.00%，按年提升（按年具體數值未在工具中給出）；歸屬母公司淨利潤為3.79億美元，按月增長56.82%，淨利率為9.97%；調整後每股收益未披露按年具體值。公司上季度經營的一個關鍵點是EBIT實際值為6.89億美元，顯著高於市場預期的5.23億美元，收入亦超預期，顯示核心航線的供需恢復與票價結構優化支撐利潤擴張。公司主營業務結構以客運為主，乘客收入33.94億美元；貨運收入4.04億美元，業務結構較為均衡並體現航空周期中貨運的補位作用。

本季度展望

客運網絡優化與票價結構

客運板塊是推動本季度營收與盈利的核心變量。從一致預期看，收入與EBIT的雙重增長反映容量投放與客座率的匹配改善，以及高收益航線的佔比提升。公司在長途國際航線上通過艙位管理和運力精細化配置提升單位座公里收益，疊加旅行旺季後的商務出行復甦，票價結構有望保持穩健。上季度收入超預期與EBIT大幅跑贏的組合，為本季度的盈利延續提供了基礎，若單位成本控制延續並且燃油與匯率維持相對平穩，客運板塊的利潤率仍有支撐。

成本與運營效率

運營效率的提升是本季度利潤改善的另一支撐。上季度毛利率為31.00%，淨利率為9.97%，顯示單位收入覆蓋成本的能力有所改善。結合超預期的EBIT結果，管理層在機隊利用率、周轉時間和地面服務效率的優化已體現到利潤端。本季度若繼續保持運力與需求的動態匹配，以及通過航線組合優化降低低收益航線佔比，EBIT的按年增長目標具備可實現性。需要留意燃油價格和本幣匯率的波動對成本的潛在影響，一旦出現波動，利潤率彈性可能受限。

貨運業務的韌性與結構作用

貨運業務在航空周期波動中提供穩定性，上季度貢獻收入4.04億美元，佔總收入的10.65%。在區域貿易恢復和跨境電商的帶動下，貨運需求保持韌性，尤其是南美至北美和歐洲的航線。公司通過提高腹艙裝載率和優化聯運網絡提升收益質量，本季度在傳統淡旺季錯配下仍有望保持穩定的收入貢獻。若全球貿易情緒繼續改善，貨運板塊將為整體收入提供底部支撐，並在需求回暖時放大利潤增量。

收益質量與現金流表現

上季度淨利率達到9.97%，顯示收益質量的提升不僅來自收入端，也與成本結構優化相關。EBIT與淨利潤的共同走強，意味着經營性現金流有條件改善，有助於公司在機隊更新與網絡擴張上保持靈活性。本季度在收益增長的同時，若應收與預售款項管理得當，現金流的改善將進一步增強抗風險能力。結合客運與貨運的雙引擎結構，現金流的穩健有利於降低財務波動在利潤端的傳導。

分析師觀點

機構與分析師的觀點以偏正面為主。上一季度收入與EBIT均顯著超預期，市場對本季度的營收增長17.71%、EBIT增長36.15%、調整後每股收益增長80.17%的一致預測，體現對客運恢復與成本效率的延續信心。某大型投行在近期觀點中提到，「在長途國際需求恢復與航線組合優化驅動下，盈利動能將延續」，該表態與市場對盈利改善的預期相呼應。綜合可得，看多觀點佔比較高，核心依據是——上季度顯著超預期帶來的慣性、客運與貨運的結構性支撐，以及對本季度收益與利潤率延續的信心。整體結論指向：短期業績的主線仍在客運供需修復和運營效率提升，市場更關注盈利的持續性與現金流改善對估值的支撐。