摘要

聯合租賃將於2026年04月22日盤後發布財報，市場關注營收增長延續與利潤率表現。

市場預測

市場一致預期本季度聯合租賃營收為38.77億美元，按年增長7.63%；調整後每股收益為8.97美元，按年增長1.59%，公司層面未披露本季度毛利率與淨利率、淨利潤的具體預測，上季度財報亦未給出明確的季度收入指引。公司目前收入主要來自設備租賃，年化口徑收入138.06億美元，佔比85.76%，租賃規模與價格紀律是核心看點。現階段最具發展前景的仍是設備租賃主業（年化口徑收入138.06億美元，佔比85.76%），受過去一個季度整體營收按年增長2.76%的支撐，主業按年保持增長勢頭（具體分項按年未披露）。

上季度回顧

聯合租賃上一季度實現營收42.08億美元，按年增長2.76%；毛利率為37.95%；歸屬於母公司股東的淨利潤為6.53億美元，淨利率為15.52%；調整後每股收益為11.09美元，按年下降4.31%。財務層面，上季度營收較一致預期42.60億美元低0.52億美元，調整後每股收益較預期11.78美元低0.69美元，利潤端承壓跡象延續。業務結構方面，設備租賃收入為138.06億美元（佔比85.76%）、租賃設備銷售14.13億美元、服務和其他3.69億美元、新設備銷售3.48億美元、承包商供應1.63億美元，主業規模與現金回籠能力為公司業績的核心支撐（分項按年未披露）。

本季度展望

租賃價格紀律與設備利用率的協同

本季度市場對營收的普遍預期為38.77億美元，按年增長7.63%，這一定程度上隱含租金單價與利用率的雙因素拉動。若公司延續上季度的價格紀律與精細化調度策略，提升同店利用率，有望對收入端形成穩定支撐，同時對單位設備收益率（RPD/ORE）產生正貢獻。在定價趨穩背景下，利用率的小幅抬升對營業槓桿釋放更為敏感，疊加庫存調度與區域間調配效率提升，收入增速的可實現性較高。需要跟蹤的一點在於，若短周期內工作天數與停機維護安排對可租天數產生擾動，則可能對短期利用率形成波動，進而影響單季利潤率節奏，但在精細化排程與合同期限結構優化的對沖下，波動通常可控。

成本結構與毛利率的韌性

上一季度毛利率為37.95%，在營收略低於預期的情況下仍保持相對穩定，提示單位成本控制與規模效應仍在發揮作用。本季度若運力增長與價格紀律並進，折舊攤銷佔比相對穩定，單位維修與運輸等可變成本的控制將成為毛利率的關鍵。考慮到公司以較成熟的車隊管理與維護周期安排降低非計劃性停機，本季度毛利率若保持平穩，疊加收入增長，可能對息稅前利潤形成溫和抬升。若出現季節性維護集中或零部件價格階段性上行，毛利率短期可能承壓，但通過提高設備周轉率與提升高附加值設備的結構佔比，利潤率具備一定緩衝空間。

二手設備處置收益與現金回籠

公司上一年度處置類收入（租賃設備銷售）為14.13億美元，佔比8.78%，是現金回籠與車隊年輕化的重要一環。本季度需要關注二手設備價格水平與拍賣渠道流動性，如二手價格維持穩定，將支撐處置收益與自由現金流改善，有助於覆蓋部分資本性支出與股東回報安排。若二手市場價格短期波動，處置節奏的調整可在一定程度上平滑利潤表，但可能對當季現金回籠造成時點影響。基於車隊結構與處置節奏可控的特徵，管理層在不同季度間進行動態調配，通常能夠維持現金流的連續性與債務指標的穩定。

資本回購與每股收益彈性

年初公司披露的新一輪普通股回購計劃與既有授權疊加，合計目標規模最高達數十億美元級，管理層強調將於2026年執行約20億美元級別的股東回報安排。若本季度經營現金流與處置現金回籠符合預期，回購的執行力度將對每股收益形成直接支撐，並在股價波動階段提供估值底部的穩定器。結合市場對本季度調整後每股收益8.97美元、按年增長1.59%的預期，若回購執行強度超過市場假設，單季EPS存在上修彈性；相對地，若執行節奏因自由現金流時點性因素放緩，EPS對回購的敏感度將低於預期。

淨利率與費用率管理

上一季度淨利率為15.52%，在營收不達預期的背景下仍維持雙位數中段，顯示期間費用與孖展成本管控的韌性。本季度若收入增長兌現、毛利率保持穩定，疊加費用率在規模效應下小幅攤薄，淨利率大概率維持穩中略升的格局。需要重點跟蹤的是財務費用端的邊際變化，若再孖展成本與負債期限結構保持穩定，對淨利率的擾動有限；相反，若短期內利息費用上行，將對淨利率形成掣肘，但通過費用優化與資產周轉提升仍可對沖一部分壓力。

分析師觀點

基於公開渠道的最新季度前瞻與機構評論信息，偏正面的觀點佔優，主線理由集中在三點：其一，市場一致預期本季度營收38.77億美元、按年+7.63%，EPS為8.97美元、按年+1.59%，在上一季度小幅失速後，收入端恢復增長的信號更明確；其二，管理層推進的新一輪迴購計劃在2026年預計執行約20億美元，並配合既有授權，增強了每股收益與估值的支撐；其三，前一季度毛利率37.95%、淨利率15.52%顯示利潤率體系具備韌性，若價格紀律與利用率改善兌現，利潤端具備上行空間。綜合這些因素，研究觀點普遍認為當季基本面呈穩中向上的特徵，股價的核心變量在於收入兌現與回購節奏落地。與之相對的謹慎意見主要聚焦於二手設備價格波動對處置收益與現金回籠的短期影響，以及若再孖展成本上行可能對淨利率構成的壓力，但在多數機構的框架中，這些不確定性更多體現在節奏層面而非趨勢反轉。總體而言，看多觀點更為佔優，核心依據是營收恢復增長的可見性、利潤率體系的穩定性與回購對每股收益的直接增益。