【管理層觀點】
管理層確認了戰略重置，2025年和2026年將放緩新店開發，優先提升單位經濟效益和運營執行力。公司計劃在2026年開設八家新餐廳，並在2027年擴展至新市場。

【未來展望】
管理層預計2025財年調整後EBITDA為9000萬至9400萬美元，餐廳級調整後EBITDA利潤率在21%-21.5%之間。未來將繼續投資於忠誠度和市場營銷，特別是在新市場和滲透率較低的市場。

【財務業績】
第三季度收入為1.814億美元，按年增長1.8%；同店銷售額下降0.8%。調整後EBITDA為2140萬美元，按年下降23.4%。餐廳級調整後EBITDA利潤率從去年同期的23.5%下降至20.2%。

【問答摘要】

問題1：廣告費用導致的其他餐廳運營費用壓力增加，但客流量下降加劇。能否談談本季度的營銷效果及未來的營銷策略？
回答：我們在達拉斯和休斯頓等新市場進行了市場推廣投資，並在芝加哥核心市場也進行了品牌宣傳。我們相信這些投資能帶來良好的回報。

問題2：你們的定價策略在行業中處於高端水平，如何看待顧客的價值感知和整體價值主張？
回答：我們目前的定價低於9月的餐飲通脹數據3.7%。我們將根據通脹壓力調整明年的定價策略，但仍需推動客流量增長。

問題3：能否談談2026年的開店計劃？是否有可能暫停新店開發以專注於現有資產？
回答：我們計劃在2026年開設八家新餐廳，並在2027年逐步擴展至新市場。我們將繼續逐步增長，避免在達拉斯和休斯頓市場過度擴展。

問題4：能否談談牛肉成本和勞動力通脹的初步預期？
回答：我們預計明年的牛肉成本不會緩解，約佔我們商品籃子的30%。勞動力成本年初預期為3%-4%，目前處於較低端。

問題5：能否詳細說明第三季度同店銷售表現優於預期的原因？
回答：我們的Perks計劃在第三季度幫助提升了客流量，特別是通過激活休眠客戶和促銷新產品。

問題6：能否談談第四季度的同店銷售預期？
回答：我們不會評論第四季度的具體數據，但我們對全年指引感到滿意。

問題7：能否詳細說明消費者行為的變化？
回答：消費者行為仍然非常不穩定，我們通過Perks計劃的促銷活動來緩解壓力。

問題8：你們是否注意到特定消費者羣體的顯著變化？
回答：我們在第三季度的驅車通道壓力更大，但沒有特定消費者羣體的顯著變化。

問題9：能否談談在德州的市場推廣效果及未來計劃？
回答：我們在德州進行了多種市場推廣活動，並計劃在2026年開發一個統一的市場推廣信息，以更好地向新市場傳達Portillo's的品牌價值。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體積極，管理層對未來的戰略調整和市場擴展充滿信心，分析師關注成本壓力和市場推廣效果。

【季度對比】
| 關鍵指標 | 2025年Q3 | 2024年Q3 |
|-------------------------|----------------|----------------|
| 收入 | 1.814億美元 | 1.782億美元 |
| 同店銷售額 | -0.8% | - |
| 調整後EBITDA | 2140萬美元 | 2790萬美元 |
| 餐廳級調整後EBITDA利潤率 | 20.2% | 23.5% |
| 總淨債務 | 3.23億美元 | - |
| 現金 | 1720萬美元 | - |

【風險與擔憂】
1. 商品成本特別是牛肉價格的持續上漲。
2. 勞動力成本的增加。
3. 新市場擴展的挑戰和潛在的市場飽和風險。

【最終收穫】
Portillo's在2025財年第三季度實現了收入的適度增長，但同店銷售額下降和成本壓力導致調整後EBITDA顯著下降。管理層確認了戰略重置，計劃放緩新店開發以提升單位經濟效益，並繼續投資於市場推廣和忠誠度計劃。儘管面臨成本壓力和市場擴展挑戰，管理層對未來的增長前景充滿信心。