摘要

• Stride股價在財報發布後大跌54%，原因是公司發布了保守的2026財年指引和技術問題，導致2024年6月以來的漲幅完全回吐。

• 分析師Gary Alexander認為，儘管存在短期增長擔憂，但Stride的保守前景和強勁的第一季度業績表明，其有可能在業績指導上超出預期。

• 在當前估值下，Stride的2026財年調整後EBITDA市盈率僅約為6倍，在財報發布後的拋售後，具備很高的投資價值。

• Stride重申其到2028財年的中期目標：收入年均增長10%，經營利潤和每股收益年均增長20%；分析師Gary Alexander：維持買入評級，建議逢低買入。

  股價暴跌54%

保守的指引並不意味着長期風險，估值具吸引力

Stride預計2026財年收入在24.8億到25.55億美元之間，這意味着全年的收入增長僅為5%。公司提到，增長放緩部分是由於技術實施未按計劃進行，導致了比預期更高的退學率。考慮到公司第一季度實現了13%的收入增長，這一指引暗示下半年將出現大幅放緩，令人失望。與此同時，華爾街的財年預期為26.7億美元，增長為11%。

StrideQ1業績指引

值得一提的是，Stride在發布保守預期方面有着相當的歷史記錄。去年這個時候（2025財年第一季度），Stride發布了預計2025財年收入在22.5億到23億美元之間的指引，但最終實際實現了24.05億美元的收入，超出了原始指引的中值6%。換句話說，Stride的初始預期並不一定是需求疲軟的信號：根據公司以往的經驗，其實際業績很有可能會接近華爾街的預期。

在股價暴跌54%後，Stride的市值僅為30.56億美元，風險或許已經在股價暴跌後充分反映。

第一季度業績回顧

最新第一季度的財報摘要如下：

Stride第一季度業績

• 收入按年增長13%，達6.209億美元，超出華爾街預期的6.159億美元（按年增長12%）。

• 截至目前，學生入學情況依然健康。正如下圖所示，公司在K-12的普通課程中實現了5%的按年增長，而職業學習項目新增了18,000名新學員，按年增長20%。

Stride入學情況

這一季度的核心問題是技術升級失敗，導致了糟糕的用戶體驗，並最終導致客戶流失。公司還決定，為了保持項目的質量，在短期內故意限制入學增長。正如首席執行官James Rhyu在第一季度財報電話會議中的講話：

「我們做出了一些戰略決策，認為這些決策將在長期內產生回報，但短期內限制了我們的增長。首先，我們投資升級了我們的學習和技術平台，採用了第三方行業領先的技術平台。我們依然認為這項投資是正確的長期決策，以確保我們部署行業領先的技術和系統。然而，實施過程中並未如我們預期般順利。我們正與供應商積極合作，以改善現狀。我們的客戶反饋，他們與這些平台的互動影響了他們的整體體驗。這種糟糕的客戶體驗導致了更高的退學率和較低的轉化率。

其次，我們希望專注於運營高質量的項目。在某些情況下，最佳的做法是限制入學增長，直到我們改善執行。我們估計，這些因素導致比預期少了約1萬至1.5萬名學員的入學。同時，我們認為這些挑戰可能會限制我們今年的入學增長。儘管需求依然強勁，我們不再預期像過去幾年那樣的按年入學增長。因此，和去年相比，我們對今年的展望略顯保守。然而，我們對長期業務的前景依然看好，這些投資將有助於我們實現長期目標。」

毫無疑問，這些風險不容忽視。然而，這大概率是一次短期的技術性干擾，不會永久影響Stride作為一流在線教育替代方案的聲譽。是的，Stride可能需要一兩個季度來鞏固其平台，但從長遠來看，公司依然正在滿足廣泛的替代教育市場，並且有合理的路徑重新回到有意義的入學增長軌道。

與此同時，公司對美國各州預算的看法仍然積極，這與上季度的更新一致。每名學生的收入預計將與2025財年持平。儘管面臨短期挑戰，注意到Stride仍實現了調整後EBITDA按年增長29%，達1.084億美元，這使得有理由相信，即便收入表現不如預期（與當前的指引相比未能看到任何調整後營業利潤的擴張），Stride仍有可能在今年實現利潤率的擴展。

Stride調整後EBITDA

增長的故事並沒有消失？

儘管面臨短期挑戰，Stride仍然重申了其到2028財年的中期目標，預計收入年均增長10%，經營利潤和每股收益年均增長20%。其長期增長故事仍然完好無損。

Stride到2028財年業績目標

當然，我們不能忽視平台技術升級失敗和學生人數疲軟的短期風險。但與此同時，市場對該公司的預期已經大幅下調，該公司或許值得關注。