2026 年以來，全球市場開局強勁。但投資者可能在本周五迎來今年的第一次真正考驗：美國將公布 12 月非農就業報告，同時，美國最高法院也可能就特朗普大部分關稅是否合法作出裁決。

儘管特朗普政府突然採取行動試圖迅速控制委內瑞拉石油，且股市持續輪動導致領升板塊更迭，但股市和債市在 1 月初總體仍保持相對平靜。

道富環球投資管理公司（State Street Investment Management）首席投資策略師邁克爾·阿羅內（Michael Arone）在周四表示：

「最近有不少新聞標題，但整體感覺有點過於安靜、過於平靜。」

但這種狀況可能很快會改變。根據盈透證券（Interactive Brokers）首席市場策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）的說法，期權交易員正在為今年迄今為止可能最為動盪的一個交易日做準備。根據將於周五到期的平值期權定價， 標普500 指數（SPX）預計將上下波動 0.9%。

從期權市場的蛛絲馬跡來看，投資者正在預期一定程度的波動。今年以來，儘管標普 500 指數走高， 標普500波動率指數 （VIX）卻小幅上升。根據 FactSet 數據，華爾街「恐慌指數」周四報 15.5。

索斯尼克質疑投資者是否足夠謹慎。他表示：

「一個相對自滿的期權市場意味着，市場還有一定空間容納意外。」

就業報告

周五，投資者將迎來 2026 年首份美國就業報告，涵蓋的是 12 月份的數據。Sevens Report Research 創始人兼總裁湯姆·埃塞（Tom Essaye）表示，無論數據強於預期還是弱於預期，都可能對投資者構成風險。

FactSet 數據顯示，截至周四，標普500指數市盈率超過22倍，顯示該指數相對於歷史水平估值偏高，幾乎與2022年1月初市場峯值時的估值相當，而當時正是長達九個月熊市的起點。

這意味着市場幾乎沒有犯錯空間。華爾街日報調查的經濟學家預計，上月新增就業崗位為 7.3 萬個，高於 11 月初值的 6.4 萬個；失業率預計將從 4.6% 降至 4.5%。

如果就業數據過強，投資者可能會認為聯儲局今年降息兩次的可能性下降，從而打斷股市的上漲動能；如果數據過弱，又可能重新引發對經濟和勞動力市場前景的擔憂，從而促使投資者重新審視部分板塊偏高的估值。

埃塞表示：

「就像過去兩次就業報告一樣，最理想的‘金髮姑娘’情形是就業持續穩健增長、失業率保持穩定。這是對股市最有利、也最能延續本輪行情的結果。」

仍有理由保持樂觀。周三公布的 Challenger, Gray & Christmas 12 月就業報告顯示，裁員人數降至 17 個月最低，僅 35,553 人；同時，招聘計劃則顯示出三年來最繁忙的一個 12 月。

關稅裁決

美國最高法院可能在周五公布其對特朗普大部分關稅是否合法的裁決。法院官網顯示，周五為「意見發布日」，意味着大法官們在美東時間上午 10 點開庭後可能宣佈裁決。

在加密貨幣驅動的預測市場 Polymarket 上，交易員僅給出 24% 的概率認為最高法院會支持特朗普的關稅。由於去年底庭審中大法官提問的語氣，華爾街許多人已在為不利於特朗普政府的裁決做準備。

多位市場策略師也表示，即使裁決推翻至少部分關稅，市場也可能平靜對待。Crossbridge Capital Group 首席投資官馬尼什·辛格（Manish Singh）表示，這種結果可能已被市場計價。

如果通過緊急權力實施的關稅被裁定違法，白宮預計將尋找其他方式重新實施。是通過推動美國國會立法，還是以其他行政權力為依據徵收更有針對性的關稅，目前尚不明確。

辛格指出，整體市場可能不會受到太大影響，但投資者應關注 沃爾瑪 （WMT）、 美國達樂公司（ Dollar General，DG）和 好市多 （COST）等零售商的股票。已有包括好市多和固特異輪胎（GT）在內的 1,000 多家公司起訴要求返還已繳納的關稅。

「人們也會盯着好市多和沃爾瑪，因為大家會想知道他們是否能把錢要回來。」辛格說。

美國政府報告顯示，截至 12 月中旬，美國海關已徵收約 1,330 億美元的緊急權力關稅。

如果關稅被推翻，辛格認為美元可能短期走弱，而美國國債收益率曲線可能因短端利率下降而進一步陡峭化，該裁決也可能影響聯儲局決策。

「如果關稅被推翻，聯儲局還有什麼理由不降息呢？」辛格說。

另一方面，Fundstrat Global Advisors 經濟策略師哈迪卡·辛格（Hardika Singh）表示，如果裁決維持關稅有效，股市反而可能上漲。儘管通脹仍高於聯儲局 2% 的目標，但關稅生效後經濟增長並未受挫；同時，在美國財政赤字龐大的背景下，關稅還成為政府新的收入來源。

「最有趣的是，關稅一開始被視為終結資本主義的糟糕政策，」辛格說，「而現在，無論是股票投資者還是債券投資者，都在祈禱關稅能以任何方式保留下來。這說明如今市場情緒變化得有多快。」

FactSet 數據顯示，美股周四升跌互現：道瓊斯工業平均指數上漲，而標普 500 指數與納斯達克綜合指數回落。