美國傳媒業變革之年即將落幕。

隨着消費者從傳統電視轉向流媒體平台，這個行業已經演變了多年。根據尼爾森（Nielsen）的數據，11 月份流媒體觀看時長佔電視總觀看時間的近 47%，超過了有線電視約 21% 與廣播電視約 23% 的總和。

一些重大變化在此刻正發生。鉅額併購交易、公司分拆，以及將新類型內容引入流媒體平台的努力，將決定這個行業在新一年裏的樣貌。

爭奪華納兄弟探索（ WARNER BROS DISCOVERY INC ）

2025 年最大的傳媒新聞出現在年末，各家公司為爭奪華納兄弟探索的控制權而展開角逐。

Netflix 12 月 5 日表示，同意以每股 27.75 美元、總計約 720 億美元收購華納兄弟的電影製作與流媒體業務。Netflix（NFLX）還將承擔約 110 億美元的債務，並計劃為支付現金部分再借入約 500 億美元。

一些股東擔心價格過高，但 Netflix 擴張有其自身理由。

Pivotal Research Group 分析師 Jeffrey Wlodarczak 在 12 月 8 日寫道：「我們認為，這筆非常昂貴的交易凸顯了 Netflix 管理層的擔憂：短視頻娛樂（TikTok、Instagram、X、YouTube Shorts 和 Snapchat）正在對流媒體造成衝擊，就像當年流媒體對傳統電視所做的那樣。」

Paramount Skydance 也想要華納兄弟。該公司提出了一個競爭性的全現金報價，每股 30 美元收購全部華納兄弟。

「派拉蒙需要的是規模，」Gimme Credit 分析師 Dave Novosel 表示，「他們永遠不可能單靠自己達到 Netflix、Prime Video 或迪士尼（DIS）那樣的體量。」

派拉蒙 CEO 大衛·埃裏森（David Ellison）是億萬富翁拉里·埃裏森（Larry Ellison）的兒子。派拉蒙在 12 月 22 日表示，老埃裏森將為該收購交易提供 404 億美元的不可撤銷個人擔保，並覆蓋公司在持續爭奪華納兄弟過程中可能面臨的任何損害賠償責任。

派拉蒙向華納兄弟股東辯稱其報價優於 Netflix，而華納兄弟則反駁並敦促股東拒絕派拉蒙的提議。

派拉蒙認為，由於 Netflix 在流媒體領域已具備強勢地位，其獲得反壟斷批准將更困難，因此派拉蒙更容易獲得監管放行。老埃裏森同時也是特朗普的朋友。

埃裏森家族此前也曾與政府取得積極結果。美國聯邦通信委員會（FCC）於 7 月 24 日批准了派拉蒙與 Skydance Media 的合併。

華爾街正密切關注事態發展。Netflix 需要獲得股東和監管機構批准才能完成收購，這並不容易。如果成功，Novosel 認為派拉蒙將不得不尋找其他潛在收購目標，以與更大的娛樂公司競爭。

公司拆分

與此同時，傳媒公司也在從內部發生變化。

6 月，在 Netflix 出手之前，華納兄弟表示將分拆為兩家上市公司：一家包含電影製片廠和 HBO Max，另一家包含有線電視頻道。Netflix 的收購不包括有線網絡業務，包括 TNT 與 Discovery，這些將被分拆為一家名為 Discovery Global 的獨立公司。

「鑑於線性電視業務的前景，這在我看來仍然不是一個有吸引力的局面，」Novosel 表示。

派拉蒙的報價則包含全部華納兄弟資產，包括有線頻道。

康卡斯特 （Comcast）也在進行拆分。該公司在 2024 年 11 月表示，將把 NBCUniversal 的有線電視網絡資產分拆為一家新的上市公司 Versant Media Group，該公司股票預計於 1 月 5 日開始常規交易。

法國巴黎銀行分析師 Sam McHugh 在 12 月 5 日寫道：「儘管管理層仍認為付費電視將在未來多年保持重要性（主要由體育直播和新聞驅動），但他們也強調公司並未‘被困’在舊有的有線與傳媒世界，而是在積極探索擴大受衆的方式。」

技術與內容的演進

隨着傳統電視衰落，各公司紛紛湧入流媒體行業，因此吸引新觀衆變得困難。令人興奮、新穎和獨特的內容成為關鍵。

目前所有流媒體平台最關注的內容是體育賽事，因為職業比賽仍是少數尚未被從傳統電視奪走的內容類型之一。投資者應預期傳媒公司將持續高額投入以填補這一缺口。

已有公司取得進展： 迪士尼 啱啱推出新的 ESPN 流媒體平台，Netflix 將轉播 NFL 聖誕節比賽以及 2026 年 MLB 揭幕戰，亞馬遜 Prime Video 與 Peacock 每週轉播橄欖球比賽。

「這是一個仍然可以做廣告的業務，因為廣告主願意為體育賽事付費，而且它仍在增長，」Novosel 表示。

體育以外的其他現場活動也需求旺盛。奧斯卡頒獎典禮將於 2029 年從迪士尼旗下的 ABC 轉移到 YouTube 播出。

人工智能是同一戰線的另一個方向。傳媒公司正試圖將其引入自身平台，作為新的吸引力。

迪士尼與 OpenAI 於 12 月 11 日宣佈達成三年期授權協議，OpenAI 的生成式視頻應用 Sora 可將迪士尼角色加入用戶生成視頻中，部分精選粉絲作品將上線 Disney+ 播放。

SuRo Capital 的合夥人 Evan Schlossman 表示：「我認為這是市場領導者發出的一個相當強烈的信號，表明他們選擇並認為這是對他們最有效、最有生產力的行動路徑。你完全可以看到其他參與者嘗試類似交易。」

SuRo Capital 是 OpenAI 的投資者。