特斯拉交出了一份明顯強於華爾街預期的季報，讓市場對這家電動汽車巨頭銷量放緩、毛利承壓、現金流喫緊的擔憂暫時緩和。
美東時間22日周三美股盤後，特斯拉公布，2026年第一季度的營業收入按年兩位數大增，創將近兩年來最強勁增速，扭轉四季度的下滑勢頭。當季每股收益（EPS）更是較分析師共識預期高兩成以上。毛利率不降反升，在去年四季度重回20%一線後，進一步升至三年多來最高水平，經營現金流、自由現金流均優於市場此前的悲觀定價。
特斯拉在財報中強調，汽車業務存在與質保、關稅相關的一次性收益，同時服務等高毛利或改善中的業務貢獻增加，疊加原材料成本下降與匯率的正向影響，共同推升了利潤表現。特斯拉稱，發現在亞太區和南美市場，公司汽車的需求持續增長，在歐洲、中東、非洲和北美，需求反彈。
現金流是本次財報最大的「驚喜」。華爾街原本預計特斯拉一季度的自由現金流轉為負值，而實際現金流按年翻了一倍多，當季資本支出較分析師預期低四成。雖然特斯拉仍在加碼Cortex算力、Dojo芯片、無人駕駛出租車服務Robotaxi與人形機器人Optimus產線，以及電池材料等垂直整合項目，但至少從一季度的財報看，投資的強度並未在賬面上拖累現金流。
財報公布後，周三僅小幅收漲近0.3%的特斯拉股價盤後拉升，盤後漲幅曾超過4%。分析認為，驅動股價盤後走強的核心，是盈利與現金流同時好於預期疊加Robotaxi和自動駕駛軟件FSD進展帶來的敘事強化。
營收小幅超預期 毛利率不降反升 費用續增
特斯拉今年第一季度總營收223.87億美元，按年增長16%，創2023年第二季度以來最高按年增速，而四季度按年下降3%。一季度非GAAP口徑下調整後EPS按年增長52%至0.41美元，較分析師預期0.34美元高20.6%，四季度按年下降17%。
分業務看：
汽車業務營收162.34億美元，按年增16%，仍是基本盤，四季度按年下降10%；
能源發電與儲能營收24.08億美元，按年降12%，成為主要拖累項，四季度按年增長25%；
服務及其他營收37.45億美元，按年增42%，成為本季最大增量來源，四季度按年增長18%。
毛利端改善更為突出：
一季度總毛利47.20億美元，按年增長50%，為四季度增速20%的兩倍多。
一季度GAAP口徑下毛利率由四季度的20.1%提升至21.1%，創2022年第四季度以來單季新高，按年提升478個點子，而分析師預計當季毛利率為17.7%、按年僅提高約14個點子、按月還下降24個點子。
一季度營業利潤9.41億美元、營業利潤率4.2%，按年提升214個點子，但較四季度的毛利率5.7%有所回落，主要受費用端擴張影響。
費用方面，一季度運營費用37.79億美元，按年增37%，其中研發19.46億美元、銷售及管理18.33億美元，均明顯上行。
特斯拉也在財報中點明，AI與其他研發項目、CEO獎勵相關股權激勵（SBC）以及銷售、管理及行政費用（SG&A）是費用增長的重要來源。這意味着短期利潤改善的「確定性」仍需與中長期投入強度共同評估。
汽車業務交付按年回升 但庫存天數增加與「區域化」策略並行
經營數據方面，一季度特斯拉交付35.80萬輛，按年增6%；產量40.84萬輛，按年增13%。在特斯拉的口徑中，亞太區（APAC）與南美市場的需求繼續增長，歐洲、中東和非洲（EMEA）與北美的需求出現反彈。
但需要注意兩點結構性信號：
庫存壓力上行：一季度全球車輛庫存「供給天數」升至27天，高於去年同期的22天和四季度的15天。在交付按年增長的同時庫存天數走高，通常意味着供需匹配仍在調整，後續可能繼續依賴促銷、金融方案、產品結構變化或區域調配來消化。
產品組合向「自動駕駛未來」傾斜：特斯拉強調正優化車型組合，繼續推進Model 3/Y全球不同版本，包括兩款車的更平價版本與Model YL在中國以外市場推出，並披露Cybertruck已開始在阿聯酋交付。
特斯拉同時重申，預計Robotaxi專屬產品Cybercab與Semi卡車將在今年量產。換言之，當前處於試生產/準備階段。這也意味着汽車業務的「故事線」正從「賣車規模」進一步向「車隊化、服務化」過渡。
能源業務收入回落 但Megapack 3與產能擴張仍在鋪墊
特斯拉的能源發電與儲能一季度營收24.08億美元，按年下降12%；儲能部署裝機量按年下降15%至8.8吉瓦時（GWh），較四季度的創紀錄水平按月銳減38%。
在特斯拉的業務節奏中，能源端更容易受項目確認與交付節奏影響，季度波動並不罕見。
更值得關注的是產能與產品迭代的中期鋪墊。
特斯拉披露，休斯敦附近的新超級工廠（Megafactory）持續取得進展，該工廠將為儲能系統Megablock生產Megapack 3儲能單元，預計今年晚些時候啓動生產。
同時，特斯拉開始向客戶大規模部署並交付紐約超級工廠製造的自主設計太陽能板電池板。該司稱，這款新型電池板擁有18個獨立的發電區域，數量是傳統家用電池板的3倍，使其能夠在光照受遮擋的環境下，依然穩定、高效地輸出更多電能。該產品在其他方面也實現創新，例如外觀設計更加美觀，且安裝過程更為簡便、快捷。
評論認為，這是特斯拉在強調分區發電能力與安裝效率。若後續儲能出貨恢復，能源業務對毛利的貢獻彈性仍在。
服務與軟件：FSD訂閱與Robotaxi里程拉動，非賣車收入加速抬頭
本季最亮眼的結構變化來自服務與軟件相關收入：服務及其他營收37.45億美元，按年大增42%。從利潤表拆分看，服務業務毛利也明顯改善，成本增幅低於收入增幅，成為一季度推升整體毛利的重要力量之一。
運營指標上，特斯拉披露：
FSD訂閱數128萬，按年增長51%、按月增約16%；
監督版FSD（Supervised）今年4月獲荷蘭批准，為後續歐盟更多國家審批「開路」；
開始將FSD（Supervised）向「僅訂閱」模式遷移，意在提升持續性收入與滲透率。
Robotaxi方面，特斯拉稱一季度付費Robotaxi行駛里程按月接近翻倍，並在4月將無人類監督員的Robotaxi服務擴展到達拉斯與休斯敦，在奧斯汀繼續擴大無監督運行範圍，同時披露更多美國城市處於準備階段。
對資本市場而言，這類進展對估值影響往往大於短期交付數字：一旦Robotaxi從「小範圍運營」走向「規模化可複製」，特斯拉利潤模型就會從「硬件毛利」轉向「車隊+軟件」的複利結構。
Q2啓動Optimus工廠籌備 第二代產線目標年產1000萬台
機器人業務方面，特斯拉披露，公司首座大規模Optimus工廠的籌備工作將於第二季度正式啓動。這條專為年產 100 萬台機器人而設計的第一代產線，將取代加州弗裏蒙特工廠現有的 Model S 和 Model X 產線。
此外，特斯拉正着手為得州超級工廠籌備第二代產線，該產線的設計目標是實現1000萬台機器人的長期年產能。
AI與垂直整合：Cortex 2上線、Dojo 3推進，自研芯片與產能瓶頸並存
AI基礎設施方面，特斯拉披露，位於得州超級工廠的第二代AI訓練超級計算機集群——Cortex 2已上線並開始訓練負載，正持續擴充現場訓練基礎設施，確保為公司的AI產品與服務的開發提供充足的計算資源。
同時，特斯拉在繼續推進基於超級計算機項目Dojo 3 的定製芯片研發工作，旨在隨着時間的推移逐步降低訓練成本。
更激進的是，特斯拉提出擴展到半導體制造：與SpaceX合作打造大型芯片工廠，並從得州工廠園區內的研究型晶圓廠起步。特斯拉稱，4月已完成下一代AI推理處理器的流片。
電池與材料端，特斯拉在內華達的LFP電芯產線已開始爬坡，在得州推進陰極材料與鋰精煉，並強調「電池包產能仍是整車爬坡的限制因素」。這類表述通常意味着：短期交付更多由供應鏈與製造節拍決定，而不是單純「有沒有訂單」。
自由現金流遠超預期 資本支出偏低可能是節奏而非強度變化
一季度特斯拉：
經營現金流39.37億美元，按年增長83%。
資本支出24.93億美元，按年增長67%，較分析師預期的41.8億美元低約40.4%。
自由現金流14.44億美元，按年增長117%，分析師預期為-18.6億美元，四季度按年降30%至14.2億美元。
特斯拉的資本支出低於預期是一季度現金流超預期的重要原因之一，但不能簡單解讀為投資收縮。
特斯拉在財報中反覆強調，正在推進多項多年期基礎設施建設（算力、太陽能、電池材料、半導體制造、Cybercab/Semi/Megapack 3、Optimus工廠等）。從這個角度看，支出更像是在季度間擺動、但增長的總體方向不變。
資產負債表方面，一季度末，特斯拉的現金及短期投資447.43億美元，按月增加約7億美元。公司披露，現金增加的同時還發生了20.02億美元的SpaceX股權投資，說明其流動性仍較充裕，也願意在「AI生態/盟友鏈條」上做更深綁定。
