【管理層觀點】
公司管理層強調，第二季度受到地緣政治動盪和貿易流動變化的影響，導致運費率上升和對超大型氣體運輸船（VLGC）的需求增加。管理層指出，巴拿馬運河的擁堵和貨物流模式的演變對市場基本面產生了重大影響。

【未來展望】
管理層預計，第三季度可用天數的90%已固定在每日約53,000美元，超過全年24,800美元的現金盈虧平衡點。未來計劃包括繼續關注巴拿馬運河的動態和全球LPG出口量的增長。

【財務業績】
公司報告的TCE收入爲每可用天38,800美元和每日曆天37,300美元，均高於此前35,000美元的指導。稅後利潤爲3,500萬美元，每股收益爲0.23美元。宣佈每股0.22美元的股息，代表航運淨利潤的75%。

【問答摘要】
問題1：VLGC船隊的增長是否會對市場產生影響？如何應對？
回答：船隊增長應與LPG出口量的增加相結合。公司通過時間租船組合保護下行風險，目前約佔運力的30%，未來可能增加到40%。

問題2：巴拿馬註冊不再允許15年以上的船隻註冊，這對市場有何影響？
回答：這將導致更多船隻繞行南非，但不會對市場產生重大商業影響。

問題3：是否有購買選擇權的船隻？
回答：目前只有一艘船在本十年末有購買選擇權。

問題4：第三季度指導低於市場預期，原因是什麼？
回答：時間租船組合保護了第二季度的下行風險，但也影響了第三季度的指導。此外，幹船塢計劃和船隻定位也影響了結果。

問題5：幹船塢天數和船隻數量？
回答：第三季度預計有143天，第四季度135天，涉及6-7艘船。

問題6：巴拿馬運河的擁堵是否影響運費？
回答：主要是集裝箱船吸收了運力，乙烷運輸船的增加也有影響。

問題7：SGA費用下降的原因？
回答：主要是航運和產品服務的激勵計劃反映了實現的利潤。

問題8：VLACs對VLGC市場的影響？
回答：VLACs將作爲常規VLGC運營，報廢活動預計在市場低迷時增加。

問題9：是否計劃延長租船合同？
回答：將根據合同到期情況決定是否延長。

問題10：噸英里效應的量化？
回答：美國對中國的貨物流量有所恢復，但對印度的流量減少，需要更多時間量化影響。

問題11：乙烷和LPG出口的選擇性？
回答：預計2026年乙烷出口將增加，部分終端擴展將用於乙烷。

問題12：巴拿馬運河擁堵的原因？
回答：主要是集裝箱船數量增加和中美貿易戰的影響。

問題13：70,000美元/天的運費是否可持續？
回答：儘管存在下行風險，但目前市場能夠吸收這一水平，巴拿馬運河的動態將繼續影響市場。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體積極，管理層對市場基本面和未來展望持樂觀態度，但也謹慎提及潛在的市場波動和風險。

【季度對比】
| 關鍵指標 | Q2 2025 | Q1 2025 | 變化趨勢 |
| --- | --- | --- | --- |
| TCE收入（每可用天） | $38,800 | $35,000 | 上升 |
| 稅後利潤 | $35M | $30M | 上升 |
| 每股收益 | $0.23 | $0.20 | 上升 |
| 股息 | $0.22 | $0.20 | 上升 |
| 幹船塢天數 | 139 | 120 | 上升 |

【風險與擔憂】
1. 巴拿馬運河的擁堵可能繼續影響運費和船隻調度。
2. 市場波動可能導致產品服務的未實現收益和損失波動。
3. 全球船隊的增長和老舊船隻的報廢時間不確定。

【最終收穫】
BW LPG在2025年第二季度表現強勁，受益於市場基本面的穩固和運費率的提升。儘管面臨地緣政治動盪和巴拿馬運河擁堵等挑戰，公司通過時間租船組合和有效的風險管理策略，成功保護了下行風險並實現了穩健的財務業績。未來，公司將繼續關注市場動態，特別是巴拿馬運河的情況，以確保在不斷變化的市場環境中保持競爭力。