美鷹服飾將在2025年12月02日（美股盤後）發佈最新季度財報，市場聚焦假日季關稅影響與成本控制的再平衡，以及Aerie與美國鷹品牌的節奏。

市場預測

市場一致預期本季度營收為13.23億美元，同比增長1.63%；調整後每股收益為0.438美元，同比下降5.62%；EBIT為1.00億美元，同比下降18.54%；公司上一季度管理層曾提到假日季的關稅拖累將擴大，市場因此對本季度毛利率與淨利率的走勢更為謹慎。公司主營業務結構上，美國鷹品牌上季度收入8.00億美元，Aerie品牌收入4.29億美元；現階段亮點在於Aerie門店與電商的穩健客流與新品動銷，對同店增速的託底作用明顯。發展前景最大的現有業務仍是Aerie：上季度收入4.29億美元，同比持平略有分化，其在內衣與休閒品類的產品力穩定，被視為中期擴張的支點。

上季度回顧

上季度美鷹服飾營收12.84億美元，同比下降0.57%；毛利率38.95%；歸屬母公司的淨利潤7,763.30萬美元，淨利率6.05%，環比增長率219.62%；調整後每股收益0.45美元，同比上升15.38%。公司指出第二季度表現遠超市場預期，同時重申全年指引並下調全年營業收入預期，核心原因是關稅成本上升，對第三季度和第四季度利潤產生更明顯的壓制。分業務看，美國鷹品牌收入8.00億美元，Aerie品牌收入4.29億美元，其他與部門間抵消合計約0.62億美元，Aerie在新品結構優化與會員拉新上保持韌性。

本季度展望

假日季毛利與庫存結構 今年假日季的關鍵變量仍是關稅成本的加速傳導。公司此前披露第三季度預計關稅成本影響約2,000萬美元，第四季度將擴大至4,000萬至5,000萬美元，這意味着單位毛利存在下行壓力，促銷深度與備貨策略的拿捏將決定毛利率的穩定區間。若公司能夠通過優化面料採購、加速近岸供應鏈以及提高新品首發佔比以減少折扣強度，毛利率的降幅有望得到緩衝。庫存方面，季節性備貨集中於假日禮品與休閒系列，若銷售節奏與促銷節奏匹配度較高，滯銷風險可控；反之，庫存週轉延長將壓制EBIT。在渠道層面，數字渠道的佔比提升有助於降低店面固定成本的攤薄，但最後一公里物流成本需要通過更高的客單價與組合包銷來平衡。

Aerie的需求韌性與擴張路徑

Aerie仍被視為公司中期增長的主引擎。上季度收入4.29億美元，雖然同比並未顯著增長，但在新品結構與會員運營上展現出良好韌性。Aerie在舒適休閒與功能內衣品類的產品力穩定，疊加社媒營銷與線上導流轉化，預計在假日季具備較好的客單與復購支撐。未來增長路徑主要在於門店的有節制擴張、類目延伸（運動休閒、家居舒適）以及提升自有電商轉化效率；若能夠在供應鏈端進一步縮短交付週期，減少打折依賴，毛利率端的穩定性會提升。風險在於宏觀消費對非必需品類的波動性與同業促銷競爭加大，但Aerie的差異化設計與定價帶來一定的緩衝。

美國鷹品牌的客流恢復與促銷管理

美國鷹品牌上季度收入8.00億美元，客流改善與核心牛仔、休閒上衣的更新週期對銷量形成支撐。本季度關鍵在於促銷管理的精細化：以更聚焦的SKU策略與限時促銷替代廣泛降價，有助於維持毛利率；同時在門店體驗與會員折扣的疊加上，提升線下轉化。若關稅壓力升級，公司可能通過提升自有品牌的原材料議價能力與調整供應商組合來消化成本。品牌層面的內容營銷在假日季引流效果顯著，若能提高線上引流到店的轉化率，對營收與淨利率均有正面作用。

利潤端的防守與現金流穩健性

EBIT本季度一致預期為1.00億美元，同比下滑18.54%，體現成本與折扣壓力。公司在費用端的防守思路是控制店面相關運營成本、優化人員排班與數字廣告投放效率；同時利用更高的線上佔比來提升單位訂單利潤。現金流層面，假日季的存貨採購帶來的現金佔用增加，但若銷售表現優於預期，週轉加速將改善經營現金流。關注點在於是否出現更高的促銷力度來對沖關稅壓力，如果折扣深度超過既定策略，EPS的下行幅度可能高於市場預期的5%-9%區間。

分析師觀點

圍繞假日季的利潤壓力與Aerie韌性，賣方觀點偏謹慎。TD Cowen在2025年08月05日的觀點指出，重申對美鷹服飾的中性態度並將目標價上調至17美元，強調二季度超預期後，三、四季度關稅帶來的利潤拖累將擴大，指引調整體現管理層的審慎節奏。市場中看空聲音佔比更高，主要聚焦在關稅導致的毛利率回落與EBIT下行，認為本季度EPS與利潤端仍面臨壓力。以該機構的表述為例，「關稅成本在下半年更具侵蝕性，指引的下修顯示利潤改善節奏被推遲」，這與當前一致預期的EBIT與EPS下滑相呼應。結合近期賣方評論的主線，偏向謹慎的觀點更具代表性，核心邏輯是：關稅壓力尚未消化、假日季促銷不確定性上升、利潤改善可能延後至下一自然年。