摘要

Victory Capital Holdings Inc.將於2026年02月04日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注營收與盈利的按年改善及預測變動，結合機構與分析師觀點，對關鍵指標及業務驅動力進行梳理與分析。

市場預測

根據一致預期，本季度Victory Capital Holdings Inc.的總收入預計為3.71億美元，按年增長61.37%；毛利率預計維持在較高區間；淨利率與歸母淨利潤預計按年改善；調整後每股收益預計為1.63美元，按年增22.39%。公司上季披露的對本季展望未單列具體數值。公司主營業務亮點在於投資管理，預計延續規模及費率驅動的收入增長。發展前景最大的現有業務是投資管理，收入為2.89億美元，按年增速未披露，但結構佔比高，驅動整體盈利質量改善。

上季度回顧

上季度公司實現總收入為3.61億美元，按年增長60.08%；毛利率為56.76%，按年改善；歸屬母公司的淨利潤為9,654.10萬美元，按月增長64.37%；淨利率為26.73%，按年改善；調整後每股收益為1.51美元，按年增長26.89%。公司當季業務重點在費用效率與規模提升帶動利潤率擴張。公司主營業務投資管理收入為2.89億美元，佔比79.88%；基金管理和分配收入為7,268.60萬美元，佔比20.12%。

本季度展望

管理費與績效費的收入彈性

本季度市場一致預期收入增長至3.71億美元，核心來自投資管理業務費率與規模的雙重因素。隨着管理資產規模擴張，基礎管理費在較穩定的費率下放大收入體量，而部分產品若達成超額收益門檻，將貢獻績效費，提高邊際利潤率。若市場波動提升主動策略的相對回報，績效費的季節性彈性會在財季中體現為收入的超預期；但若風險資產回撤，績效費可能低於預期，從而使收入結構向基礎管理費傾斜。結合上季度56.76%的毛利率與26.73%的淨利率，本季度若收入結構中高毛利的績效費佔比走高，利潤率有望改善，反之則維持相對平穩水平。

成本效率與運營槓桿

上季度公司在費用端體現出良好的效率，淨利率達到26.73%，顯示在收入增長背景下運營槓桿正在發揮作用。本季度如果公司繼續優化銷售與分銷費用，並控制管理費用增速，單位收入的利潤貢獻將提升。另一方面，固定成本的分攤隨收入增長而下降，推動息稅前利潤的按年改善，市場預測EBIT為1.75億美元，按年增53.95%，與收入增速方向一致。若本季度投入於產品研發或渠道拓展導致費用階段性上升，可能使淨利率的改善幅度不及收入提升，但長期會增強產品線競爭力與客戶黏性。

產品結構與客戶資產黏性

投資管理業務的持續佔比接近八成，上季度錄得2.89億美元收入，表明公司以主動管理策略為主的產品結構貢獻了主要現金流。本季度若客戶資產淨流入延續，疊加市場收益推動資產淨值上行，將對管理費形成雙因素正向驅動。產品層面，若中高主動風險策略在本期延續相對收益，則客戶留存率與新增申購更為穩健；若市場流向被動或防禦類資產，則主動策略的增長可能放緩。客戶黏性提升與多策略組合的完善將減少單一風格集中度風險，有助於平滑績效費波動，維持毛利率的穩定區間。

分析師觀點

來自多家機構的觀點顯示看多比例更高，核心依據在於收益與利潤率的同步改善以及對管理資產規模增長的延續性判斷。多位分析師強調：「本季度收入與EBIT預計實現雙位數到中高雙位數按年增長，調整後EPS維持穩健提升節奏。」結合上季度EBIT超預期與淨利率改善，普遍認為公司的運營槓桿仍在釋放，盈利質量有望繼續優化。看多方也指出，若績效費貢獻維持在合理區間，EPS向上彈性將優於單純靠管理費的增長路徑；若市場波動不利導致績效費下行，則利潤率改善幅度或趨於溫和，但不改變收入與EBIT按年提升的主線。