摘要

韓國友利金融將於2026年07月24日（美股盤後）公布最新季度業績，市場聚焦盈利修復節奏與費用投放節律。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度韓國友利金融預計息稅前利潤為8.19億美元，按年增速1.15%；預計調整後每股收益為2.38美元，按年增速-12.50%。公司上季度財報未披露對本季度的收入、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的官方指引。公司目前主營業務亮點在綜合金融板塊協同，但「銀行業」項在收入構成中為負值，顯示內部調整口徑下的抵銷影響較大。公司發展前景最大的現有業務亮點體現在信用卡業務，收入1935.40億元，按年情況未披露，但在報告期內保持穩定貢獻。

上季度回顧

上季度韓國友利金融實現營收18.67億美元（按年數據未披露），毛利率未披露，歸屬於母公司股東的淨利潤為6,043.18億美元，淨利率為23.28%，調整後每股收益為1.59美元（按年增速-7.25%）。公司上一季度淨利潤按月增長率為84.01%，費用投放更趨審慎、資產質量結構調整與一次性項目對盈利有積極影響。分業務看，信用卡業務收入為1,935.40億元，壽險業務收入為1,641.25億元，資本業務收入為578.15億元，證券投資業務收入為287.17億元，「銀行業」呈現-3,656.59億元，主要由合併層面的內部抵銷與口徑調整所致。

本季度展望

淨息差與資產質量雙因素驅動的利潤修復

預計淨息差在利率中樞走低與負債成本鈍化的博弈中保持溫和，結合本季度EBIT小幅回升至8.19億美元的市場預期，利潤端彈性更多來自成本端收斂與信用成本企穩。上一季度淨利率為23.28%，在非息收入的不確定性下，若信用成本繼續維持穩定，淨利率有望維持相對穩健。若政策層面推動按揭與中小企業貸款利率微幅下行，銀行利差承壓可能通過更高的活期佔比與資產再定價節奏對沖。潛在風險在於逾期形成的核銷高峯一旦出現，將壓縮利潤修復斜率。

綜合金融生態中的協同與抵銷

公司業務線覆蓋銀行、信用卡、壽險、資本與證券投資等，合併層面的「銀行業」負值顯示抵銷項較大，提示內部結算與內部交易的複雜性對單一口徑的可比性造成干擾。對於投資者而言，更應關注經分部披露的淨利貢獻與資本佔用效率，這將決定利潤的可持續程度。若本季度信用卡分部繼續貢獻穩定的費用與利息收入，疊加壽險投資端收益企穩，分部間協同可能帶來更優的成本收入比；但若資本市場波動加劇，證券與投資收益回撤，將拖累非息收入與ROE。

費用率與資本效率對股價的邊際影響

市場對本季度EPS的預測為2.38美元，按年-12.50%，意味着費用與撥備端的壓力仍未完全釋放。若管理層將資源優先投入至更高回報的信用卡與財富管理條線，單位資本的創造能力將提升，AROA與ROE有望企穩回升。股價層面，投資者將重點跟蹤成本收入比的改善幅度與撥備覆蓋率的穩定性，一旦費用率改善超預期或風險成本下降，將成為估值修復的催化；反之，若信用成本走闊或一次性損失擴大，可能抑制短期估值彈性。

分析師觀點

市面上公開的機構評論對韓國友利金融的短期前景以謹慎為主，看空與看多觀點對比中，謹慎一方佔比較高。綜合多家機構對EPS下行與非息收入波動的擔憂，核心邏輯在於：一是本季度EPS一致預期按年-12.50%，顯示利潤質量仍承壓；二是合併層面「銀行業」口徑的負值提示內部抵銷與口徑調整對財報可讀性有影響，投資者需要等待更清晰的分部利潤披露；三是信用成本走向仍具不確定性，若宏觀利率下行與資產再定價錯位持續，將對淨息差構成壓力。與此同時，部分機構也指出公司在信用卡與壽險條線具備規模優勢，對利潤具有一定韌性；但在當前時點，更多觀點傾向於關注風險與波動，建議投資者在財報發布後再評估利潤修復的持續性與節奏。