摘要

加拿大鵝將於2026年02月05日（美股盤前）發布最新季度財報，市場聚焦收入恢復與利潤修復節奏，以及DTC表現與庫存健康度的邊際變化。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度加拿大鵝總收入預計為6.57億美元，按年增長5.97%；調整後每股收益預計為1.65美元，按年增長6.65%；息稅前利潤預計為2.20億美元，按年增長2.55%。公司上季度披露的對本季度指引未在可得信息中明確，未展示。公司的主營業務由批發和直接面向消費者兩大板塊構成，上一季批發收入1.36億美元、DTC收入1.27億美元，收入結構向DTC傾斜有望繼續改善產品組合與毛利率。發展前景最大的現有業務為DTC門店與電商網絡的擴張與效率提升，DTC在上一季實現1.27億美元收入，佔比46.44%，若延續高單價、高復購趨勢，將有望帶動毛利率進一步鞏固。

上季度回顧

上季度加拿大鵝營收2.73億美元，按年增長1.79%；毛利率62.40%；歸屬母公司淨利潤-1,520.00萬美元，按年改善幅度體現為按月增長87.86%；淨利率-5.58%；調整後每股收益-0.14美元，按年下降3.80%。公司強調庫存和渠道結構趨於健康、批發訂單節奏按計劃推進，同時加大對品牌與零售體驗的投入。上一季主營業務中，批發收入1.36億美元、按年口徑未披露，DTC收入1.27億美元、按年口徑未披露，批發仍是最大單一收入來源，但DTC佔比提升帶來結構性毛利改善的可能。

本季度展望

DTC擴張與毛利率韌性

本季度市場關注的核心是DTC業務的放量以及其對毛利率的支撐。上一季公司整體毛利率為62.40%，DTC渠道通常具備更高的單件毛利與可控的折扣策略，一旦旺季流量兌現，DTC放量有望對毛利率形成託底。DTC收入在上一季達到1.27億美元，佔比46.44%，若本季度繼續提升佔比，將對毛利率與每股收益形成正向傳導。對於高端羽絨服賽道來說，品牌力與定價權是關鍵，旺季中客單價提升疊加新品售罄率改善，往往能加速利潤率的修復。需要同步觀察折扣管理與店效變化，若為去庫存採取更大力度促銷，短期收入或有支撐，但毛利率彈性會被削弱。

批發節奏與收入確定性

批發業務在季節性影響下，訂單確認節奏決定了收入的波動幅度。上一季批發收入1.36億美元，佔比49.85%，在旺季來臨前經銷商補貨與配貨效率十分關鍵。若品牌在覈心市場維持高周轉，批發發貨更易準時落地，從而提升本季度收入的可見度。批發對於運營現金流的貢獻較大，也能在旺季改善庫存結構，不過在折扣季與渠道利潤訴求上，批發的議價空間相對有限，若下游零售端承壓，可能出現補貨保守與訂單節奏後移的風險。本季度仍需關注北美與歐洲核心渠道的補貨力度，以及是否存在提前發貨導致的季節性擾動。

費用投入與利潤修復

市場對本季度調整後每股收益1.65美元的預期意味着在收入溫和增長的同時，費用率需要得到有效控制。上一季公司淨利率為-5.58%，淨利潤為-1,520.00萬美元，虧損的背景下，旺季利潤的修復將高度依賴毛利率回升與費用效率提升。銷售與營銷費用的投入對品牌勢能與DTC引流是必要的，但若費用投放節奏與轉化效率不匹配，將對EPS形成壓力。管理層在零售網絡的優化、人員與租賃成本的控制，以及庫存周轉效率提升方面的執行力，將決定利潤彈性釋放的斜率。考慮到上一季經營表現按月改善，若本季庫存去化順暢，利潤修復具備條件。

庫存與折扣管理對股價敏感度高

在高毛利的前提下，庫存健康度直接影響折扣需求與品牌形象，從而影響股價的短期波動。本季度投資者重點跟蹤旺季後庫存是否處於可控區間、折扣深度是否擴大、以及核心款的售罄速度。若庫存保持在合理水平，打折強度可控，則毛利率與現金流的表現會更穩健，市場對未來幾個季度的利潤改善信心也更強。若出現庫存去化不及預期、或者以較深折扣換量，則可能壓縮利潤空間，影響估值。DTC與批發之間的庫存協調也很關鍵，批發端去庫存壓力若傳導至品牌端，可能帶來臨時性的價格策略調整。

分析師觀點

基於近期研究觀點的檢索，主流機構對加拿大鵝的短期判斷偏謹慎，看空聲音佔比較高，核心分歧集中在DTC擴張與費用投放的平衡、以及庫存與折扣管理的可控性。一線券商的研究普遍提示：在高基數與渠道促銷環境下，公司雖有收入增長動能，但利潤率修復節奏或慢於市場預期。部分機構指出，若本季度DTC佔比提升伴隨更高的營銷投入，短期內可能對EPS的釋放形成掣肘；也有觀點認為，批發節奏的波動會引致收入確認的不確定性，從而加大業績波動範圍。綜合比例判斷，偏謹慎方佔比更高。對投資者而言，更應關注管理層對本季度毛利率區間的口徑、DTC店效與電商轉化率、以及旺季後庫存結構的具體數據披露，一旦這些關鍵指標呈現邊際改善，將有助於扭轉偏謹慎預期。