摘要

利西亞車行將在2026年02月11日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注營收與利潤率結構變化及每股收益的韌性表現。

市場預測

基於市場一致預期，本季度利西亞車行營收預計為91.89億美元，按年預計增長0.97%，息稅前利潤（EBIT）預計為3.86億美元，按年預計下降1.38%，調整後每股收益預計為8.11美元，按年預計增長12.10%；公司上季度財報披露對本季度的具體指引在可獲得資料中未見披露。公司主營業務結構以新汽車、二手車零售與服務、車身和零件等構成，其中新汽車營收為46.30億美元、二手車零售營收為30.96億美元、服務、車身和零件營收為10.37億美元。發展前景最大的現有業務為服務、車身和零件業務，上季度該業務營收為10.37億美元，受養護與配件需求穩定支撐，按年增長信息未在可得資料中披露。

上季度回顧

上季度利西亞車行營收為96.76億美元，按年增長4.93%，毛利率為15.35%，歸屬母公司淨利潤為2.17億美元，淨利率為2.24%，調整後每股收益為9.50美元，按年增長15.71%。公司層面，淨利率與每股收益的改善受結構性毛利與費用控制共同作用，按月來看歸母淨利潤下降15.23%需關注。按業務劃分，新汽車營收46.30億美元、二手車零售營收30.96億美元、服務、車身和零件營收10.37億美元、金融與保險營收3.79億美元、二手車批發營收3.67億美元、車隊及其他營收1.67億美元。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

新車與二手車零售的價量權衡

市場預期本季度營收小幅按年增長，主要靠新車與二手車零售的價量結構穩定。新車端受主機廠激勵和車型周期影響，平均單車毛利可能承壓，若折扣加大，銷量彈性將對沖部分毛利率下滑。二手車零售的毛利相對更具韌性，庫存結構與周轉效率成為關鍵變量，一旦拍賣價格波動收斂，門店端毛差與周轉將趨於穩健，從而支撐整體毛利率維持在中位區間。結合公司在全國範圍的門店網絡與數字化零售工具，若獲取成本維持可控，預計新車和二手車零售合計可對營收端提供主要貢獻，同時對利潤率的攤薄影響較上年同期略低。

服務、車身與零件的利潤墊

服務、車身與零件業務是門店體系的穩定現金流來源，上季度實現營收10.37億美元，此類非周期性收入受保養、更換與事故維修等高頻需求驅動。該業務的毛利率普遍高於整車銷售，能夠在新車折扣擴大或二手車價格回落時，對集團整體毛利率形成有效支撐。本季度若新車及二手車零售端出現價差收縮，售後端的工單量與平均工單價值仍有望維持穩健，疊加金融與保險滲透率提升，有助於息稅前利潤與每股收益保持韌性。管理層若繼續推動工時效率與件毛結構優化，售後貢獻有望進一步提升利潤佔比。

息稅前利潤與每股收益的彈性

一致預期顯示本季度EBIT為3.86億美元，按年略降1.38%，而調整後每股收益預計按年增長12.10%，兩者的剪刀差意味着期間費用與稅項、回購節奏或金融與保險業務對利潤結構的影響。若費用率基本穩定，財務費用變動和股本變動可能放大每股口徑的表現。結合上季度調整後每股收益9.50美元的基數，本季度8.11美元的預測反映季節性及結構因素的回落，全年維度看仍處於合理區間。若營收兌現至91.89億美元附近，毛利率若保持在中低十幾位水平，淨利率的改善空間將取決於孖展成本和產品結構的微調。

分析師觀點

基於近期機構觀點的公開信息，針對利西亞車行的態度偏向謹慎，核心理由集中在新車價格競爭與二手車拍賣價格波動對毛利的潛在壓力，以及息稅前利潤的溫和下行預期。多家分析師提到門店售後與金融保險業務對利潤的託底作用，但對新車折扣加碼背景下全公司毛利率的可持續性保持保守判斷；在此框架下，機構總體傾向觀望，強調關注庫存周轉與費用率控制的執行力。