摘要

小鵬集團-W將於2026年08月24日盤後發布最新季度財報，市場關注其收入恢復與盈利修復節奏，以及新品和智能駕駛滲透對交付與利潤的影響。

市場預測

根據一致預期，本季度小鵬集團-W營收預計為205.80億元，按年增長13.58%；調整後每股收益預計為-0.38元，按年下降5.19%；息稅前虧損預計為-9.56億元，按年增長9.74%（虧損收窄）；若市場未給出毛利率與淨利潤或淨利率區間預測，則相關數據缺失。公司主營業務為汽車製造，上季度該業務收入為130.34億元；當前業務亮點聚焦智能駕駛與整車平台效率，隨着車型矩陣的更新與訂單結構改善，訂單轉化與平均售價有望提升。公司發展前景最大的現有業務仍為智能電動汽車，圍繞智能駕駛、座艙與平台化降本的組合拳推動規模效率，重點車型所貢獻的收入為130.34億元，按年下降17.56%。

上季度回顧

上季度小鵬集團-W營收為130.34億元，按年下降17.56%；毛利率為20.58%，按年變動請參考公司披露；歸屬於母公司股東的淨利潤為-17.84億元，淨利率為-13.69%；調整後每股收益為-0.93元，按年下降165.71%。上季公司費用管控與產品結構優化推進，但仍處擴張投入階段，盈利承壓。公司主營汽車製造業務收入為130.34億元，按年下降17.56%，顯示新舊車型切換期對銷量與均價的擾動仍在。

本季度展望

智能駕駛滲透驅動單車溢價與轉化效率

公司在高階智能駕駛域持續投入，隨着城市NOA與高速NOA的覆蓋範圍擴大，軟件功能的可用性與穩定性提升，有望提高用戶對高配車型與選裝包的接受度，帶動單車收入與毛利結構改善。功能迭代頻率提升疊加數據閉環的優化，能夠縮短從迭代到交付的驗證周期，減少售後與質保成本的波動。若交付規模與功能滲透率同步提升，本季度毛利率有機會受益於選裝與高配佔比提升，盈利彈性主要來自製造費用的單位分攤與渠道效率的改善。

平台化與供應鏈效率改善的利潤彈性

在新平台車型推進下，通用化零部件比例提高與生產節拍優化有望降低物料與製造成本，疊加關鍵零部件國產化、外採議價空間擴大，為本季度成本曲線帶來下行。費用端，營銷投入更集中於核心城市與數字化線索轉化以提升ROI，有助於費用率按月優化。規模效應若得到交付爬坡的配合，單位固定成本攤薄將增強利潤彈性，EBIT虧損有望較上季度顯著收窄。

新品周期與渠道結構的量價平衡

新品在上市初期往往帶來訂單峯值，但也伴隨產能爬坡與折扣體系磨合的挑戰。公司通過直營與經銷相結合的渠道策略，促使核心車型在一線與強二線城市保持較高曝光與轉化，庫存管理更可控。若新品實現穩定的交付節奏，並在季度內保持合理的折扣紀律，收入目標有望達成，且對現金流的擾動可控，為下半年車型佈局與技術投入保留空間。

現金流與費用結構的關鍵觀察點

在擴產與研發階段，現金流質量與費用結構的柔性至關重要。公司若能夠維持研發強度的同時優化銷售與管理費用效率，本季度自由現金流有望按月改善。與供應商的賬期與產銷協同一旦穩定，將降低營運資本波動，進而提升財務可持續性，這對市場對公司估值的理解起到支撐作用。

分析師觀點

綜合近期機構研判，觀點以偏謹慎為主：多家機構關注到公司處於新品導入與智能駕駛功能加速推廣階段，短期為爭取份額的營銷與補貼投放，可能導致利潤修復節奏慢於收入恢復；也有機構指出，若高階智能駕駛滲透率提升與平台化降本兌現，全年下半年有望迎來毛利率的階段性改善。整體更佔優的觀點為偏謹慎一側，理由集中在量價平衡與費用率下行的不確定性，以及行業競爭導致的價格彈性要求提高。