摘要

鷹普精密將於2026年08月11日盤後發布中期業績，圍繞現金籌措、產能擴張與訂單結構變化的影響成為本季解讀重點。

市場預測

目前未見公開渠道披露針對本季度的市場一致預期，亦未檢索到公司在上一季財報中對本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的明確指引，相關預測信息暫不可得。公司披露的業務結構顯示營收主要來自投資鑄造、精密加工與砂型鑄造三大板塊，結構相對均衡且與訂單需求的多元化相匹配。圍繞未來增長空間，管理層此前談及多元化工業中的與數據中心相關終端及醫療終端需求擴張，其中多元化工業—其他終端收入按年增長38.40%，醫療終端收入按年增長55.20%，兩項均體現較高增速但未披露對應營收金額。

上季度回顧

上季度，公司實現歸屬於母公司股東的淨利潤為1.90億港幣，淨利率為14.36%，毛利率為27.16%；結合淨利率反推，季度營收約為13.23億港幣；調整後每股收益未披露，上述核心指標的按年數據亦未披露。經營層面，公司利潤率維持在相對穩健區間，淨利率與毛利率的組合反映成本與產品結構仍具韌性，但具體按年變動幅度未披露。結構方面，投資鑄造、精密加工及其他、砂型鑄造三項業務構成主要收入來源，按披露佔比測算分別約佔37.48%、31.79%、29.19%，表面處理約佔2.24%，分部間抵消約為-0.71%；分項季度營收與按年未披露。

本季度展望

AI相關終端訂單與全球產能佈局的協同

公司在2026年05月至06月完成先舊後新方式配股與認購，淨籌約5.39億港幣，公告用途包括用於中國與墨西哥工廠的資本開支，以滿足與數據中心相關終端市場的需求，並為中長期的高端產線做產能與工藝儲備。結合公司此前對2026年銷售增速有望達到中雙位數的表述，資金投入與訂單增長預期呈現匹配關係，短期內將推動關鍵工序產能與交付能力的提升，有助於維持較為穩定的毛利率區間。墨西哥SLP園區仍處爬坡階段，隨着設備效率與良率改善、人員流動性下降，單位制造成本預期逐步走低，財務端壓力有望緩釋；在手項目放量節奏若兌現，將對本季度與下半年的收入確認形成更直接的拉動。需注意的是，擴產期間的固定成本負擔與爬坡過程中的質量與廢品率管理仍會對毛利率形成短期擾動，這對本季利潤率穩定提出更高運營要求。

航空與醫療等高附加值終端的結構性提升

圍繞航空領域，公司子公司實施員工持股計劃並發行新股，體現中長期對該終端賽道的投入與激勵安排，將有利於核心人才的穩定與產能爬坡的確定性。對照管理層在年度經營回顧中披露的數據，醫療終端收入按年增長55.20%，反映新品放量驅動下的高成長屬性，該類零部件通常具備較高技術與認證壁壘，對毛利率的正向貢獻較為顯著。在訂單組合改善的驅動下，本季度若繼續推進高附加值產品的量產與良率爬坡，單件毛利提升與費用攤薄效應將逐步體現；同時，配套工藝（如表面處理與全流程精加工）的打通，有望提升整體交付的協同性與議價力。短期變量仍在於新品驗證周期與客戶端排產節奏，若進度貼合計劃，預計對本季收入與盈利率均形成邊際支撐。

股本變化的短期攤薄與利潤率穩定性的平衡

配股完成後股本擴大帶來短期每股口徑的攤薄效應，疊加墨西哥園區的爬坡與初期虧損，使得市場對階段性回報率的敏感度上升；公司股價階段內圍繞配售價出現波動，反映資金面對短期攤薄與中期成長權衡的再定價。觀測上季度財務口徑，毛利率27.16%、淨利率14.36%所對應的盈利結構仍具韌性，若本季度經營未發生顯著不利變化，利潤率穩定性將成為抵消攤薄擾動的重要錨點。管理動作層面，若將本季度新增資金按計劃投入到確定性較高的訂單與工藝升級環節，單位固定成本攤薄與規模效應有望在後續季度更清晰體現，從而帶來利潤率與每股口徑的雙重修復。就本季度而言，交付節奏與成本管控的執行結果將直接影響市場對全年利潤兌現度的判斷。

分析師觀點

以已收集的機構觀點與市場解讀為依據，當前對公司持正面態度的聲音佔據主導。富瑞在2026年06月上調公司目標價至14.20港幣並維持買入評級，機構解讀的核心要點在於：一是配股淨籌約5.39億港幣為產能擴張與工藝升級提供了資金保障，與公司對2026年銷售增速中雙位數的表述形成呼應，側面強化了訂單與在手項目推進的可見度；二是業務結構正向更高附加值終端傾斜，醫療與與數據中心相關的多元化終端需求擴張有望提升產品組合質量，從而對毛利率形成支撐；三是在中國與墨西哥的雙地佈局能夠更好滿足客戶對多貨源與區域化交付的需求，有利於獲取新增訂單與深化客戶粘性。與此同時，市場亦關注短期股本攤薄與墨西哥園區爬坡帶來的利潤擾動，但機構總體認為上述因素更多影響階段估值與波動，對中期經營質量與擴張節奏的影響可通過後續產能釋放與費用攤薄得到修復。綜合看來，看多觀點更為集中，其邏輯鏈條圍繞「資金—產能—訂單—利潤率」傳導展開，重點強調中期增長路徑的可執行性與現金支撐，且以毛利與淨利率維持穩定為短期核心觀察點。