摘要

在2026年02月18日（美股盤前）披露財報前，市場預期Propetro Holding Corp.本季度收入與盈利承壓，關注壓裂服務量與價格的邊際變化及成本控制成效。

在正式正文開始前，先複述文中涉及的全部數值以確認無誤： - 上季度歸母淨利潤為-236.50萬美元，按月增長為66.95%（工具為百分比口徑，已按比例理解）。 - 上季度毛利率為19.53%。 - 上季度淨利率為-0.80%。 - 上季度主營業務收入：水力壓裂2.10億美元、有線服務0.52億美元、固井0.32億美元、發電0.00億美元、抵消分部間服務-0.00億美元。 - 市場一致預期本季度：收入2.75億美元，按年-14.55%；EPS為-0.12美元，按年-1,218.09%；EBIT為-1,374.53萬美元，按年-435.25%。 - 上季度實際：收入2.94億美元，按年-18.55%；調整後EPS為-0.02美元，按年-115.38%；EBIT為-606.60萬美元，按年-171.29%。 - 上季度主營業務收入構成：水力壓裂佔比71.51%，有線服務17.75%，固井10.76%。 - 工具給出的本季度按年增速字段均為十進制比例值，已轉化為百分比呈現。

市場預測

市場當前一致預期本季度收入為2.75億美元，按年下降14.55%；EBIT預計為-1,374.53萬美元，按年下降435.25%；調整後每股收益預計為-0.12美元，按年下降1,284.09%；公司層面尚未提供本季度毛利率與淨利率的量化預測。上季度披露中對於本季度經營指引未見明確數值，因此本文以一致預期為主陳述。公司主營亮點在於水力壓裂業務規模居於收入大頭，有望受益於服務效率提升和隊列結構優化。就發展前景最大的現有業務而言，水力壓裂貢獻收入2.10億美元，按年變動未披露，但佔比達71.51%，若價格企穩與機隊利用率改善，將對收入與利潤彈性形成關鍵支撐。

上季度回顧

公司上季度營收為2.94億美元，按年下降18.55%；毛利率19.53%；歸屬母公司淨利潤為-236.50萬美元，淨利率為-0.80%；調整後每股收益為-0.02美元，按年下降115.38%。經營上，公司受行業價格回落與活動水平波動影響，EBIT為-606.60萬美元，但分部收入顯示水力壓裂仍是核心引擎，收入2.10億美元；有線服務收入0.52億美元；固井收入0.32億美元。主營構成中，水力壓裂佔比71.51%，在服務效率與成本優化推進下，預計對後續盈利修復最為敏感。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

壓裂服務量與價格的邊際變化

壓裂隊列利用率與單隊產能是決定收入與利潤走向的核心變量，在上季度公司錄得19.53%的毛利率與-0.80%的淨利率，顯示價格承壓背景下成本轉嫁能力受限。若本季度行業在北美陸上活動保持穩定至小幅回升，單井工作量與Stages數量的變化將直接影響壓裂小時與泵時收入結構，進而改善收入與毛利。市場一致預期本季度收入2.75億美元，較上季度2.94億美元仍有按月回落壓力，指向價格或活動尚未出現實質改善，推斷毛利率短期或延續承壓態勢。價格端若出現區域性加價或燃料成本下降帶來的價差修復，毛利率的彈性將快於收入體現，在費用剛性較強的情況下，對EBIT的邊際改善將更明顯。

成本結構與效率改進的推進

公司上季度EBIT為-606.60萬美元，顯示運營槓桿在收入下行周期中的負面放大效應，本季度一致預期EBIT為-1,374.53萬美元，市場反映出在收入下行與成本粘性並存下的利潤壓力。若公司繼續優化燃料結構（例如更多采用天然氣或雙燃料動力的機組），單位泵時成本有機會下降，從而提升單位作業毛利。維修保養與人工成本控制也是關鍵，尤其在大型檢修周期與備件消耗管理上，減少非計劃停機可以直接提高有效作業小時，攤薄固定成本。若利用率穩定，效率提升將以更快速度傳導至淨利率改善，未來幾個季度的利潤拐點更可能來自成本效率的累積效果而非單純的價格反彈。

業務組合與現金流韌性

分部看，上季度水力壓裂收入2.10億美元，佔比71.51%，仍是現金流與利潤彈性最強的板塊；有線服務與固井分別貢獻0.52億美元與0.32億美元，提供跨井段的一體化服務協同，有助於提升客戶粘性與項目盈利質量。收入結構越集中，越需要通過一體化打包、長期合約或高性能機隊來增強抗周期能力，這有助於在價格波動期穩定現金回收。若本季度在資本開支保持審慎的前提下，經營現金流將更多取決於應收賬款周轉與作業節奏匹配，管理好工作資本能緩衝利潤表壓力對現金端的影響。未來若公司加大連線作業與數字化監控投入，現場效率與可預見性提升將進一步降低非生產時間，強化自由現金流的恢復路徑。

潛在的外部變量與股價敏感因素

北美原油與天然氣價格變化會影響上游客戶的資本開支進度，從而傳導至壓裂作業量，進而影響收入與毛利。若油價維持相對穩定，但天然氣價格低位徘徊，則油氣公司可能更傾向於油權重點區塊作業，導致區域與井型結構的變化，公司需要在機隊調度與服務定價上保持靈活以維持利用率。資本市場方面，本季度一致預期EPS為-0.12美元，較上季度-0.02美元進一步走弱，若實際結果優於預期，短期股價可能出現正向反應；反之若收入或毛利率不及預期，則對估值形成壓力。市場對淨利率負值的容忍度有限，任何關於成本下降、利用率改善或價格回升的定量指引都可能成為股價的催化點。

分析師觀點

根據近期市場對Propetro Holding Corp.的觀點匯總，偏謹慎的看法佔主導。多家機構強調北美陸上服務價格仍處於調整期，對季度收入與利潤彈性不作激進假設，認為短期核心看點在於機隊利用率與成本效率的改善能否對沖價格壓力。機構普遍提示，若公司通過高性能機隊、燃料成本優化與一體化服務組合提升單井經濟性，則中期盈利修復具備條件；但在本季度時點，收入2.75億美元、EBIT為-1,374.53萬美元、EPS為-0.12美元的一致預期傳達出謹慎態度。綜合比例判斷，看空或偏謹慎觀點佔較大佔比，理由在於價格修復跡象尚不充分、淨利率短期仍可能為負以及按年下行的壓力未見明顯改善。整體而言，市場將重點檢驗公司在成本效率與利用率方面的執行力，並等待價格與活動水平出現更明確的拐點信號。