雲米科技是一個標準的菸蒂股，PB 0.84，截至2024年底，公司賬面現金儲備達10億元人民幣（約1.37億美元），總市值約1.7億美金。
2024年公司決定剝離虧損的智能家電業務（如冰箱、空調等），核心業務明確聚焦淨水器領域（71%的淨水設備銷售+16%的灶底1電器+13%的消耗品。其中約85%的收入來自小米生態鏈的代工業務）。
戰略轉型使得雲米科技在2024年實現全面業績反轉：
1）全年營收達21.19億元人民幣，按年增長29.3%；
2）存貨周轉天數壓縮至30.91天（按年降65%）；
3）銷售及管理費用增速控制在3.69%顯著低於營收增速；
4）持續經營業務淨利潤增長24.2%至1.45億元。淨水主業實現利潤1.4億元。淨利潤扭虧為盈至6230萬元（2023年虧損8930萬元），按年增長超170%。
當然，雲米科技的成功也同樣受益於「國補」。根據行業數據，2024年國內淨水器市場規模達428億元，在"以舊換新"政策刺激下，2025年行業增速預計提升至8-10%。而小米淨水器的增速更為突出——2024年銷量增長超50%，2025年第一季度按年增速進一步達到90%。
我們都知道淨水器是一個競爭激烈的市場，雲米的策略主要在於：
1）深度借力小米渠道（85%收入來源）與品牌背書，中小廠商難以複製；
2）出海方面，學習安克創新早期的模式，通過亞馬遜直供歐美市場，避免重資產投入。
競爭格局對比 | 線上中低端（小米/美的） | 線下高端（A.O.史密斯） | 雲米 |
|---|---|---|---|
主力價格帶 | 800-1500元 | 3000元+ | 全價位覆蓋 （800-3000元） |
核心技術 | 基礎RO反滲透 | 高端過濾+安裝服務 | AI濾芯+礦物質添加 |
毛利率 | <25% | >40% | 22.6% |
出海模式 | 依賴代工出口 | 自建渠道 | 亞馬遜輕資產切入 |
2025年財務簡單預測：收入端受益小米代工訂單放量（預期全年增速超30%）及海外渠道突破（亞馬遜北美站起量）。中性預測2025年總收入28億元人民幣（約3.8億美元），按年增長33%；利潤端受規模效應及超級工廠降本驅動（產能利用率提升至80%+），淨利潤有望達1.4億元（約1918萬美元），淨利率從4.4%提升至5.0%。
估值方面，因為淨水器競爭激烈，且雲米對小米渠道依賴度較高，因此
1）若按照PS估值，則取1x ps，則合理市值約3.8億美金；
2）若考慮公司的現金和利潤情況，按照8-10x pe計算並與現金加總，市值約為3.27-2.89億美金。
綜上，按照目前市值1.7億美金左右，有潛在一倍估值修復空間。
風險方面，線上淨水器CR3不足40%（小米/美的/海爾混戰），線下A.O.史密斯壟斷高端市場，價格戰可能導致毛利率跌破20%。此外，雲米的輕資產模式依賴代工，品控問題發生概率更高（黑貓投訴解決率僅13.6%）。最後，歷史收入中小米渠道佔比超50%，若自有品牌增長不及預期（如海外擴張受阻），業績穩定性承壓。