摘要

MercadoLibre將於2026年2月24日（美股盤後）發布最新季度財報，市場聚焦營收與盈利延續高增趨勢及費用結構變化對利潤率的影響。

市場預測

市場一致預期本季度MercadoLibre營收為84.68億美元，按年增長43.95%；調整後每股收益為11.54美元，按年增長45.46%；息稅前利潤為8.97億美元，按年增長46.54%。公司層面未公開本季度毛利率、淨利率或淨利潤預測，市場亦未形成針對這些指標的共識。 從業務結構看，上季度商業業務收入為41.74億美元，佔總收入56.34%；金融科技業務收入為32.35億美元，佔比43.66%，兩項業務合計支撐公司高增曲線。發展前景最大的現有業務亮點在於金融科技生態的持續滲透與變現，上季度金融科技收入為32.35億美元，公司整體按年增長39.48%，支付與信貸產品的擴張為後續收入與利潤貢獻提供延續性動力。

上季度回顧

上季度MercadoLibre營收為74.09億美元，按年增長39.48%；毛利率為43.31%；歸屬於母公司股東的淨利潤為4.21億美元，淨利率為5.68%；調整後每股收益為8.32美元，按年增長6.26%。費用側與履約投入延續，帶動業務量與用戶粘性保持提升，同時對短期利潤率形成一定壓力。 分業務來看，商業業務收入為41.74億美元，佔比56.34%，金融科技業務收入為32.35億美元，佔比43.66%，公司整體按年增長39.48%。公司此前披露履約中心網絡持續擴建，帶來交付效率提升與體驗改善，疊加支付與信貸產品普及，形成多元化增長引擎。

本季度展望

電商零售增長動能與履約效率

市場預期本季度營收達到84.68億美元、按年增長43.95%，電商零售仍是核心貢獻來源。公司在免費配送、履約網絡與商品結構上的持續投入，上一季度毛利率維持在43.31%，體現了定價與品類結構的優化對毛利的支撐。履約中心容量此前披露按年增長約41%，帶來的端到端交付效率提升，通常會提高訂單轉化與復購，這對訂單增量與廣告變現均有正向作用。費用端的投入短期壓制淨利率，但隨着規模效應與自動化程度提升，單位履約成本有望下降，從而為利潤率改善預留空間。若本季度在巴西與墨西哥兩大核心市場維持旺盛的用戶活躍與訂單密度，疊加庫存周轉與運配效率改善，商業業務的收入佔比與利潤貢獻將保持穩定甚至上行。

金融科技生態的滲透與變現

金融科技業務上季度收入為32.35億美元，佔比43.66%，在公司整體按年增長39.48%的背景下，該板塊已經成為驅動營收與用戶粘性的關鍵引擎。支付網絡與錢包賬戶的滲透度提升疊加線下支付擴張，將帶動交易筆數與交易總額擴容，費用率優化與規模效應有望改善金融科技的毛利表現。公司在信貸產品方面的推進，使生態內的商家與消費者獲得更高的可用額度，交易活躍與客單價有望同步提升。信用業務帶來的邊際利差具有吸引力，但風險控制的重要性也隨之提高，風控模型、逾期管控與催收效率將決定淨利率的穩定性。若本季度在阿根廷與巴西的信用卡、消費貸與商戶貸延續穩健擴張，同時維持適度的風險成本，金融科技對公司整體盈利的貢獻度將逐步提升。

盈利質量與費用結構的拐點

上季度淨利率為5.68%，歸母淨利潤為4.21億美元，按月變動為-19.50%，體現出費用投入與季節性對利潤的影響。市場預期本季度調整後每股收益為11.54美元、按年增長45.46%，息稅前利潤為8.97億美元、按年增長46.54%，若費用效率與規模效應兌現，盈利質量有望改善。毛利端受品類結構與自營佔比影響，若平台廣告與增值服務收入提升，毛利率具備彈性空間。費用側的物流、用戶增長與信貸風控投入是關鍵變量，重點在於提高單位履約與獲客的邊際效率，以及優化信用組合結構，穩定風險成本。若本季度保持營收高增與費用效率改善的同步，淨利率的邊際修復值得關注，EPS的高增也將成為市場定價的核心錨。

分析師觀點

覆蓋機構的觀點以看多為主，近期多家機構維持或上調評級與目標價，顯示對公司收入高增與盈利修復的信心。摩根大通將評級上調至增持，並把目標價調整至2,800.00美元，理由集中在電商與金融科技雙輪驅動、交易規模擴張與費用效率改善可能帶來的利潤端彈性。瑞銀維持買入評級，將目標價調整至2,900.00美元，強調在支付、信貸及廣告變現的協同效應下，營收與息稅前利潤增長具備延續性。綜合多家機構統計，市場對公司的一致評級為買入，目標價均值約2,847.33美元，看多觀點佔據明顯多數。機構看多的核心邏輯包括：一是本季度營收預測為84.68億美元、按年增長43.95%，高增長確定性較強；二是調整後每股收益預測為11.54美元、按年增長45.46%，費用效率與規模效應將推動盈利改善；三是金融科技業務延續滲透，帶來交易規模、信貸利差與生態粘性提升，支撐中期利潤率上行的預期。短期風險主要在於費用投入節奏與信貸風險成本控制，但看多機構普遍認為在強勁的用戶與交易增長背景下，盈利修復與現金流改善的路徑較為清晰。