美光科技(MU)向萬億美元估值邁進的過程，戲劇性十足：一年前，其市值還略高於1000億美元。

不過，這一飆升並非建立在其聞名遐邇的節儉作風之上，而是源於 英偉達 (NVDA)一次幾乎為時已晚的推動，將這家美國內存芯片製造商拉入了AI熱潮的中心。

數十年來，這家總部位於愛達荷州的公司靠極其有限的預算建廠、採用二手設備、避免押注尖端技術而活了下來。正是這種紀律，讓它在內存芯片殘酷的榮枯周期中挺了過來，並活得比競爭對手更久，最終成為與韓國三星電子(005930.KS)和SK海力士(000660.KS)並列的全球三大供應商之一。

然而，這種將內存芯片視為大宗商品的做法，與英偉達的AI願景產生了衝突。

英偉達首席執行官黃仁勳在上個月的一次媒體採訪中表示，三年前他會見美光老闆桑傑·梅赫羅特拉時，闡述了自己對內存市場將如何演變的預期。黃仁勳很早就押注，內存而不僅僅是處理器，將成為AI的關鍵瓶頸，從而迫使美光等供應商重新思考技術和支出。

黃仁勳在採訪中說道：「我真的很感激，美光和英偉達完全對齊了我們所有的路線圖。」

隨着英偉達和其他AI領軍企業改造數據中心，內存從一種大宗商品部件，轉變為針對特定處理器量身打造的專用高帶寬內存(HBM)芯片。這些芯片是與客戶共同設計的，因此美光為英偉達提供的產品，與其賣給超威半導體(AMD)或其他公司的產品截然不同。

美光的芯片現已緊密集成到AI系統中，包括英偉達即將推出的Vera Rubin平台。這種結合重塑了美光的發展軌跡，將其拉入長期、利潤率更高的交易中，並讓投資者對其盈利前景更有信心。

美光股價在過去一年裏飆升了約十倍。5月26日，公司市值突破1萬億美元，加入包括三星在內的萬億美元企業精英行列。一天後，SK海力士也達到了這一大關。

另外，邁威爾科技(MRVL)的股價周二創下歷史新高。此前，黃仁勳在台北電腦展期間，稱這家定製芯片製造商是下一個「萬億美元公司」。

AI增長重塑美光發展軌跡

美光預計，其服務的HBM市場到2028年將增長至約1000億美元。該公司最新季度實現利潤140億美元，與此前2023年內存周期逆轉、需求崩潰時高達58億美元的虧損相比，實現了驚人的逆轉。

這一反彈發生在其一次失誤之後。多年來，內存屬於大宗商品業務，蘋果、戴爾等客戶可以輕易更換供應商，壓低價格。這種波動性讓美光對及早押注高帶寬內存頗為猶豫，即便其韓國競爭對手已經大舉推進。

英偉達的AI擴建，迫使它重新思考。美光在3月份表示，它已簽署了首個五年供應協議，這對一個長期受短期價格波動驅動的行業來說，是一個里程碑式的轉變。

分析師預計，英偉達將是這些協議的核心，儘管兩家公司都未證實這一點。Creative Strategies的本·巴加林表示：「他們看到了長期的客戶需求，以及實實在在的承諾。這是促使他們投入資金的關鍵驅動力。」

在周期性市場中保持靈活

美光的老習慣並未完全消失，而且即使公司正為適應更快速變化的市場而加以調整，這些習慣可能仍是優勢。

現在的挑戰在於速度。在梅赫羅特拉的領導下，美光專注於縮短開發周期和快速解決生產問題，這在AI領域是一項關鍵能力，因為未能達到技術規格，就可能導致失去利潤豐厚的供應協議。

美光作為唯一一家總部位於美國的主要內存供應商，隨着客戶尋求從韓國分散採購，以及政府推動本土供應鏈，這一地位也增添了優勢。但真正的考驗，將在周期再次逆轉時到來。
分析師預計，AI將使內存市場在結構上變得更大，但並不能使其免受周期性放緩的影響。當衰退來臨時，美光長期秉持的紀律——正是曾拖累它的那種節儉——可能會再次讓其脫穎而出。

科技諮詢公司TechInsights副董事長丹·哈奇森表示：「早期，沒有人認為美光能行。他們始終有一種背水一戰的態度。如果他們把這點丟了，就像英特爾丟掉它一樣，他們就會消亡。」