摘要

Oscar Health, Inc.將在2026年02月10日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注收入增速與盈利彈性，股價近期隨同行波動放大。

市場預測

市場一致預期本季度總收入為31.24億美元，按年增長26.23%；調整後每股收益為-0.89美元，按年降50.45%；息稅前利潤預計為-2.22億美元，按年降52.96%；由於模型口徑限制，毛利率與淨利率的單季預測暫未披露。公司主營業務亮點集中在分出再保險前的保費，作為核心保費收入來源，預計延續上一季度的高基數驅動業務規模。發展前景最大的現有業務仍是保費收入板塊，上季度分出再保險前的保費為29.24億美元，按年增長23.21%，體現承保規模擴張與會員增長趨勢。

上季度回顧

上一季度，公司營收為29.86億美元，按年增長23.21%；毛利率為13.38%，按年改善；歸屬母公司淨利潤為-1.37億美元，按月改善39.81%；淨利率為-4.60%；調整後每股收益為-0.53美元，按年降140.91%。上季經營重點在費用與理賠率的控制與規模化承保的推進。分業務來看，分出再保險前的保費為29.24億美元，佔比97.92%，投資收益為0.53億美元，服務及其他為0.01億美元。

本季度展望

會員與保費規模的質量提升

市場對本季度收入的共識增速在20%至30%區間，本次工具數據給出的預測為26.23%，這背後反映的是會員結構與地區策略的持續優化。若公司在覈心州維持較高的續保率並控制新業務的獲客成本，保費規模的增長有望更可持續。與此同時，理賠率的季節性因素會影響毛利率節奏，開放註冊季後的新進會員通常在初期理賠行為更不確定，若覈保與網絡管理執行到位，毛利率不排除保持雙位數的可能。需要跟蹤醫保產品線的風險調整係數（RAF）結算進度與醫療成本通脹的邊際變化，它們將影響保費增長的含金量。

費用結構與盈利彈性的關鍵變量

上一季度調整後EPS為-0.53美元，市場對本季度的預測為-0.89美元，隱含費用側與醫療成本的壓力仍在。公司的管理費用率若因技術平台投入與合規成本推升，將對EBIT形成壓制。另一方面，投資收益在上一季貢獻0.53億美元，若市場利率環境與資產配置保持穩定，投資端可能為淨損擴大提供一定對沖。盈利彈性的改善核心仍在醫療成本控制，包括網絡議價、慢病管理、藥品目錄優化與反欺詐提升等，這些舉措對理賠率的改善具有累積效應，短期內對每股收益的提振取決於執行力度與會員行為的反饋。

季節性理賠與淨利率路徑

淨利率上季為-4.60%，在保費與理賠的季節性波動下，本季淨利率路徑將取決於兩點：一是開放註冊季後的風險池質量；二是賠付與費用的匹配效率。如果新增會員的風險畫像更可控，理賠率的上行壓力會降低。與此同時，若公司持續優化先導授權、網絡外利用率與住院天數等指標，淨損幅度有機會收斂。淨利率能否改善，還需要觀察季度內一次性因素，例如估計變更、索賠準備金調整與再保險安排的節奏，這些都會帶來波動。

科技平台與服務能力對承保的賦能

公司通過技術平台提升會員互動、用藥依從性與就醫路徑管理，從而在理賠端形成閉環。若數字化管理能有效降低急診與入院頻次，毛利率與淨利率都可能受益。對僱主團體與個人市場的產品迭代，將決定保費增長的質量與交叉銷售的潛力。服務與其他收入雖然在上季規模較小（0.01億美元），但其戰略意義在於改善客戶黏性與風險管理，屬於長期增強型投入。

分析師觀點

近期機構觀點偏謹慎，原因在於醫保板塊的醫療成本壓力與同行的指引下修對板塊情緒的傳導。市場報道提到，行業公司下調年度利潤預期導致板塊承壓，Oscar Health股價隨板塊波動。結合分析師一致預期，本季度收入增長仍獲認可，但盈利指標的下行風險更受關注。部分機構給予「持有」或更保守評級，認為短期利潤率的恢復尚需觀察理賠率與費用率的執行結果。總體而言，較大比例觀點傾向謹慎，強調關注淨利率能否在高基數與季節性擾動下改善，以及調整後每股收益在成本控制深化後是否出現超預期拐點。