財報前瞻｜The TJX Companies Inc.本季度營收預計增7.14%，機構觀點看多

摘要

The TJX Companies Inc.將於2026年02月25日美股盤前發布財報，市場關注節日季後營收消化、利潤彈性與經營效率變化。

市場預測

市場一致預期本季度The TJX Companies Inc.營收約為173.56億美元，按年增7.14%；調整後每股收益預計為1.39美元，按年增19.45%；息稅前利潤預計為20.49億美元，按年增17.40%，公司在上一季度披露中未見對本季度毛利率與淨利率的明確指引。圍繞主營來看，服飾業務收入為366.34億美元、佔比65.00%，家居時尚業務收入為197.26億美元、佔比35.00%，商品結構與周轉效率仍是利潤彈性的關鍵；就發展前景最大的現有業務而言，服飾板塊體量更大、具備規模優勢（收入366.34億美元），分部按年數據未披露。

上季度回顧

上一季度公司營收151.17億美元，按年增長7.50%；毛利率為32.59%（按年數據未披露）；歸屬於母公司股東的淨利潤為14.42億美元（按年數據未披露，按月增長16.01%）；淨利率為9.54%（按年數據未披露）；調整後每股收益1.28美元，按年增長12.28%。上季經營亮點在於多項核心財務指標超預期：營收較一致預期高1.78%、每股收益高4.75%、息稅前利潤高5.43%，體現節日季商品力與費用控制的協同。分業務看，服飾收入366.34億美元、佔比65.00%，家居時尚收入197.26億美元、佔比35.00%，分部按年未披露，結構顯示公司在服飾端的體量優勢和在家居端的協同韌性。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

節後去化節奏與同店表現將牽動收入與利潤彈性

節日季後的庫存去化與返場促銷安排，將是決定本季度營收與利潤質量的核心變量。市場預計本季度營收按年增7.14%，反映客流韌性與商品匹配度的穩定性，而調整後每股收益預計按年增19.45%，意味着銷量之外的結構與效率有望帶來更強的利潤槓桿。通常在節後階段，高性價比的季末貨品能帶動客單和動銷，若折扣強度與採購折扣窗口匹配較好，毛利端可能出現結構性改善，從而支撐息稅前利潤按年增長17.40%的共識。若同店銷售維持正增長併疊加費用率的階段性下行，利潤增速有望繼續領先營收，進而鞏固本季度對全年指引的信心。

商品毛利與費用率的平衡是EPS能否超預期的關鍵

在營收增速可見的背景下，本季度盈利是否超出一致預期，關鍵取決於商品毛利與經營費用率的平衡。上一季度32.59%的毛利率為利潤釋放打下基礎，本季度若供應端仍能以更優的進貨條件充實貨架，並通過更靈活的定價和陳列策略提升周轉，毛利率具備改善空間；雖然公司未披露本季度明確毛利率與淨利率指引，但市場對20.49億美元息稅前利潤的預測，隱含了對毛利結構優化與規模效應的合理期待。費用端，若門店與物流的固定成本在增長的收入上實現更高的攤薄，管理與銷售費用率存在繼續改善的可能，這將直接傳導至每股收益，幫助EPS向1.39美元的共識靠攏或小幅超越。

庫存結構與採購窗口將決定現金流與估值彈性

節後補貨與新季採購窗口若獲得更具吸引力的進貨折扣，將為後續季度的商品毛利打好基礎，同時改善營運資金周轉並穩住自由現金流表現。若維持較為健康的庫存結構，動銷與折扣深度可控，有助於減少清倉壓力與過度促銷對毛利的侵蝕，這對市盈率的穩定與利潤預期的上修均更為友好。結合市場對本季度營收與利潤的增長預測，一旦庫存與採購協同兌現，盈利質量可能進一步改善，利好全年盈利可見度與估值的韌性。

門店效率與單位經濟性的改善對股價定價影響更直接

當季投資者將更關注單店效率的持續改善與客單結構的優化，因為這類指標改善對利潤率的拉動更直接。若客流保持韌性，同時通過更優的品類組合提升客單，營業槓桿將使利潤增速繼續領先營收增速。若費用管控維持紀律、周轉保持快速，利潤質量的改善將為估值提供支撐，一旦數據驗證良好，有望成為股價反映的主線因素。

分析師觀點

近期主要機構觀點以看多為主，多家機構上調目標價並維持正面評級，整體情緒偏樂觀。多位分析師的核心邏輯集中在三點：第一，節日季後的商品力與採購優勢有望延續到本季度，疊加健康庫存結構，收入增速具備延續性；第二，費用端的紀律與規模效應提供利潤槓桿，市場對本季度20.49億美元息稅前利潤與1.39美元每股收益的共識，反映對利潤韌性的信任；第三，若毛利結構持續改善，全年盈利上修的概率上升，有助於估值穩定。具體來看，高盛將目標價上調至186.00美元並維持買入評級，強調盈利質量與現金流的可見性；瑞銀將目標價上調至193.00美元並維持買入，認為商品毛利與費用率的協同改善是本輪盈利彈性的關鍵；巴克萊將目標價提升至172.00美元並維持增持，理由集中在動銷表現與經營效率的持續提升；Argus將目標價上調至169.00美元，認可節後去化與新季補貨的良性循環；Gordon Haskett將目標價上調至170.00美元，反映對短期經營環境與盈利動能的積極判斷；少數機構如富國維持持股觀望（Equalweight）並將目標價上調至150.00美元，主要擔憂在估值已反映部分利好與費用端的不確定性。綜合近期覆蓋的觀點分佈，看多意見佔據明顯多數，市場的主導敘事集中在「營收保持穩健、利潤率具備改善空間、現金流穩定」三條主線，對本季度財報的整體立場更偏積極。