摘要

理想汽車-W將於2026年08月26日（港股盤後）發布最新季度財報，市場當前聚焦收入與利潤率端修復節奏及新品交付節奏對毛利率的影響。

市場預測

市場一致預期本季度理想汽車-W收入約為250.80億元，預計按年下降17.31%；預計本季度毛利率、淨利率和調整後每股收益暫無明確一致口徑數據，已披露的預測口徑顯示本季度息稅前利潤約為-20.04億元，按年變動為-284.14%。公司上季度財報中未披露針對本季度的明確收入與利潤率區間指引，故不作列示。公司當前主營業務亮點集中在整車銷售與相關服務，汽車製造業務上季度收入約為229.83億元。公司現階段發展前景較大的業務仍是高端新能源SUV矩陣，汽車製造收入為229.83億元，按年下降11.35%。

上季度回顧

上季度理想汽車-W實現收入229.83億元，按年下降11.35%；毛利率為7.87%，同口徑按年數據未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤為-22.90億元，按年數據未披露；淨利率為-9.96%；調整後每股收益為-1.05元，按年下降4.39%。上季度公司利潤端承壓，經營虧損擴大，行業價格競爭和新品切換影響定價與成本結構。按業務看，汽車製造業務收入為229.83億元，按年下降11.35%，顯示主力車型換代期對銷售節奏產生影響。

本季度展望

產品組合與定價策略的邊際變化

隨着新款車型逐步放量與老款退出，產品組合對平均售價與單車毛利的影響成為本季度核心變量。若新品上市初期採取價格更具吸引力的策略，短期會壓縮單車毛利，但換來更高的訂單動能與產能利用率；當供應鏈爬坡進入穩定階段，零部件議價與製造良率提升有望帶動單位成本下降，毛利率具備修復彈性。疊加營銷節奏趨於常態化，若終端促銷強度較上季有所緩和，毛利率端的壓力有望邊際改善。

製造端爬坡對成本結構的影響

新品導入期通常伴隨產線切換與生產良率爬坡，導致固定成本在較低產能利用率下被攤薄不足，從而壓低毛利率。本季度若排產穩定並實現更高的良率，單位制造成本將下行，疊加規模效應可改善期間費用率。供應鏈方面，動力系統與智能座艙核心零部件本地化率提升，將在中期內帶來成本下行空間；若芯片與電池價格維持平穩，成本端的波動可控，有利於經營槓桿體現。

銷售與交付節奏對收入確認的拉動

交付節奏直接決定收入確認節奏，若新車型產能釋放與渠道資源向爆款集中，季度內的交付曲線將呈現上行趨勢。公司在渠道網絡和服務端的持續投入，將支持新增車型覆蓋更廣的受衆人群，提高用戶獲取效率。若節能增程與純電路線在不同城市政策環境中形成互補，區域結構優化也將對訂單與交付形成正向拉動，從而對收入側帶來支撐。

費用紀律與現金流穩健性

費用端，銷售推廣投入在新品周期中通常較高，若公司在獲客成本控制上取得進展，費用率可能隨規模回升而下降。研發投入的階段性高企會壓制短期利潤，但若能通過平台化與共用化實現研發成果在多車型複用，將在未來數季體現投入產出比。經營現金流方面，若庫存與在製品周轉改善、經銷網絡回款節奏穩定，將緩解自由現金流的階段性波動，增強外部不確定性下的韌性。

行業價格競爭與政策環境

價格競爭仍是影響利潤率的重要因素，若行業主要廠商繼續通過限時優惠刺激銷量，短期毛利率修復節奏可能放緩。另一方面，若政策端對以舊換新、充電基礎設施和地方牌照政策提供支持，需求側的彈性將部分對沖價格壓力。供應端若出現原材料價格波動，尤其是電池金屬價格的變化，將對本季度成本帶來不確定性，需要關注期貨與長協的對沖安排。

分析師觀點

基於近期六個月內可得的機構觀點梳理，市場對理想汽車-W的立場偏向中性偏保守，看多與看空的比例中，看守勢一方佔比較高。多家機構提到短期盈利承壓主要來自新品爬坡期的產能利用率與費用投入，疊加行業價格競爭加劇，對毛利率產生壓力；也有觀點指出，中期隨着新車型規模化與供應鏈優化，毛利率存在修復空間。綜合機構對本季度的定量預期，收入預計約為250.80億元、EBIT約為-20.04億元，意味着利潤端仍處在修復前期階段。整體來看，機構更傾向於在觀察交付數據和毛利率修復證據後再行提高盈利預測，短線對股價彈性持審慎態度。